Introduktion

Stagflation beskriver en ekonomi som upplever ett högre inflationstryck samtidigt som tillväxten minskar. Denna kombination oroar beslutsfattarna eftersom recept för att begränsa inflationen förstärker den minskande tillväxten, vilket skadar en redan krympande arbetsmarknad. Samtidigt tenderar politiken för att främja BNP-tillväxten att förvärra den redan höga inflationen. Inledningsvis betraktar vi följande makroekonomiska situation:

Där:
1. Priser: allmänna priser i en ekonomi, med hänvisning till inflationen.
2. BNP: mått på produktionen i ekonomin.
3. AD: aggregerad efterfrågan
4. AS: aggregerat utbud
5. Yf: full sysselsättning (inklusive den naturliga arbetslösheten).
6. Pf: Detta är den allmänna prisnivån när ekonomin är i jämvikt och AD=AS=Yf.

Aggregerat utbud och chocker på utbudssidan

I den här artikeln undersöks stagflation genom att betona det aggregerade utbudet på kort till medellång sikt och dess reaktion på chocker på utbudssidan. Det aggregerade utbudet (AS) är uppåtgående eftersom vissa, men inte alla, kostnader för företagen kan anpassas under denna tidsperiod. Detta innebär att alla chocker i det aggregerade utbudet tenderar att flytta AS-kurvan. I den här artikeln kommer vi att utgå från en exogen utbudschock.

Tänk på priserna på råvaror, som används som insatsvaror i produktionen och är en central kostnad för företagen. Ju billigare dessa är, desto lägre är produktionskostnaderna och desto högre är företagets bruttomarginal. Om råvarupriserna förändras tenderar företagen att försvara sina marginaler så mycket som möjligt. Denna justering innebär att produktionstakten anpassas till eventuella prisförändringar på råvaror.

Råvaror omfattar bland annat följande:
1. Koppar.
2. Olja.
3. Vete
4. Majs
5. Naturgas
6. etc

Vår modell kommer att utgå från att en exogen utbudschock gör råvarorna dyrare, vilket är en typisk katalysator för en stagflationistisk miljö. Tänk på följande:

När råvaror blir dyrare anpassar sig producenterna för att skydda sina marginaler. Denna "finjustering" kommer att ske genom en kombination av höjda priser och minskade rörliga kostnader. Dessa anpassningar på makronivå flyttar det totala utbudet från AS till AS1, vilket får allvarliga konsekvenser för vår modell som ursprungligen befann sig i långsiktig jämvikt PfYf:

1. Produktionen minskar från Yf till Y1, vilket innebär en ökad arbetslöshet.
2. Det aggregerade priset ökar från Pf till P1, vilket är en inflationistisk effekt.

Utbudschocken minskade produktionen, ökade arbetslösheten och ökade priserna. Den nya modellens jämvikt är P1Y1. Det finns ekonomiska effekter, t.ex. förlust av konsumentöverskott (välfärdsförsämring) och dödviktsförluster (ekonomisk ineffektivitet), men dessa ligger utanför ramen för denna artikel. Denna motgång är effekterna av stagflation.

Potentiella politiska åtgärder

Stagflation gör det oerhört svårt för en beslutsfattare. Det är ett mardrömsscenario eftersom varje åtgärd som vidtas är förenad med en kompromiss. Låt oss till exempel betrakta en situation där centralbanken sänker räntorna och regeringen inleder en expansiv finanspolitik. Denna injektion leder till en ökning av den totala efterfrågan i takt med att konsumtion och investeringar reagerar. Överväg följande:

I vår modell flyttar expansionen den aggregerade efterfrågan från AD till AD1. Effekterna är följande:
1. Produktionen ökar från Y1 tillbaka till Yf, vilket innebär lägre arbetslöshet.
2. Detta har dock en kostnad eftersom priset flyttas från P1 till P2.

I detta scenario innebär beslutet att föra en expansiv politik för att minska arbetslösheten en inflationskostnad. Modellens nya jämvikt är P2Yf

Låt oss betrakta ett andra exempel där centralbankerna höjer räntorna och regeringen inleder en kontraktiv finanspolitik. Detta ekonomiska tillbakadragande leder till en minskning av den aggregerade efterfrågan eftersom konsumtion och investeringar reagerar på de stramare villkoren. Överväg följande:

I vår modell flyttar kontraktionen den aggregerade efterfrågan från AD till AD2. Effekterna är följande:
1. Inflationen dämpas och priset flyttas från P1 tillbaka till Pf.
2. Detta medför dock kostnader eftersom produktionen minskar ytterligare från Y1 till Y2. Denna rörelse leder till ännu högre arbetslöshet.

I detta scenario är beslutet att föra en kontraktiv politik för att minska den höga inflationen förenat med högre arbetslöshet och lägre produktion. Modellens nya jämvikt är PfY2

Företrädesvis åtgärd

En möjlig lösning är att beslutsfattarna inte gör någonting och väntar på att lönerna ska sjunka på grund av den höga arbetslösheten. Denna sänkning kommer att minska produktionskostnaderna, och teoretiskt sett kommer den aggregerade utbudskurvan att förskjutas åt höger. Överväg följande:

I detta scenario flyttar de lägre lönerna det samlade utbudet från AS1 tillbaka till AS. Effekterna är följande:
1. Produktionen kommer långsamt att öka och sysselsättningen kommer att återgå till full sysselsättning; Y1 flyttas till Yf.
2. Samtidigt dämpas inflationen, och priset rör sig från P1 till Pf.
3. I slutändan återställs jämvikten till PfYf.

Utsikterna till lägre löner eller högre arbetslöshet kommer dock att vara ohållbara ur social synvinkel. Detta allmänna missnöje kan leda till att de sittande politikerna röstas bort på grund av missnöje.

Slutsats

Under 70-talet och början av 80-talet rådde stagflation; arbetslösheten och inflationen var hög då det samlade utbudet försköts åt vänster. Till exempel 1973 steg oljepriserna kraftigt för att slutligen öka med 400 procent. Stagflation är återigen ett hot. Efter den ryska invasionen av Ukraina den 24 februari 2022 har utbudschocker fått olja, vete, majs osv. att stiga kraftigt vid en tidpunkt då inflationen redan rasar i en takt som inte setts sedan början av 80-talet. Som anges ovan är det en utmaning att lösa. De politiska beslutsfattarna blir alltmer oroliga och följer marknadsutvecklingen med absolut intresse. Regeringar kan välja att ta på sig en del av kostnaderna för utbudschocken genom subventionsprogram, vilket kan mildra (men inte eliminera) den negativa förändringen av det totala utbudet. Detta kan dock leda till en ineffektiv resursfördelning och ytterligare dödviktsförluster

Referenser:
- corporatefinanceinstitute.com
- cfa-programmets läroplan 2022 nivå 1 volym 2