Nya industriparadigm Antagandet om ett nytt paradigm för industrin

Branscher genomgår en rad olika stadier när de utvecklas, var och en med sina allmänna kännetecken. Tillväxtföretag tenderar att uppvisa följande:

1. Produkter som konsumenterna känner till.
2. Det finns en efterfrågan på produkten.
3. Prisnedgångar är uppenbara när industrin blir effektivare.
4. Konkurrenter kommer in i branschen, men "kakan" är tillräckligt stor för att begränsa konkurrensen.

Före inlåsningen befann sig underhållningsindustrin för strömmande video i ett tillväxtstadium. När den nu är på väg ut ur låset är detta troligen fortfarande fallet. Vi erbjuder dock en alternativ hypotes. Hypotesen utgår från att branschen nu har gått från tillväxtfasen till nästa fas - utfasningen. Antagandet här är att låsningen påskyndade tillväxtfasen. Det vill säga, när låsningen följde, orsakade den ökade efterfrågan på streamingtjänster en exogen chock som effektivt förstärkte de fyra punkterna ovan, vilket ledde till en mycket kortare tillväxtfas

Utbrottsfasen har följande kännetecken:

1. Tillväxten börjar minska.
2. Efterfrågan på produkten avtar.
3. Konkurrensen är intensiv och leder till prispress.
4. Kostnadskontroll blir en viktig fråga för ledningen.
5. De företag som är verksamma inom branschen anpassar sig eller försvinner.

NFLX:s fundamentala faktorer

Retur på eget kapital (ROE) och dess fördelning
Under det senaste decenniet har NFLX:s ROE ökat från 2,31 % till 32,28 % (röd streckad linje). Därför är analysen av fördelningen av ROE under denna period informativ. Betrakta i detta avseende det staplade kolonndiagrammet nedan:

1. Det blå elementet visar företagets finansiella hävstång. Detta har minskat avsevärt i förhållande till avkastningen på eget kapital. Den är för närvarande den lägsta under perioden, både i absoluta och relativa termer. NFLX har därmed en mer robust solvens.
2. Det gula elementet visar den totala omsättningen av tillgångar. Denna minskade till sitt lägsta värde under 2019 (59,33 %). Den nuvarande avläsningen förbättrades till 66,61 %. På relativ basis bidrar dessutom den totala omsättningen av tillgångar mer till ROE.
3. Det gröna elementet visar NFLX:s rörelsemarginal. Denna har förbättrats under perioden, vilket tyder på mer kontroll över de rörliga kostnaderna. Dess bidrag till ROE på relativ basis har också förbättrats.
4. De orange och lila elementen visar ränte- respektive skattebördan. Återigen har NFLX förbättrat sig på dessa områden och behåller mer vinst efter att ha gjort dessa betalningar. Tillsammans har det skett en betydande förbättring på relativ basis under perioden, vilket ger betydande bidrag till ROE.

Källa: https://www.koyfin.com/

Inkomster jämfört med fritt kassaflöde (FCF)
När ett företag utvecklas, liksom alla branscher, genomgår det också olika stadier, från start-up-->tillväxt-->mognad. Intäkterna tenderar att vara positiva från någon punkt i uppstartsfasen, men kassaflödena tenderar att vara negativa. När företaget (och inte branschen) går in i tillväxtfasen ökar intäkterna och kassaflödena förbättras. Titta på diagrammet nedan:

1. Den blå linjen visar stigande intäkter.
2. Den orangea linjen visar NFLX:s fria kassaflöde. Mellan 2019 och 2020 rörde den sig kortvarigt positivt innan den stannade upp. I bolagets aktieägarbrev för Q4 står det: "Vi räknar med att vara positiva i det fria kassaflödet för helåret 2022 och framåt".

Källa: https://www.koyfin.com/

Kassa från investeringar
De flesta tillgångar är innehållsrelaterade, immateriella och, vilket är viktigt, nya tillgångar. Den aktuella kassan från investeringsverksamheten (CFI) visar att 1,3 miljarder dollar har investerats, med en kraftig ökning på 165 % under räkenskapsåret 2021.

Källa: https://www.koyfin.com/

Omsättning av immateriella anläggningstillgångar
Både intäkterna (blå kolumner) och de immateriella nettotillgångarna (orange kolumner) har ökat betydligt i diagrammet nedan. Omsättningen av immateriella anläggningstillgångar minskar dock markant (diagram med vit linje). Vid en första anblick är detta oroande. Vi hänvisar dock till knutpunkten nedåt i den vita linjen för 2020. Detta beror på den betydande ökningen av NFLX:s investeringar under räkenskapsperioden 2021. Dvs. kvoten är låg just på grund av de nya innehållsförvärven. Dessutom har det knappt skett någon avskrivning av den immateriella tillgångssumman som behövt ske. Detta innebär att det finns en betydande potential för denna kvot att sparka uppåt när avskrivningar sker och intäkter genereras från tillgångarna.

Källa: https://www.koyfin.com/

Slutsats

Om underhållning med strömmande video har gått in i en utfasningsfas:
1. NFLX:s ROE är av mycket högre kvalitet än tidigare.
2. Dess fria kassaflöde är på väg att bli positivt.
3. Företaget har investerat kraftigt i sin framtid.
4. Det är en värdeskapande verksamhet enligt våra uppskattningar av avkastningen på investerat kapital (gröna kolumner) jämfört med kapitalkostnaden (röda kolumner). Det vill säga, den blå värdeskapande linjen (ROIC-WACC) har vänt uppåt:

Källa: https://www.koyfin.com/

Marknadssentimentet är riskfritt. Det finns geopolitisk oro mellan Ukraina och Ryssland och centralbankerna stramar åt. Marknaden blev också besviken på NFLX:s framåtblickande prognoser. Detta kan dock vara en överdrift. Därför letar vi efter lugn innan vi genomför en teknisk analys avseende om och när potentiella ingångspunkter presenterar sig.

Featured Image by Andrés Rodríguez from Pixabay