Fed hat vielleicht erst jetzt die Neutralität erreicht

Einleitung

Das Ziel der meisten Zentralbanken ist es, Preisstabilität zu gewährleisten. Um dies zu erreichen, setzen sie geldpolitische Instrumente ein. Dazu gehören:
1. Die Mindestreservepflicht.
2. Der Leitzins.
3. Offenmarktgeschäfte.
Die Fed möchte angesichts des derzeitigen inflationären Umfelds die Gesamtnachfrage und die Preise senken. Um dies zu erreichen, führt sie eine kontraktive Geldpolitik durch. In diesem Artikel konzentrieren wir uns nur auf den Leitzins.

Leitzins

  • Dieser Leitzins ist der von der Zentralbank festgelegte Referenzzinssatz
  • Es handelt sich dabei um den Satz, zu dem sich die Banken untereinander Geld leihen
  • Ein entscheidender Faktor bei der Anpassung des Leitzinses ist der neutrale Zinssatz. D.h. der Zinssatz, der das Wirtschaftswachstum weder erhöht noch senkt.
  • Er wird in der Regel geschätzt, indem das Inflationsziel einer Zentralbank zum realen Trend des Wirtschaftswachstums addiert wird
  • Die Komplexität besteht darin, dass es sich bei der Trendrate um eine Schätzung handelt, die sich mit der Veränderung der wirtschaftlichen Bedingungen ändert.
  • Gehen wir jedoch von einem Inflationsziel von 2 % (abgesehen vom durchschnittlichen Inflationsziel) und einer Wachstumsrate von 2 % aus
  • Daraus ergibt sich ein neutraler Zinssatz von 4 %.
  • Interessanterweise bringt uns die gestrige Anhebung um 75 Basispunkte erst jetzt in diesen neutralen Bereich.

Ein Leitzins oberhalb des neutralen Bereichs ist de facto eine kontraktive Geldpolitik. In Anbetracht der Tatsache, dass die Fed möglicherweise gerade erst den neutralen Bereich erreicht hat, ist die hawkishe Haltung der Fed verständlich. Der Fed-Vorsitzende Powell gab dies zu und sagte, dass "das Zinsniveau höher sein wird als bisher erwartet".

Übertragungsmechanismus

Der Transmissionsmechanismus der Leitzinsen hat vier Kanäle:
- Marktzinsen: Die Anhebung des Leitzinses hat die Kreditaufnahme und -vergabe zwischen Banken verteuert. Daher haben die Geschäftsbanken ihre kurzfristigen Zinssätze erhöht, um einen Ausgleich zu schaffen, was die Gesamtnachfrage verringert. Kredite sind teurer geworden, und die Wirtschaftstätigkeit ist zurückgegangen.
- Vermögenswerte: Die Preise von Anleihen und Aktien sind gesunken, da die Abzinsungssätze in den Bewertungsmodellen gestiegen sind. Dadurch verringerte sich das Vermögen der Anleger in diesen Instrumenten. Sparen wurde attraktiver, und der Konsum ging zurück.
- Allgemeine Stimmung: Die höheren Zinsen haben das Vertrauen beeinträchtigt, und Unternehmen und Verbraucher blicken pessimistischer in die Zukunft. Infolgedessen haben sie ihre Ausgaben gekürzt und versuchen, ihre Ersparnisse aufzustocken, um in schwierigen Zeiten zu helfen.
- Währungskurs: Der höhere Wechselkurs hat zu einer Aufwertung des USDOLLAR geführt, da das Kapital zum Sparen in den Greenback floss. Importe ausländischer Waren und auf Dollar lautende Rohstoffe sind billiger, was dazu beiträgt, die Inflation auszugleichen.

Schlussfolgerung

In Anbetracht des Transmissionsmechanismus und der Tatsache, dass die Fed möglicherweise erst jetzt Einfluss nimmt, könnten die vier Kanäle noch in der Anpassung begriffen sein. Wenn dies der Fall ist, könnten die Preise von Vermögenswerten immer noch unter Druck stehen und der USDOLLAR immer noch unterstützt werden. Damit ein Umschwenken jedoch sinnvoll ist, muss es unserer Meinung nach zu einer spürbaren Abschwächung der mittleren Inflationsreihen kommen.

Russell Shor

Senior Market Specialist

Russell Shor joined FXCM in October 2017 as a Senior Market Specialist. He is a certified FMVA® and has an Honours Degree in Economics from the University of South Africa. Russell is a full member of the Society of Technical Analysts in the United Kingdom. With over 20 years of financial markets experience, his analysis is of a high standard and quality.

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