EURUSD fällt unter die Parität, aber das ist nicht die wahre Geschichte

Einleitung

Der EURUSD fiel heute kurzzeitig unter die Parität und erreichte ein Tief von 0,9999, bevor er Unterstützung fand. Das letzte Mal, dass das Währungspaar so tief lag, war Ende 2002. Auch wenn die Parität ein interessantes Diskussionsthema ist, so ist sie doch nicht das eigentliche Thema. Die Konzentration auf dieses Niveau kann von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten ablenken. Das heißt, wenn die Fundamentaldaten es rechtfertigen, wird EURUSD noch weiter fallen.

Zentralbankpolitiken

Quelle: www.tradingview.com

Zwischen der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank besteht ein deutlicher Unterschied in den jeweiligen geldpolitischen Ansätzen. Das mittlere Schaubild oben zeigt den Abstand zwischen 2-jährigen US-Anleihen und 2-jährigen deutschen Anleihen. Dieser Zeitrahmen ist eine gute Darstellung der geldpolitischen Ausrichtung. Die aggressive Kontraktionspolitik der Fed und der späte Schwenk der EZB zur Falschgeldpolitik haben dazu geführt, dass der Spread nach unten tendiert

Der EURUSD (oberes Schaubild) folgte diesem Trend, als sich die Währung auf die Parität zubewegte. Das untere Diagramm zeigt den Korrelationskoeffizienten zwischen dem EURUSD und dem Spread. Auch hier zeigt sich eine robuste positive Korrelation, die meist über 80 liegt (schwarz gestrichelte Horizontale)

Interessanterweise schwächte sich die Korrelation ab dem 23. Mai (rot gestrichelte Vertikale) ab und fiel unter 80 (roter Abwärtspfeil). Diese Unterbrechung ist darauf zurückzuführen, dass der deutsche 2-Jahres-Kurs auf [Präsidentin Lagardes hawkishen Blogbeitrag] (https://www.fxcm.com/markets/insights/lagarde-post-on-ecb-blog-clarifies-policy-normalisation-eurusd-bid-but-overbought/) reagierte, in dem sie den Weg zur Normalisierung der Geldpolitik darlegte. Diese Reaktion führte zu einem Aufschwung des EURUSD. Der Korrelationskoeffizient scheint sich jedoch bei 0,32 stabilisiert zu haben. Er könnte sich nach oben bewegen, wenn der Markt der Meinung ist, dass die EZB nicht in der Lage sein wird, so restriktiv zu handeln, wie sie es ursprünglich angekündigt hatte

Welthandel

Quelle: www.tradingview.com

Der Welthandel hat ebenfalls eine Rolle bei der Dollarstärke und der Kapitulation des EURUSD in Richtung Parität gespielt

EURUSD

Das Diagramm links zeigt den EURUSD. In diesem Artikel verwenden wir Deutschland als Stellvertreter für den europäischen Handel, da es für [etwa 23,6 % der EU-Exporte] steht (https://www.worldstopexports.com/top-european-export-countries/).

Schwarze Diagramme
Darunter ist die relative Stärke (RS1) der Terms of Trade (TOT) Deutschlands im Vergleich zu den TOT der USA dargestellt (Grafik mit schwarzer Linie). Darunter ist der Korrelationskoeffizient des EURUSD zum RS1 zu sehen

Der Rückgang der deutschen Terms of Trade (TOT) gegenüber der amerikanischen TOT korreliert eng mit der Abwertung des EURUSD. Der aktuelle Wert liegt bei 0,71

Blaue Charts
Das blaue Liniendiagramm zeigt die deutsche Leistungsbilanz, die einen Korrelationskoeffizienten zum EURUSD von 0,82 aufweist. D.h. mit der Abschwächung der Leistungsbilanz schwächte sich auch der EURUSD ab. Die Wochengrafik scheint zu schwanken, aber die Monatsgrafik (nicht dargestellt) weist einen signifikanteren Koeffizienten auf, der im Februar 2021 begann, als die deutsche Leistungsbilanz ihren Höchststand (und der Dollar seinen Tiefststand) erreichte.

USDOLLAR

Der USDOLLAR-Chart ist oben rechts zu sehen, der Tiefpunkt wurde im Februar 2021 erreicht.

Orangefarbene Grafik
Unterhalb des USDOLLAR ist die Wertschöpfung der USA geteilt durch die Wertschöpfung Deutschlands (RS2) zu sehen (die invesr der schwarzen Linie im Diagramm). Sein Korrelationskoeffizient zum USDOLLAR beträgt solide 0,82. D.h. als die ToT der USA begannen, sich besser zu entwickeln, tat dies auch der USDOLLAR.

Rotes Diagramm
Dieses Liniendiagramm zeigt die Leistungsbilanz der USA. Auch sie ist deutlich zurückgegangen. Der Korrelationskoeffizient mit dem USDOLLAR beträgt jedoch -0,68. D. h., obwohl die US-Leistungsbilanz erodierte, war der Dollar davon nicht betroffen. Im Gegenteil, der Greenback wertete in dem Maße auf, wie sich die Leistungsbilanz verschlechterte.

Schlussfolgerung

Die geldpolitischen Differenzen tragen sicherlich zum Rückgang des EURUSD bei. Aber auch die Verschlechterung der europäischen Terms of Trade und der Leistungsbilanz tragen erheblich dazu bei. Darüber hinaus reagieren die USA weniger empfindlich auf Störungen im internationalen Handel. Diese Feststellung ist auf die Verbesserung ihrer Terms of Trade zurückzuführen, ungeachtet des Rückgangs ihrer Leistungsbilanz. Solange diese beiden Variablen (Geldpolitik und Handel) ihren derzeitigen Kurs beibehalten, wird EURUSD trotz Parität wahrscheinlich unter Druck bleiben