Podobnie jak QE, QT wiąże się z ryzykiem niezamierzonych konsekwencji

Fed chce odwrócić bodźce wpompowane w gospodarkę w czasie pandemii. Luzowanie ilościowe to niekonwencjonalne narzędzie polityki pieniężnej o niezamierzonych skutkach. Skrajne posunięcie Fedu można częściowo przypisać szalejącej inflacji, ponieważ było ono stosowane w połączeniu z ogromnym impetem fiskalnym. Niestety, zacieśnianie ilościowe wydaje się być drugą stroną tego samego medalu. Jak to wszystko się potoczy, każdy może zgadywać.

Niektórzy eksperci twierdzą, że agresywna polityka pieniężna doprowadzi do recesji, podczas gdy inni uważają, że walka z inflacją jest najważniejsza i nie zważają na konsekwencje. Prawda jest taka, że Fed ma przed sobą ogromne zadanie, a jego aktywa wynoszą blisko 9 bilionów dolarów. Co więcej, Fed wpompował w rynek ogromną ilość płynności i pozostaje pytanie, co się stanie, gdy zostanie ona wyczerpana - rynek mógł się uzależnić od comiesięcznej "poprawki"

Wydaje się, że ta droga wiąże się z pewnym kompromisem. Ponieważ Fed wystrzeliwuje amunicję w celu zwalczania inflacji, prawdopodobnie będzie to miało negatywny wpływ na wzrost gospodarczy. Z drugiej jednak strony rynek pracy jest silny, a Fed zdaje się zakładać, że ułatwi to umiarkowanie miękkie lądowanie. To zacieśnienie jest ryzykowne, ale Fed ma niewielki wybór. Z perspektywy czasu widać, że niekonwencjonalna, luźna polityka pieniężna przedawniła się. Jednak pandemia była dziwnym okresem, z ekstremalnym bezrobociem w krótkim czasie. Margines błędu zawsze był więc wysoki

Omówiono charakterystykę inflacji jako przejściowej, przy czym rynek stanowczo twierdził, że w rzeczywistości była ona bardziej złośliwa niż tylko chwilowe załamanie. Być może właśnie w tej błędnej charakterystyce Fed popełnił swój wielki błąd. Uparcie opierał się on chęci postrzegania inflacji jako czegoś bardziej znaczącego, zwłaszcza biorąc pod uwagę zmianę celu z absolutnego na średni oraz realne ryzyko niezamierzonych konsekwencji QE.

W tej złożonej sytuacji konflikt geopolityczny związany z inwazją Rosji na Ukrainę w dniu 24 lutego znacznie pogorszył i tak już niepewną sytuację. Co więcej, rosnące ceny energii i żywności wprowadziły realne zagrożenie stagflacją - koszmar decydentów. Nadwyżka konsumentów gwałtownie maleje, a to oznacza również ogólny dobrobyt. QE był niekonwencjonalną polityką o niezamierzonych konsekwencjach, ale QT również wiąże się z ryzykiem. Ta złożoność przyczynia się do ogromnej niepewności, którą być może trzeba będzie jeszcze odzwierciedlić w mnożnikach rynkowych.