Haben die Zentralbanken den Verstand verloren?

Geldpolitische Straffung

Die meisten großen Zentralbanken der Welt haben ihre Geldpolitik in diesem Jahr gestrafft, wobei die Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) und die Bank of England (BoE) ihre Zinserhöhungszyklen sogar noch früher - im Oktober bzw. Dezember 2021 - eingeleitet haben. Eine bemerkenswerte Ausnahme bildet die Bank of Japan, die nach wie vor eine ultralockere Politik verfolgt.

Sie hat diese Maßnahmen ergriffen, um die steigende Inflation zu bekämpfen, die in den meisten großen Volkswirtschaften Mehrjahrzehnt- oder sogar Rekordhöhen erreicht hat. Dies ist weitgehend auf die Erholung nach der Pandemie und die damit verbundenen außerordentlichen geld- und fiskalpolitischen Anreize zurückzuführen, die durch den Krieg in der Ukraine, den anschließenden Anstieg der Energie- und Rohstoffpreise sowie Handelsstörungen noch verschärft wurden.

Verzögertes Handeln

Die meisten Zentralbanken, darunter auch die US-Notenbank, hatten die steigenden Preise jedoch lange Zeit übersehen und sie als "vorübergehend" angesehen. Der Fed-Vorsitzende Powell sah sich vor etwa einem Jahr gezwungen, diesen Begriff zu streichen [1] und der Inflationsbekämpfung oberste Priorität einzuräumen, was die Bank zu einem Politikwechsel veranlasste.

Die Bankbeamten wurden kritisiert, weil sie zu spät gehandelt haben. Die Europäische Zentralbank zum Beispiel hat erst im Juli die Zinsen angehoben. Darüber hinaus begann dieser Prozess für die meisten Zentralbanken sehr konservativ, mit kleinen Zinserhöhungen

Dies hat sich bisher als unwirksam erwiesen, da der Inflationsdruck anhielt und die Zentralbanken in den letzten Monaten zu weitaus aggressiveren Maßnahmen mit noch nie dagewesenen Zinsschritten zwang. Man muss auch
man muss auch berücksichtigen, dass der Anstieg der Inflation größtenteils durch die Angebotsseite bedingt ist, auf die die Zentralbanken keinen Einfluss haben, da sie nur die Nachfrage beeinflussen können.

Rezessionsängste

Die Straffung der Geldpolitik hat negative Auswirkungen auf die Wirtschaft, zusammen mit Faktoren wie den anhaltenden Unterbrechungen der Lieferketten, der Energiekrise, für die die Eurozone besonders anfällig ist, und anderen
Wir befinden uns eindeutig in einem stagflationären Umfeld, da sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt, während die Inflation hoch bleibt, aber eine echte Rezession ist noch nicht eingetreten

Einige Länder gehen jedoch davon aus, dass dies bald der Fall sein wird, während die Weltbank kürzlich auf die negativen Auswirkungen der derzeitigen Geldpolitik hinwies und feststellte, dass "Da die Zentralbanken weltweit gleichzeitig die Zinssätze als Reaktion auf die Inflation anheben, könnte die Welt im Jahr 2023 auf eine globale Rezession zusteuern ". [2]

Darüber hinaus schrumpfte die US-Wirtschaft im ersten und zweiten Quartal (vorläufige Daten) und verzeichnete zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem Wachstum, was im Allgemeinen als Rezession angesehen wird. Die Fed hat dies jedoch weitgehend zurückgewiesen und vor allem auf den starken Arbeitsmarkt verwiesen.

Politischer Irrtum?

Den Zentralbanken ist es bisher nicht gelungen, die Inflation unter Kontrolle zu bringen, und nun bringt die Konjunkturabschwächung sie in eine Zwickmühle, da diese beiden Kräfte die Geldpolitik in entgegengesetzte Richtungen ziehen. Dies zeigt sich in der Kommunikation und den Forward Guidance, die sich zu einer chaotischen Angelegenheit entwickelt haben.

Nachdem sie mit ihrer verzögerten und zunächst konservativen Reaktion an Glaubwürdigkeit verloren hatten, haben sich die politischen Entscheidungsträger in letzter Zeit dafür entschieden, ihr Engagement für die Wiederherstellung der Preisstabilität erneut zu betonen. Dementsprechend haben sie in letzter Zeit mit aggressiveren und historischen Zinserhöhungen den Rahmen gesprengt.

Dies erhöht die Gefahr eines politischen Fehlers, d. h. sie könnten zu weit gehen, dem Arbeitsmarkt schaden und die Wirtschaft in eine Rezession stürzen. Diese Entwicklung der Geldpolitik erweckt wenig Vertrauen in ihre Fähigkeit, eine sanfte Landung herbeizuführen, und man hat das Gefühl, dass sie die Aussichten auf eine Rezession ebenso falsch einschätzen wie die Inflation.

Angesichts der Tatsache, dass Preisstabilität im Allgemeinen als das Fundament jeder Wirtschaft angesehen wird, haben sie möglicherweise keine andere Wahl, als die Geldpolitik energisch und schnell zu erhöhen, um ein Abflauen der Inflationserwartungen zu vermeiden.

Trotz der derzeitigen Entschlossenheit, die Inflation zu senken, ändern sich die Prioritäten, und wir wissen nicht, wie die politischen Entscheidungsträger reagieren werden, wenn sich die Arbeitslosigkeit und die Wirtschaftsleistung verschlechtern und zu einem größeren Problem werden.

Jüngste Aktivitäten der Zentralbank

In der laufenden Woche gab es intensive Zentralbankaktivitäten, da viele Banken historische Entscheidungen trafen. Die Fed stand dabei im Mittelpunkt, aber auch andere Banken wie die Bank of England und die Schweizerische Nationalbank sorgten für Schlagzeilen.

US Fed

Die US-Notenbank erhöhte am Mittwoch zum dritten Mal in Folge die Leitzinsen um 0,75 % und vollzog damit den aggressivsten Straffungszyklus seit mindestens drei Jahrzehnten. Außerdem erhöhte sie ihre Prognosen für den geldpolitischen Kurs und rechnet mit einem Leitzins von 4,4 % bis Ende des Jahres und 4,6 % bis 2023.

Darüber hinaus scheint sie die Bemühungen um eine weiche Landung aufgegeben zu haben, denn der Vorsitzende Powell räumte ein, dass niemand weiß, ob die derzeitige Straffung "zu einer Rezession führen wird und wenn ja, wie stark diese Rezession ausfallen würde ".[3]

Bank von England

Die BoE hatte die einmalige Gelegenheit, der Inflation zuvorzukommen, da sie vor fast einem Jahr mit ihrem Zinserhöhungszyklus begann, obwohl sie sich auf zaghafte Schritte von nicht mehr als 0,25 % beschränkte. Da diese Strategie scheiterte und die Lebenshaltungskosten weiterhin hoch sind, sah sich die BoE im vergangenen Monat gezwungen, mit den Konventionen zu brechen und die Zinssätze um 50 Basispunkte zu erhöhen, der größte Schritt seit 1995. [4]

Am heutigen Donnerstag erhöhte sie den Zinssatz um weitere 50 Basispunkte auf 2,75 % und damit auf den höchsten Stand seit November 2008, womit sie im Wesentlichen in eine Rezession hineinwanderte - eine nicht gerade beneidenswerte Situation. Die Beamten gehen davon aus, dass der wirtschaftliche Abschwung bis Ende 2023 anhalten wird. Die Inflationsprognose wurde gestern auf einen Höchststand von knapp 11 % im Oktober gesenkt, doch wird für die folgenden Monate immer noch ein Wert von über 10 % erwartet. [5]

Schweizerische Nationalbank

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) sorgte gestern für Aufsehen, als sie die Zinsen zum ersten Mal seit acht Jahren aus dem negativen Bereich herausholte. Sie erhöhte sie um 75 Basispunkte auf 0,5 % und damit auf den höchsten Stand seit 2008. [6]

Sie tat dies, um dem "erneuten Anstieg des Inflationsdrucks und der Ausbreitung der Inflation auf Waren und Dienstleistungen " entgegenzuwirken, wobei die politischen Entscheidungsträger die Tür für weitere Zinserhöhungen offen ließen

Die Zentralbank rechnet nun mit einem BIP-Wachstum von rund 2 % in diesem Jahr, was zwar recht robust ist, aber eine deutliche Herabsetzung gegenüber der vorherigen Prognose bedeutet.

Bank von Japan

Die BoJ befindet sich in einer völlig anderen Phase, da sie eine äußerst lockere geldpolitische Strategie verfolgt, zu der auch die Steuerung der Zinskurve gehört, indem sie häufig den Anleihemarkt anzapft, um die Renditen bei Null zu halten [7]. Und das, obwohl die Inflation seit einigen Monaten über dem Zielwert von 2 % liegt.

In dieser Woche behielt sie ihre dovishe Haltung bei und isolierte sich noch weiter, da sie nun im Wesentlichen die einzige große Bank mit negativen Zinssätzen ist (-0,1 %). Auf seiner Pressekonferenz bekräftigte Gouverneur Kuroba seine dovishe Haltung mit den Worten: "Wir werden unsere lockere Geldpolitik bis auf Weiteres beibehalten. Wir werden die Zinssätze vorerst nicht anheben ", so Reuters [8].

Diese Politik hat den Yen natürlich stark geschwächt, so dass USD/JPY in dieser Woche einen neuen Höchststand erreicht hat. Aus diesem Grund und ganz im Gegensatz zur Politik der BoJ sahen sich die japanischen Behörden gezwungen, auf dem Devisenmarkt zu intervenieren, um die schwächelnde Währung zu stützen. [9]

Europäische Zentralbank

Nach der aggressiven Anhebung im Juli erhöhte die EZB Anfang des Monats die Zinssätze um historische 75 Basispunkte und wies auf eine weitere Straffung hin, indem sie erklärte, dass "wir davon ausgehen, dass wir in den nächsten Sitzungen die Zinssätze weiter anheben werden, um die Nachfrage zu dämpfen und dem Risiko einer anhaltenden Verschiebung der Inflationserwartungen nach oben vorzubeugen ".[10]

Die Beamten haben diese Maßnahme ergriffen, obwohl sie davon ausgehen, dass die Wirtschaft "im weiteren Verlauf des Jahres und im ersten Quartal 2023 stagnieren " und im nächsten Jahr möglicherweise schrumpfen wird, falls es "zu schwerwiegenderen Störungen der europäischen Energieversorgung " kommt.[11]

Nikos Tzabouras

Senior Market Specialist

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Quellenangaben

1

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.banking.senate.gov/hearings/cares-act-oversight-of-treasury-and-the-federal-reserve-building-a-resilient-economy

2

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2022/09/15/risk-of-global-recession-in-2023-rises-amid-simultaneous-rate-hikes

3

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220727.htm

4

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/august-2022

5

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2022/september-2022

6

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.snb.ch/en/mmr/reference/pre_20220922/source/pre_20220922.en.pdf

7

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2022/k220922a.pdf

8

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.reuters.com/article/japan-economy-boj-kuroda/quotes-boj-governor-kurodas-comments-at-news-conference-idUKL4N30T0BB

9

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.reuters.com/markets/currencies/japan-intervened-forex-market-stem-weak-yen-top-currency-diplomat-kanda-2022-09-22/

10

Abgerufen am 23 Sep 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220908~c1b6839378.en.html

11

Abgerufen am 10 Dez 2022 https://www.ecb.europa.eu/pub/projections/html/ecb.projections202209_ecbstaff~3eafaaee1a.en.html

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