Die US-Notenbank hat die Zinsen so stark wie seit fast 30 Jahren nicht mehr angehoben und damit auf die grassierende Inflation reagiert. Kann eine weiche Landung noch erreicht werden?

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Aggressive Anhebung der Fed

Nach der letzten Sitzung im Mai hatte der Fed-Vorsitzende Powell auf 0,5 %ige Zinsschritte in den nächsten beiden Sitzungen hingewiesen und größere Erhöhungen als "nicht etwas, was der Ausschuss aktiv in Betracht zieht " vom Tisch genommen, natürlich unter der Voraussetzung, dass sich "die wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen in einer Weise entwickeln, die mit unseren Erwartungen übereinstimmt ". [1]

Gestern jedoch wich die US-Notenbank von diesem gut ausgearbeiteten Plan ab und erhöhte die Zinssätze um 75 Basispunkte auf 1,5 % bis 1,75 %, was die größte Anhebung seit November 1994 bedeutete.

Powell wies in seiner Pressekonferenz auf die Ungewöhnlichkeit dieser massiven Zinsanpassung hin, die er als ungewöhnlich groß " bezeichnete, da er nicht erwartet, dass solche Schritte üblich sind. Im Gegensatz zur letzten Sitzung äußerte er sich dieses Mal weniger explizit zu den künftigen Leitlinien und sagte, dass "eine Erhöhung um 50 oder 75 Basispunkte bei unserer nächsten Sitzung am wahrscheinlichsten ist " [2]

Außerdem veröffentlichte die Bank die aktualisierten Projektionen mit den Ansichten der Beamten über den angemessenen geldpolitischen Kurs, die höhere Zinssätze erwarten lassen. Insbesondere sehen die Beamten die Zinssätze nun bei 3,4 % bis zum Jahresende (Medianprognose) [2], was eine deutliche Anhebung gegenüber der vorherigen Prognose von 1,9 % bedeutet, die auf eine Anhebung um etwa 175 Basispunkte hindeutet.

Das Dot-Plot zeigt, dass fünf Beamte mit Zinssätzen über dem Medianwert von 3,4 rechnen, während die Zinssätze im nächsten Jahr auf bis zu 3,8 % steigen sollen, bevor sie 2024 auf 3,4 % sinken.


Quelle der Grafik: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220615.pdf

Engagement zur Eindämmung der Inflation

Diese historische Zinserhöhung trug der aggressiven Neubewertung der Märkte Rechnung, die nach dem jüngsten Anstieg der Verbraucherpreisinflation erfolgte. Der am vergangenen Freitag veröffentlichte Verbraucherpreisindex stieg im Mai im Jahresvergleich auf 8,6 % und damit auf den höchsten Stand seit Dezember 1981, nachdem er im Vormonat auf 8,3 % gesunken war.

Der Vorsitzende Powell begründete das entschlossene Handeln am Mittwoch mit diesem überraschenden Inflationsanstieg (und den miserablen Daten zum Verbrauchervertrauen in Michigan), der den Erwartungen zuwiderlief, und stellte fest: "Zu diesem Zeitpunkt hatten wir eigentlich erwartet, klare Anzeichen dafür zu sehen, dass sich die Inflation zumindest abflacht und im Idealfall zu sinken beginnt ".

Im Einklang mit der jüngsten Rhetorik der Fed und im Einklang mit den jüngsten Daten betonte er die Entschlossenheit der Bank, die Preisstabilität wiederherzustellen, und dass sie zügig vorankommt, um dies zu tun ". Dieser Schwerpunkt auf der Inflation wurde auch in der Grundsatzerklärung hervorgehoben, die nun einen neuen Passus enthielt, in dem es heißt, dass der Ausschuss fest entschlossen ist, die Inflation auf das Ziel von 2 % zurückzuführen ". [4]

Darüber hinaus haben die Beamten die Inflationsprognosen für die von ihnen bevorzugte Messgröße, die persönlichen Kernverbrauchsausgaben (PCE), die Lebensmittel- und Energiepreise ausschließen, nach oben korrigiert. Die Projektionen bringen die Inflation bis Ende 2022 auf 4,3 %, bevor sie in den nächsten zwei Jahren zurückgeht, aber immer noch über dem Zielwert von 2 % bleibt. Den jüngsten Daten zufolge hat sich der Kern-PCE im April im Jahresvergleich auf 4,9 % abgeschwächt, während der Gesamtwert bei 6,3 % lag

BIP & Prognosen zur Arbeitslosigkeit

In letzter Zeit haben einige internationale Organisationen ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr angesichts der Auswirkungen des Krieges in der Ukraine erneut nach unten korrigiert. Die Weltbank beispielsweise senkte das Wachstum des US-BIP für 2022 auf 2,5 % gegenüber den zuvor prognostizierten 3,7 % und 5,7 % für 2021.

Auch die Fed hat gestern ihre Erwartungen nach unten korrigiert und rechnet nun mit einem BIP-Wachstum von 1,7 % in den Jahren 2022 und 2023, bevor es 2024 auf 1,9 % ansteigt.

Der Arbeitsmarkt, der nach Angaben der Zentralbank "extrem angespannt" ist, hat sich mit einer Arbeitslosenquote von 3,6 % im Mai als widerstandsfähig erwiesen. Die Straffung der Geldpolitik wird jedoch höchstwahrscheinlich eine Verschlechterung bewirken.

Die Fed-Beamten gehen nun davon aus, dass die Arbeitslosenquote in diesem Jahr auf 3,7 % ansteigen und bis 2024 weiter zunehmen wird, um dann mit 4,1 % ihren Höchststand zu erreichen.

Weiche Landung?

Die aggressive Straffung der Geldpolitik durch die Fed wird die Wirtschaftstätigkeit zwangsläufig belasten, und die Millionen-Dollar-Frage ist, ob sie das Ziel erreichen kann, die Inflation zu senken, ohne einen weiteren Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verursachen und ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen, d. h. eine weiche Landung zu erreichen.

Die jüngsten Prognosen der Notenbankmitarbeiter, die von einer hohen Inflation, einem Anstieg der Arbeitslosigkeit und einem langsameren Wirtschaftswachstum ausgehen, scheinen die Befürchtungen einer Stagflation nicht zu zerstreuen, und wie wir schon früher kommentiert haben, erwecken Powells Hinweise auf eine "weiche" Landung nicht gerade Vertrauen.

Auf Nachfrage sagte der Fed-Vorsitzende gestern, dass die neuen Stabsprojektionen (Staff Economic Projections - SEP) "diesen Test sicherlich erfüllen würden", räumte aber ein, dass "die Ereignisse der letzten Monate den Schwierigkeitsgrad erhöht haben ". Außerdem wiederholte er frühere Äußerungen, indem er sagte, dass "es jetzt eine viel größere Chance gibt, dass es von Faktoren abhängt, die wir nicht kontrollieren können ".

Unserer Meinung nach sind dies nicht die inspirierendsten Äußerungen, aber zumindest haben wir jetzt eine klarere Vorstellung von dem Zielkonflikt zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit, da Herr Powell sagte, dass die prognostizierte Rate von 4,1 % bei einer Inflation auf dem Weg zu 2 % "ein erfolgreiches Ergebnis wäre ".

Der Fed-Vorsitzende äußerte sich trotz des BIP-Rückgangs im ersten Quartal zuversichtlicher über den Zustand der US-Wirtschaft, die er in einer starken Position und gut aufgestellt sieht, um mit höheren Zinssätzen fertig zu werden ".

Wir müssen auch beachten, dass die Zentralbank nur die Nachfrageseite der Inflation beeinflussen kann und Faktoren wie die hohen Energie- und Rohstoffpreise außerhalb ihrer Kontrolle liegen, was Zweifel aufkommen lässt, ob sie ihr Versprechen, die Inflation zu senken, einhalten kann.

Darüber hinaus hat sie die meiste Zeit des letzten Jahres damit verbracht, die hohe Inflation als vorübergehend zu betrachten, bevor sie sich gezwungen sah, ihren Kurs zu ändern, während Herr Powell gestern zugab, dass sie von dem jüngsten Anstieg des Verbraucherpreisindex erneut überrascht wurde

Dies hat der Glaubwürdigkeit der Fed geschadet, was die Gefahr politischer Fehler erhöht, d. h. die Fed könnte es mit der Straffung übertreiben und damit der Wirtschaft schaden. Powell sagte gestern, dass der größte Fehler darin bestünde, bei der Wiederherstellung der Preisstabilität zu versagen.

Marktreaktion

Die gestrige Entscheidung sorgte für Volatilität, und die aggressive Zinserhöhung führte zu einem sprunghaften Anstieg des US-Dollars und zu Kursverlusten an den Aktien- und Anleihemärkten. Als die Pressekonferenz von Herrn Powell begann, kehrten sich die Bewegungen jedoch um. Der US-Dollar beendete den Mittwoch niedriger, während der SPX500 den Tag höher schloss.

Dies lag daran, dass die Märkte bereits mit der historisch großen Zinserhöhung rechneten, während Herr Powell unserer Meinung nach etwas dovish wirkte, indem er von einem ungewöhnlichen Schritt und einer Anhebung um 50 oder 75 Basispunkte bei der nächsten Sitzung sprach

Wir glauben jedoch nicht, dass die Bank Vertrauen in die Vermeidung einer harten Landung erweckt, eine Aufgabe, die in jedem Fall sehr schwierig ist, und angesichts des aggressiven Straffungskurses fällt es uns schwer zu sehen, wie der Aktienmarkt nicht weiter unter Druck geraten wird - obwohl viel von den kommenden Daten abhängen wird.

Die Märkte scheinen die gestrige Reaktion bereits zu überdenken, da der US-Dollar heute steigt und der SPX500 die Gewinne vom Mittwoch wieder aufgibt und zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts im Baissebereich gehandelt wird

Nikos Tzabouras

Senior Financial Editorial Writer

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Quellenangaben

1

Abgerufen am 16 Jun 2022 https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20220504.pdf

2

Abgerufen am 16 Jun 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220615.htm

4

Abgerufen am 16 Jun 2022 https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220615a.htm

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