Fed förhandsgranskning av penningpolitiken i mars 2022

Inflation & Arbetsmarknad

Inflationen har varit hög under en längre tid och Feds favoritmått, Core Personal Consumption Expenditures (PCE), har stigit till 5,2 % på årsbasis i januari - den högsta nivån sedan början av 80-talet. Core PCE utesluter energi- och livsmedelspriser, medan det bredare Headline PCE hade stigit med 6,1 % i årstakt, vilket markerade det högsta trycket sedan 1973.

De senaste uppgifterna om inflationen släpptes på torsdagen i form av konsumentprisindex (CPI). Kärnmätningen steg 6,4 % i årstakt och Headline CPI steg 7,9 % i årstakt - båda siffrorna var de högsta sedan 1982.

Återhämtningen på arbetsmarknaden hade varit långsam och bräcklig, med några nedslående siffror från Non-Farm Payrolls. De senaste offentliggörandena har dock varit uppmuntrande, och det senaste resultatet visade att det tillkom imponerande 678 000 arbetstillfällen i februari.

Arbetslöshetsgraden sjönk till 3,8 % och antalet arbetslösa minskade till 6,3 miljoner - vilket dock fortfarande är lägre än nivåerna före pandemin på 3,5 % respektive 5,7 miljoner. Arbetskraftsdeltagandet, en ständig eftersläntrare, låg också under de nivåer som rådde före pandemin, men steg till 62,3 %.

Feds dubbla mandat dikterar strävan efter stabila priser och maximal sysselsättning, men centralbanken hade fokuserat på det sistnämnda under större delen av det senaste året, medan den höga inflationen beskrevs som "övergående". Uppgifterna tvingade dock Powell att dra tillbaka den termen i slutet av november ^[1] och banken att göra bekämpning av inflationen till sin högsta prioritet och inleda en aggressiv åtstramning för att uppnå detta.

Kvantitativ lättnad (QE)

Denna normaliseringsprocess startade med en minskning av tillgångsköpen i november, med initiala nedtrappningsbelopp som skulle leda till att programmet för kvantitativ lättnad skulle avslutas i mitten av 2022. Tjänstemännen antog dock snabbt en mer aggressiv nedtrappning, för att avsluta programmet denna månad

I synnerhet, enligt den verkställande vice ordföranden för New York Fed, bör FOMC:s nettoköp av statspapper och Agency MBS avslutas inom denna vecka ^[2]. Nettoköpen inom ramen för QE, som antogs för att bekämpa de ekonomiska konsekvenserna av Covid-pandemin, uppgick till cirka 4 600 miljarder dollar och uppblåste Feds portfölj till nästan 9 000 miljarder dollar. ^[3]

Nästa steg blir en minskning av balansräkningen, en process som kallas kvantitativ åtstramning, som tjänstemännen räknar med att påbörja efter den första räntehöjningen, men har ännu inte gett några detaljer. ^[4]

Den förra nedtrappningscykeln hade ägt rum 2014 och var en långsammare process, eftersom den hade pågått i nästan ett år, medan avvecklingen av balansräkningen hade påbörjats cirka tre år senare, i slutet av 2017.

Räntor

Feds främsta penningpolitiska verktyg, är räntorna, som sänktes till nuvarande 0-0,25 % i pandemins kölvatten. Officials har pekat på lift-off under detta möte och flera höjningar framöver, som nästa steg i den politiska normaliseringen, med viss debatt om storleken på dessa rörelser.

Vissa ledamöter har varit öppna för större höjningar än 25 baspunkter, med Fed of St Louis ordförande, Bullard, som förmodligen är den mest hökaktiga och högljudda ledamoten av Fed. Bullard, som är en väljare, hade under en CNBC-intervju i februari ^[5] krävt en höjning med 100 baspunkter till den 1 juli, vilket skulle kräva minst en justering med 50 baspunkter.

Senast har dock ** ordförande Powell gått på den mindre aggressiva sidan** och sagt att han är "benägen att föreslå till stöd för en räntehöjning med 25 baspunkter " i mars, under månadens kongressförhör ^[6], utan att utesluta en större höjning vid det mötet eller vid ett kommande möte.

Tjänstemännen kommer att få chansen att ge sin senaste syn på den lämpliga räntebanan, eftersom onsdagens tillkännagivande innehåller uppdaterad punktdiagram, som återigen kommer att följas noga. Den förra i december visade att 12 av de 18 ledamöterna förväntade sig tre höjningar inom 2022. ^[7]

Fram till nyligen har marknaderna varit mycket aggressiva i sin prissättning av Feds räntebana och räknat med en halv procentenhet denna månad och så många som sju höjningar inom ett år. Från och med mitten av februari har dock denna förväntningar lättats.

I skrivande stund räknar CME:s FedWatch Tool med en 25 baspunkters höjning vid detta möte, med 97,8 % sannolikhet. I slutet av året tilldelas den högsta sannolikheten (33,5 %) att räntorna ligger på 1,75-2,00 %, vilket innebär upp till sju höjningar med en kvarts procentenhet. ^[8]

Komplikationer i Ukraina

Kriget i Ukraina har lagt till ytterligare en källa till oro för centralbanker runt om i världen. Den militära konflikten och sanktionerna mot Ryssland har lett till en ökning av olje- och energipriserna, vilket sannolikt kommer att driva upp inflationen.

President Biden varnade för detta i veckan när han meddelade att rysk olja, flytande naturgas och energi förbjuds, och noterade att det skulle innebära "kostnader " även för USA.

Efter gårdagens KPI-publikation kommenterade finansministern och tidigare Fed-chefen Yellen i en intervju på CNBC ^[10] att osäkerheten kring situationen i Ukraina "förvärrar inflationen ". Hon uttryckte också åsikten att "Vi kommer troligen att få se ännu ett år där tolvmånadersinflationstalen förblir mycket obehagligt höga ".

Dessutom kan denna situation ytterligare belasta försörjningskedjorna och bli en bromskloss för den ekonomiska tillväxten, vilket har skapat farhågor om stagflation, även om den direkta påverkan på den amerikanska ekonomin sannolikt kommer att vara begränsad. Yellen förväntar sig inte någon recession i USA, baserat på hennes kommentarer i den CNBC-intervjun. ^[11]

Redan före konflikten fanns det prognoser om en långsammare global och amerikansk tillväxt 2022. Internationella valutafonden (IMF) till exempel har i januari nedgraderat sin prognos för USA:s BNP 2022 till 4 %, från 5,6 % 2021 och 4,5 % i den tidigare prognosen. ^[12]

Högre inflation gynnar den stramare penningpolitik som Federal Reserve har inlett, men en avmattning av den ekonomiska aktiviteten kan komplicera dess arbete, eftersom den kan dra åt motsatt håll.

Slutsats

Den amerikanska centralbanken lämnar sitt potentiellt mycket betydelsefulla penningpolitiska beslut, på onsdag den 16 mars klockan 14.00 NY-tid, i en bakgrund av stigande inflation och potentiella komplikationer från situationen i Ukraina

Investerarna kommer att ha mycket att packa upp, eftersom de kommer att vänta på att se om Fed verkligen kommer att höja räntan, med hur mycket och om beslutet kommer att vara enhälligt eller om det kommer att finnas meningsmotståndare.

Dessutom väntar de på de uppdaterade personalprognoserna, inklusive dot-plot, för att få insikter om tjänstemännens tankar kring den lämpliga räntebanan.

De kommer också att vänta på att se om centralbanken kommer att erbjuda mer detaljer kring processen för normalisering av balansräkningen och naturligtvis den efterföljande presskonferensen med ordförande Powell.

Försiktighet är nödvändig, eftersom evenemanget har potential att orsaka volatilitet, dubbelriktade åtgärder och producera överdimensionerade rörelser, eftersom marknadsaktörerna kommer att smälta alla aspekter av tillkännagivandena.