Die Europäische Zentralbank hat die US-Notenbank übertrumpft

Unbeirrbare EZB

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat spät mit der Straffung ihrer Geldpolitik begonnen, ist aber seit der Anhebung im Juli ziemlich aggressiv vorgegangen und hat die Zinssätze im September und Oktober zweimal um jeweils 75 Basispunkte angehoben.

Angesichts dieser enormen Zinsanpassung und der Konjunkturabschwächung beschloss die Zentralbank am Donnerstag, das Tempo der Straffung zu drosseln und eine geringere Anhebung um 0,5 % vorzunehmen. Der Zinssatz für die Einlagefazilität liegt nun bei 2,00 % und damit auf einem neuen Vierzehnjahreshoch.

Trotz dieser Abschwächung verkündete die EZB eine überschwängliche Botschaft und wies auf weitere Zinserhöhungen hin, wobei sie davon ausgeht, dass diese "deutlich und stetig " steigen werden, um ein "ausreichend restriktives " Niveau zu erreichen, das die Rückkehr der Inflation zum 2 %-Ziel gewährleistet. ^[1]

Auch hier verzichtete die Zentralbank darauf, den Endkurs zu definieren, aber wir haben jetzt ein klareres Bild von den nächsten Schritten. Auf die Frage nach dem Umfang der Maßnahmen erklärte Präsidentin Lagarde auf ihrer Pressekonferenz kurz und bündig, dass die Notenbank die Zinssätze für eine gewisse Zeit in einem Tempo von 50 Basispunkten anheben wolle*. ^[2]

Wir können jetzt noch nicht sagen, was die Bank letztendlich tun wird, aber der Wortlaut der Grundsatzerklärung und die Klarstellung von Frau Lagarde deuten auf mindestens zwei Anpassungen um einen halben Prozentpunkt hin, d. h. potenziell weitere Zinserhöhungen um 100 Basispunkte.

Hawkish Fed

Einen Tag zuvor hatte die US-Notenbank Federal Reserve den Startschuss für die dieswöchige Bonanza der Zentralbanken gegeben, indem sie die Zinssätze ebenfalls um 0,5 % anhob und von einer Reihe historisch hoher Zinserhöhungen um 75 Basispunkte zurückging. Mit diesem Schritt stieg der Leitzins auf 4,25 %-4,50 % und damit auf den höchsten Stand seit fünfzehn Jahren

Trotz des Rückschritts hielt die Zentralbank an der Leitlinie für "kontinuierliche Erhöhungen " fest, und der Vorsitzende Powell sprach sich für eine restriktive Politik für "einige Zeit " aus, wobei er betonte, dass "wir uns noch nicht in einer ausreichend restriktiven politischen Haltung befinden". ^[3]

Dementsprechend haben die Beamten ihre Einschätzung des angemessenen geldpolitischen Kurses in der aktualisierten Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen (SEP) nach oben korrigiert, da sie nun einen Höchststand der Zinssätze bei einem Median von 5,1 % erwarten. Dies ist ein deutlicher Anstieg gegenüber dem vorherigen Höchststand von 4,6 % und bedeutet einen weiteren Anstieg um 75 Basispunkte. Mehr noch, sieben der neunzehn Teilnehmer sehen den Höchststand bei über 5,25 %. ^[4]

Schwieriger Wirtschaftsausblick

Die US-Notenbank und die Europäische Zentralbank haben in dieser Woche eine Pause eingelegt, da sie versuchen, die wirtschaftlichen Auswirkungen ihrer aggressiven Straffung zu bewerten und konkurrierende Kräfte auszugleichen. Die Inflation zeigte in letzter Zeit sowohl in den USA als auch in der Eurozone Anzeichen einer Abschwächung, aber beide Banken haben ihre Prognosen angehoben, was weitere Zinssätze erfordert.

Die US-Notenbank geht nun davon aus, dass die PCE-Inflation im Jahr 2023 bis auf 3,5 % ansteigen wird, während sie zuvor 3,1 % prognostiziert hatte, ohne dass sie vor Ende 2022 unter die 2 %-Marke fallen dürfte. Die EZB hob ihre Inflationsprognose von 5,5 % auf 6,3 % im nächsten Jahr an und geht ebenfalls davon aus, dass die Inflation im Projektionszeitraum über 2 % bleibt. ^[5]

Die US-Wirtschaft wuchs nach jüngsten vorläufigen Daten im dritten Quartal um beeindruckende annualisierte 2,9 %, und die Eurozone expandierte stärker als erwartet (0,3 % q/q), aber beide Banken sehen eine Verschlechterung voraus, die ihre Fähigkeit (oder ihren Appetit) zu einer weiteren Straffung einschränken könnte.

Die Fed rechnet nun mit einem BIP-Wachstum von 0,5 % im nächsten Jahr, was weit von den zuvor prognostizierten robusten 1,2 % entfernt ist. EZB-Beamte sehen eine "kurzlebige und seichte Rezession " im Euroraum zur Jahreswende und ein schwaches Wachstum von 0,5 % im Jahr 2023.

EZB vs. Fed

Der Fed-Vorsitzende Powell drängte auf weitere Zinserhöhungen und schloss Zinssenkungen im nächsten Jahr grundsätzlich aus. Präsidentin Lagarde ihrerseits wies jedes Gerede über einen Schwenk nachdrücklich zurück und wies auf die bevorstehende aggressive Straffung hin.

Frau Lagarde scheint jedoch aggressiver gewesen zu sein, da sie angedeutet hat, dass die Zinsen um 100 Basispunkte angehoben werden könnten, während die Fed nur 75 Basispunkte erwartet. Somit geht diese Runde an die EZB, die ihr US-Pendant übertrumpft hat.

Es stellt sich jedoch die Frage, ob die EZB ihre Ankündigungen und Prognosen wahr machen wird oder ob sie angesichts des wirtschaftlichen Abschwungs einlenkt.

Die Argumente der EZB scheinen insofern überzeugender zu sein, als sie angesichts ihres späten Starts einen größeren Handlungsspielraum hat als die Fed. Sie ist jedoch ziemlich zerstritten, und die Leitlinien vom Dienstag scheinen ein potenziell fragiler Kompromiss zwischen den Entscheidungsträgern zu sein, die größere Erhöhungen wünschen, und denjenigen, die einen moderateren Ansatz bevorzugen.