Fed kanske bara har nått en neutral nivå nu

Introduktion

Målet för de flesta centralbanker är att upprätthålla prisstabilitet. De använder penningpolitiska verktyg för att uppnå detta. Dessa omfattar bland annat följande:
1. Reservkravet.
2. Styrräntan.
3. Öppna marknadsoperationer.
Fed vill minska den totala efterfrågan och priserna, med tanke på den rådande inflationsutvecklingen. För att uppnå detta tillämpar den en kontraktiv penningpolitik. I den här artikeln fokuserar vi endast på styrräntan.

Styrränta

• Denna federal funds rate är den referensränta som fastställs av centralbanken
• Det är i praktiken den ränta till vilken bankerna lånar ut pengar till varandra
• En kritisk faktor vid justeringar av styrräntan är den neutrala räntan. Det vill säga den ränta som varken ökar eller minskar den ekonomiska tillväxttakten.
• Den uppskattas vanligtvis genom att lägga till en centralbanks inflationsmål till den verkliga trenden för den ekonomiska tillväxten
• Det komplicerade är att den trendmässiga räntan är en uppskattning och att den förändras i takt med att de ekonomiska förhållandena förändras.
• Låt oss dock anta ett inflationsmål på 2 % (det genomsnittliga inflationsmålet bortsett från detta) och en tillväxttakt på 2 %
• Detta ger en neutral ränta på 4 %.
• Det är intressant att gårdagens höjning med 75 bps först nu för oss till detta neutrala intervall.

En styrränta över det neutrala området är i praktiken en kontraktiv penningpolitik. Med tanke på att Fed kanske bara precis har nått neutral nivå är Feds hökaktighet förståelig. Ordförande Powell erkände detta och sade att "räntenivån kommer ... att vara högre än tidigare förväntat".

Överföringsmekanism

Överföringsmekanismen för styrräntan har fyra kanaler:
- Marknadsräntor: Höjningen av styrräntan har gjort interbankupplåning och utlåning dyrare. Därför har affärsbankerna höjt sina kortfristiga räntor för att kompensera detta, vilket har minskat den samlade efterfrågan. Krediterna är dyrare och företagsverksamheten har minskat.
- Tillgångsvärden: Priserna på obligationer och aktier har sjunkit eftersom diskonteringsräntorna i värderingsmodellerna har stigit. Detta minskade förmögenheten hos investerare i dessa instrument. Det blev mer attraktivt att spara och konsumtionen sjönk.
- Allmänt sentiment: Högre räntor har skadat förtroendet, och företag och konsumenter är mer pessimistiska om framtiden. Som en följd av detta har de minskat sina utgifter och försöker öka sina besparingar för att hjälpa till i svåra tider.
- Valutakurs: Den högre räntan har fått USDOLLAR att appreciera eftersom kapitalet flödat till den gröna dollarn som val för sparande. Importen av utländska varor och dollardenominerade råvaror är billigare, vilket bidrar till att kompensera inflationen.

Slutsats

Med tanke på transmissionsmekanismen och att Fed kanske först nu har en inverkan kan de fyra kanalerna fortfarande vara under justering. Om så är fallet kan tillgångspriserna fortfarande vara under press och USDOLLAR fortfarande stödjas. För att en vändning ska vara förnuftig tror vi dock att det måste ske en märkbar dämpning i medianinflationsserien.