Fed:s räntehöjning bidrar till motvind

Introduktion

Fed inledde sin höjningscykel i går genom att höja fed funds rate med 25 punkter. Dessutom prognostiserade de ytterligare sex räntor för 2022. Punktdiagrammet bekräftar de aggressiva förväntningarna på höjningar:

Källa:Sammanfattning av ekonomiska prognoser - 16 mars 2022

Medianprognoserna fram till 2024 är följande:
- 2022 - 1.9%
- 2023/2024 - 2,9 % (topp)
- På längre sikt - Måttlig tillväxt

Ett argument är att Fed har legat bakom kurvan och bidragit till den höga inflationen på 7,9 %. Med tanke på den geopolitiska oron kan dock en höjning med 50 bps ha bidragit till den nuvarande osäkerheten, och Fed nöjde sig med 25 bps. Vi noterar att James Bullard, Fed-chefen i St Louis, var skiljaktig och ville ha en höjning med 50 bps. I uttalandet angavs också att "[c]ommittee expects to begin reducing its holding of Treasury securities and agency debt and agency mortgage-backed securities at a coming meeting" (policy statement). Denna minskning av likviditeten kan börja i maj och anses vara ytterligare ett bidrag till en stramare politik.

Lägre BNP men högre inflationsprognos

Fed har sänkt sin prognos för BNP-tillväxten för 2022 betydligt sedan den släppte sina senaste prognoser i december. Förändringen i real BNP ligger på 2,8 % i år i stället för tidigare 4 %. Prognoserna för 2023 och 2024 förblir ojusterade

I FOMC:s uttalande erkänns de mänskliga och ekonomiska kostnaderna för den ryska invasionen av Ukraina. Där står det att "[d]en ryska invasionen av Ukraina orsakar enorma mänskliga och ekonomiska svårigheter. Konsekvenserna för den amerikanska ekonomin är mycket osäkra, men på kort sikt kommer invasionen och relaterade händelser sannolikt att skapa ytterligare uppåttryck på inflationen och tynga den ekonomiska aktiviteten" ([policy statement] (https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220316a.htm))

Betecknande är att kärn-PCE-inflationen justeras högre för 2022 till 4,1 % (decemberprognosen var 2,7 %). Fed ändrade också siffrorna för 2023 och 2024 till 2,6 % (2,3 %) respektive 2,3 % (2,1 %).

Investerarens avkastningskrav är under förändring

Med tanke på de egenskaper för pengarnas tidsvärde som är inneboende i finansmarknaderna är räntehöjningen och den tillhörande geopolitiska riskpremien för närvarande i förändring. Därför har investerarnas avkastningskrav (r) sannolikt ökat. Med tanke på den aggressiva karaktären hos Feds höjningsplan talar dessutom oddsen för att r kommer att öka ytterligare. Denna förstärkning kommer troligen att förstärka de motvindar som verkar mot nuvärdet av riskfyllda värdepapper.

Den platta avkastningskurvan

Nedan visas avkastningskurvan 10-2. Höjningen med 25 bps har fört den närmare inversion. Den nuvarande spreaden mellan är endast 22 bps. Den gör avsättningar för högre räntor på den korta sidan, men den längre räntan är ett bekymmer. Marknadsaktörerna roterar inte kapital ut ur obligationer i en takt som gör kurvan brantare. Denna brist på åtgärder tyder på att avkastningen enligt ovan endast kan vara attraktiv vid lägre riskmarknadspriser. Som sådan är investerarna nöjda med att behålla sina långa ränteplaceringar. Dvs. de nuvarande förväntningarna och utsikterna på längre sikt är inte optimistiska

Källa: www.tradingview.com

Slutsats

I sitt offentliggörande var Fed hökaktig, vilket sannolikt kommer att skapa tryck på nuvärdena när r anpassar sig. Det kan dock stödja dollarn, särskilt om framtida möten ger ökad hökaktighet och ytterligare upprevideringar