Europejski Bank Centralny wyprzedził amerykański Fed

Niezachwiane EBC

Europejski Bank Centralny (EBC) późno zaczął zacieśniać politykę pieniężną, ale od lipcowej podwyżki uczynił to dość agresywnie, dokonując dwóch podwyżek stóp o 75 punktów bazowych we wrześniu i październiku.

Biorąc pod uwagę tak duże dostosowanie stóp i spowolnienie gospodarcze, bank centralny zdecydował się w czwartek złagodzić tempo zacieśniania, dając mniejszą podwyżkę o 0,5%. Stopa Depozytowa wynosi obecnie 2,00% i jest nowym czternastoletnim maksimum.

Pomimo tego spadku, EBC wygłosił bardzo jastrzębi komunikat i wskazał na dalsze podwyżki stóp, oczekując, że będą one rosły "znacząco w stałym tempie ", aby osiągnąć "wystarczająco restrykcyjny " poziom, który zapewni powrót inflacji do celu 2%. ^[1]

Po raz kolejny bank centralny powstrzymał się od określenia stopy końcowej, ale mamy teraz jaśniejszy obraz w odniesieniu do kolejnych ruchów. Zapytana o ich wielkość podczas swojej konferencji prasowej, prezes Lagarde stwierdziła lapidarnie, że oficjalne chcą "podnosić stopy procentowe w tempie 50 punktów bazowych przez pewien czas ". ^[2]

Nie możemy teraz powiedzieć, co bank ostatecznie zrobi, ale sformułowanie oświadczenia polityki i wyjaśnienie pani Lagarde, wskazuje na co najmniej dwie korekty o pół punktu procentowego, co oznacza potencjalnie kolejne podwyżki stóp o 100 podstaw.

Jastrzębi Fed

Dzień wcześniej amerykańska Rezerwa Federalna rozpoczęła w tym tygodniu bonanze banków centralnych, również podnosząc stopy o 0,5 proc. i rezygnując z serii historycznie dużych podwyżek o 75 punktów bazowych. Ten ruch sprowadził stopę referencyjną do poziomu 4,25%-4,50% i najwyższego poziomu od piętnastu lat

Pomimo obniżki bank centralny utrzymał wytyczne dotyczące "ciągłych podwyżek ", a przewodniczący Powell naciskał, gdyż wezwał do prowadzenia restrykcyjnej polityki przez "jakiś czas ", podkreślając, że "nie jesteśmy jeszcze w wystarczająco restrykcyjnym nastawieniu politycznym". ^[3]

Zgodnie z tym, urzędnicy podnieśli swój pogląd na odpowiednią ścieżkę polityki w zaktualizowanym Summary of Economic Projections (SEP, ponieważ teraz oczekują, że stopy osiągną szczyt przy medianie 5,1%. Jest to duży skok z poprzedniego poziomu 4,6% i oznacza kolejne 75 punktów bazowych podwyżki**. Co więcej, siedmiu z dziewiętnastu uczestników widzi terminal powyżej 5,25%. ^[4]

Trudne perspektywy gospodarcze

Amerykański Fed i Europejski Bank Centralny zrobiły w tym tygodniu krok wstecz, ponieważ próbują ocenić wpływ gospodarczy swojego agresywnego zacieśniania i dążą do zrównoważenia konkurujących sił. Inflacja wykazała ostatnio oznaki złagodzenia zarówno w USA, jak i w strefie euro, ale oba banki podniosły swoje prognozy, co wymaga zwiększenia stopy.

Rezerwa Federalna prognozuje teraz, że inflacja PCE może sięgnąć nawet 3,5% w 2023 roku , z 3,1% prognozowanych wcześniej, nie spodziewając się, że spadnie poniżej poziomu 2% przed końcem 2022 roku. EBC podniósł prognozę inflacji do 6,3% w przyszłym roku, z 5,5% poprzednio, również oczekując, że pozostanie ona powyżej 2% w okresie projekcji. ^[5]

Gospodarka USA wzrosła o imponujące annualizowane 2,9% w III kwartale według ostatnich wstępnych danych, a strefa euro rozszerzyła się o więcej niż oczekiwano (0,3% kw/kw), ale oba banki widzą przed sobą pogorszenie, które może ograniczyć ich zdolność (lub apetyt) do większego zacieśnienia.

Fed oczekuje obecnie, że PKB w przyszłym roku wzrośnie w tempie 0,5%, co jest dalekie od wcześniejszej prognozy 1,2%. Urzędnicy EBC widzą "krótkotrwałą i płytką recesję " w strefie euro na przełomie roku i anemiczny wzrost na poziomie 0,5% w 2023 roku.

EBC vs Fed

Przewodniczący Fed Powell mocno naciskał na jastrzębi front, wzywając do kolejnych podwyżek i zasadniczo wykluczając jakiekolwiek cięcia w przyszłym roku. Prezes Lagarde z kolei stanowczo odrzuciła wszelkie rozmowy o pivocie, wskazując na agresywne zacieśnienie w przyszłości.

Pani Lagarde wydaje się być jednak bardziej agresywna, wskazując na możliwość podwyżki stóp o 100 punktów bazowych, w porównaniu z oczekiwaniami Fedu dotyczącymi 75 punktów bazowych. W związku z tym, ta runda przypada EBC, który wyprzedził swojego amerykańskiego odpowiednika.

Pytanie brzmi jednak, czy EBC będzie postępował zgodnie ze swoją retoryką i prognozami, czy też ustąpi w obliczu spowolnienia gospodarczego.

Argumentacja EBC wydaje się być bardziej przekonująca w tym sensie, że ma on więcej do zrobienia niż Fed, biorąc pod uwagę późny start. Niemniej jednak, jest on dość pęknięty i wtorkowe wskazówki wydają się być potencjalnie kruchym kompromisem pomiędzy decydentami, którzy chcieli większych podwyżek, a tymi, którzy woleli bardziej umiarkowane podejście.