Inflacja CPI w USA spadła w lipcu, ale czy to wystarczy, by spowolnić zacieśnianie polityki Fed?

US CPI Moderation

Indeks cen konsumpcyjnych we wszystkich pozycjach spadł do +8,5% w ujęciu rocznym, osiągając wynik poniżej oczekiwań i znacznie niższy od czerwcowego gorącego wyniku 9,1%. Główny odczyt, który nie uwzględnia cen żywności i energii okazał się bardziej stabilny i wyniósł 5,9%, ale mniej niż oczekiwano.

Ceny energii spadły ostatnio, USOil zanotował trzeci z rzędu stratny miesiąc, co przyczyniło się do dzisiejszego niższego odczytu. Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy ujawniło, że indeks energetyczny wzrósł o 32,9% w ciągu roku, znacznie mniej niż w czerwcu, kiedy to wzrósł o 41,6%. Indeks żywności podskoczył jednak o 10,9% w ciągu ostatniego roku, co oznacza największy 12-miesięczny wzrost od maja 1979 roku. ^[1]

Rynki już od dłuższego czasu szukają szczytu inflacji, a dzisiejsze dane na nowo rozbudzają nadzieje na taki wynik. Jednak już wcześniej byliśmy w podobnej sytuacji, gdy ceny w kwietniu umiarkowanie wzrosły, po czym ponownie przyspieszyły.

Reakcja rynku

Po ostatnim rewelacyjnym raporcie o zatrudnieniu, rynki wyceniały kolejną dużą podwyżkę stóp procentowych o 0,75% przez Fed we wrześniu, ale dzisiejsze dane oblały te agresywne oczekiwania zimną wodą. W chwili pisania tego tekstu narzędzie CME Fed Watch Tool przewiduje mniejszy ruch o 50 punktów bazowych jako najbardziej prawdopodobny, z około 60% prawdopodobieństwem. ^[2]

Umiarkowanie inflacji i gołębie przeszacowanie rynkowych zakładów na podwyżkę stóp procentowych, spowodowało, że dolar amerykański zareagował niżej, a Wall Street ruszyła wyżej, przy czym SPX500 zyskał około 1,5% w momencie pisania tekstu.

Implikacje Fed

Dzisiejsza publikacja jest zachęcająca i pokazuje, że postanowienie Fedu o obniżeniu inflacji poprzez agresywny i skoncentrowany na początku cykl zacieśniania może faktycznie osiągnąć swój cel. W tym roku urzędnicy podnosili stopy cztery razy, przy czym ostatnia podwyżka w lipcu była drugą z rzędu o 75 punktów bazowych

Przewodniczący Powell powtórzył, że inflacja jest najważniejszym priorytetem, ale jednocześnie złagodził oczekiwania co do przyszłych podwyżek, mówiąc, że "prawdopodobnie właściwe będzie zwolnienie tempa podwyżek ". ^[3]

Biorąc pod uwagę opóźniony charakter polityki monetarnej, istnieją obawy o recesję, ponieważ gospodarka amerykańska skurczyła się w tym roku przez dwa kwartały z rzędu. Urzędnicy odrzucają takie obawy, biorąc pod uwagę głównie silny rynek pracy, a zeszłotygodniowy rewelacyjny raport o zatrudnieniu wspiera tę narrację. Jednak Powell przyznał, że droga do miękkiego lądowania "wyraźnie się zawęziła ".

Decydenci wielokrotnie powtarzali, że muszą zobaczyć, jak inflacja spada w sposób trwały. Pani Mester (wyborca) powiedziała Washington Post na początku miesiąca, że urzędnicy chcą widzieć inflację "na trwałej ścieżce spadkowej w kierunku naszego długoterminowego celu 2 procent ", dodając, że nie widzieli tego ^[4]. W weekend gubernator Bowmann powiedziała, że popiera dalsze podwyżki stóp "dopóki inflacja nie znajdzie się na trwałej ścieżce znacznego spadku " ^[5].

Dzisiejsza publikacja może więc nie wystarczyć do mniej jastrzębiego pivotu ze strony Fed, zwłaszcza, że rynek pracy jest tak silny. Co więcej, do najbliższego spotkania politycznego pozostał ponad miesiąc, podczas którego spodziewamy się kolejnych danych o inflacji i kolejnego jobs report, więc urzędnicy najprawdopodobniej nie będą opierać swojego kolejnego ruchu na dzisiejszych danych.