Liksom QE är QT förenat med en risk för oavsiktliga konsekvenser

Fed vill vända på den stimulans som pumpades in i ekonomin under pandemin. Kvantitativa lättnader är ett okonventionellt penningpolitiskt verktyg med oavsiktliga effekter. Feds extrema kan delvis vara skyldig till den skenande inflationen, eftersom den utspelade sig i samband med en massiv finanspolitisk satsning. Tyvärr verkar kvantitativ åtstramning vara den andra sidan av samma mynt. Hur allt detta kommer att sluta är det ingen som kan gissa.

Vissa experter hävdar att en aggressiv penningpolitik kommer att leda till en recession, medan andra anser att kampen mot inflationen är helt avgörande och struntar i konsekvenserna. Sanningen är att Fed har en gigantisk uppgift med en betydande tillgångsbalans på nära 9 miljarder dollar. Dessutom har Fed pumpat in en massiv mängd likviditet på marknaden, och frågan kvarstår vad som kommer att hända när denna är tömd - marknaden kan ha blivit beroende av sin månatliga "fix"

Vägen verkar vara kopplad till en kompromiss. När Fed avfyrar sin ammunition för att bekämpa inflationen påverkas tillväxten sannolikt negativt. Men å andra sidan är arbetsmarknaden robust, och Fed verkar satsa på att detta kommer att underlätta en måttligt mjuk landning. Denna åtstramning är en chansning, men Fed har inget val. I efterhand kan man konstatera att den lösa penningpolitiken, som var okonventionell, har varit överflödig. Pandemin var dock en udda period med extrem arbetslöshet under en kort period. Så felmarginalen skulle alltid vara stor

Det diskuterades om inflationen skulle betecknas som övergående, och marknaden ansåg bestämt att den i själva verket var mer ondskefull än bara en tillfällig förändring. Det är kanske i denna felaktiga karakterisering som Fed gjorde sitt stora misstag. Den motsatte sig envist uppmaningen att betrakta inflationen som något mer meningsfullt, särskilt med tanke på ändringen av dess mål från ett absolut till ett genomsnittligt mål och den reella risken för oavsiktliga konsekvenser av QE.

Med tanke på denna komplexitet har den geopolitiska konflikten till följd av Rysslands invasion av Ukraina den 24 februari avsevärt ökat en redan osäker situation. Dessutom har stigande energi- och livsmedelspriser medfört ett verkligt hot om stagflation - en mardröm för beslutsfattare. Konsumenternas överskott minskar snabbt, och detta innebär också att den allmänna välfärden minskar. QE var en okonventionell politik med oavsiktliga konsekvenser, men QT innehåller också risker. Denna komplexitet bidrar till en enorm osäkerhet, som kanske fortfarande måste återspeglas i marknadsmultiplerna.