Zentralbankberatung ist zu einer chaotischen Angelegenheit geworden

Zentralbanken in der Zwickmühle

Die großen Zentralbanken der Welt haben einen aggressiven geldpolitischen Straffungskurs eingeschlagen, um die grassierende Inflation einzudämmen, die größtenteils auf den Krieg in der Ukraine, die steigenden Energiepreise und die Unterbrechung der Lieferketten zurückzuführen ist.

All diese Faktoren hemmen jedoch die Wirtschaftstätigkeit und schüren die Angst vor einer Rezession, was weitere aggressive Zinserhöhungen erschwert. Dies ist ein schwieriges Umfeld, das sich in der Kommunikation und den Prognosen der Zentralbank widerspiegelt, die unübersichtlich geworden sind.

US Federal Reserve

Die US-Notenbank hatte die hohe Inflation lange Zeit als vorübergehend angesehen, sah sich aber Ende letzten Jahres zu einer Kehrtwende gezwungen und machte diesen Teil ihres Mandats zur obersten Priorität. Zu diesem Zweck begann sie bereits im März mit Zinserhöhungen, die in letzter Zeit zweimal hintereinander um jeweils 0,75 % erfolgten und damit einen historischen Höchststand erreichten. Die Zinssätze liegen jetzt bei 2,25 % bis 2,5 % und damit auf dem höchsten Stand seit Dezember 2018 und im neutralen Bereich, wie der Vorsitzende Powell sagt. [1]

Die Inflation hat keine Anzeichen einer Abschwächung gezeigt, aber auf der anderen Seite verzeichnete die US-Wirtschaft zwei Quartale in Folge eine Schrumpfung - die technische Definition einer Schrumpfung, auch wenn es viele Diskussionen darüber gibt.

Die Fed hat im Allgemeinen sehr gute Arbeit geleistet, indem sie ihre Absichten klar kommuniziert und explizite Vorgaben für die Zukunft gemacht hat - vielleicht in einigen Fällen zu explizit. In Anbetracht der oben genannten Faktoren und nachdem Herr Powell seine Ankündigung von 50 Basispunkten zurückgenommen hat, sind diese Tage nun vorbei.

Auf der letzten geldpolitischen Sitzung im Juli ging die Bank zu einem sitzungsbezogenen Ansatz über, verwies auf ihre Datenabhängigkeit und verzichtete darauf, Leitlinien für ihren nächsten Schritt im September zu geben.

Der Vorsitzende Powell bekräftigte die Entschlossenheit der Bank, die Inflation zu bekämpfen, stellte fest, dass die Zinssätze weiter steigen müssen, um mindestens ein moderat restriktives Niveau zu erreichen, und schloss eine weitere ungewöhnlich starke Zinserhöhung nicht aus.

Andererseits fügte er hinzu, dass es "wahrscheinlich angemessen sein wird, das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen ", ein Hinweis, der für Schlagzeilen sorgte und auf eine potenziell weniger aggressive Fed in der Zukunft hindeutet.

Reserve Bank of Australia

Die australische Zentralbank begann ihren Zinserhöhungszyklus mit einer Verzögerung im Vergleich zu ihren Pendants, hat aber mit drei aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen um 50 Basispunkte und insgesamt vier in Folge ein sehr hohes Tempo vorgelegt.

Dies ist die längste Serie von Zinserhöhungen seit mindestens 1990, die die Zinssätze nach der Entscheidung dieser Woche auf 1,85 % und damit auf den höchsten Stand seit sechs Jahren gebracht hat. Die RBA hatte den Luxus, einen derart aggressiven Plan umzusetzen, da die australische Wirtschaft bemerkenswert widerstandsfähig war und der Arbeitsmarkt sehr stark ist.

Es wird jedoch mit einer Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit gerechnet, und die Zentralbank senkte heute ihre BIP-Prognosen auf 3,25 % bis Ende dieses Jahres (von zuvor 4,25 %) und auf 1,75 % bis Ende 2023 und 2024 (von zuvor 2 %). [2]

Die Beamten wiederholten, dass in den kommenden Monaten weitere Schritte zur Normalisierung der Politik erforderlich seien, fügten jedoch hinzu, dass dies "nicht auf einem vorgegebenen Pfad " geschehe, was ihre Prognosen weicher und unklarer macht. [3]

Bank von England

Die Lebenshaltungskosten im Vereinigten Königreich sind in die Höhe geschnellt, denn die Verbraucherpreisinflation erreichte im Juni 9,4 %, und die Bank of England erwartet einen weiteren Anstieg. Sie erhöhte am Donnerstag ihre Prognose und geht nun davon aus, dass die Inflation im vierten Quartal 13 % übersteigen wird, während sie zuvor bei etwa 11 % lag. [4]. Beamte warnten vor einer Rezession ab dem nächsten Quartal, die bis Ende 2023 andauern werde.

Die BoE hat im Dezember begonnen, die Zinssätze zu erhöhen, hat sich aber auf Anpassungen von höchstens 0,25 % beschränkt - ein Ansatz, der den Inflationsdruck eindeutig nicht eingedämmt hat. Vor der Sitzung in dieser Woche erwarteten die Märkte einen Bruch mit den Konventionen, und die Zentralbank lieferte mit einer Anhebung um 50 Basispunkte, der größten in siebenundzwanzig Jahren.

Die BoE ist jedoch dafür bekannt, dass sie ihre Absichten falsch kommuniziert, und ihre Erklärungen zur Geldpolitik sind im Gegensatz zu denen ihrer wichtigsten Konkurrenten oft verwirrend und unverständlich. Die letzte Erklärung bildete da keine Ausnahme, denn die Beamten hielten an ihrem Versprechen fest, bei Bedarf mit Nachdruck zu handeln, das sie in der vorherigen Erklärung hinzugefügt hatten und das zu den übergroßen Kursschwankungen in dieser Woche führte.

Gleichzeitig wurde jedoch eine weniger risikofreudige Haltung eingenommen, indem nun gesagt wurde, dass die Politik nicht auf einem vorbestimmten Weg ist " - in Anlehnung an die Reserve Bank of Australia. Auf seiner Pressekonferenz äußerte sich Bailey eher vage zu den nächsten Schritten und sagte, dass für September alle Optionen auf dem Tisch liegen ", wobei er darauf hinwies, dass es wichtig sei, von einem System der vorausschauenden Leitlinie wegzukommen. [5]

In der BBC machte er die Sache noch komplizierter, indem er warnte, dass die politischen Entscheidungsträger "die Zinssätze noch stärker anheben müssen ", als sie es sonst tun würden, wenn sich die Inflation verfestigt. [6]

Europäische Zentralbank

Die europäische Wirtschaft ist von den wirtschaftlichen Folgen des Krieges in der Ukraine weitaus stärker betroffen und in hohem Maße von russischem Gas und Öl abhängig. Die Lieferungen über die Nord Stream 1 wurden vor kurzem für 10 Tage wegen Wartungsarbeiten unterbrochen, und danach wurde der Durchfluss reduziert, was die Befürchtung verstärkte, dass der Kreml die Hähne vollständig schließen würde

Vor diesem Hintergrund sehen die Märkte die Möglichkeit einer Rezession auf dem Alten Kontinent, auch wenn diese Befürchtungen möglicherweise übertrieben sind. Trotz der besorgniserregenden Anzeichen hat die europäische Wirtschaft Widerstandsfähigkeit bewiesen und ist im zweiten Quartal um gesunde 4 % gewachsen.

Ähnlich wie in anderen großen Volkswirtschaften ist auch in der Eurozone die Inflation ungebremst, und die jüngsten vorläufigen Zahlen zeigen, dass der Verbraucherpreisindex im Juli um 8,9 % gestiegen ist.

Dies veranlasste die Europäische Zentralbank im vergangenen Monat zu einer Anhebung der Zinssätze, und zwar viel später als die anderen großen Zentralbanken. Die Beamten hatten den klaren Plan, mit einem Zinsschritt von 0,25 % zu beginnen und danach möglicherweise noch weiter zu gehen. Sie gingen jedoch davon ab und führten eine aggressivere Anhebung um 50 Basispunkte durch, die die Zinsen aus dem negativen Bereich herausführte. [7]

Nach dieser unerwarteten und übergroßen Anpassung wurde die zuvor kommunizierte Forward Guidance über den Haufen geworfen. Auf ihrer Pressekonferenz sagte Frau Lagarde, dass die Prognose, die für September bestand, nicht mehr anwendbar " sei. [8]

Um die Verwirrung noch zu verstärken, merkte sie an, dass die aggressive Anhebung nichts an dem "Endpunkt der Ankunft " ändere - obwohl sie nicht sagte, was das ist - und dass "wir den Ausstieg beschleunigen ". Dies wurde größtenteils als dovisher Kommentar und als Zeichen dafür gewertet, dass sich ein solch überzogener Schritt nicht wiederholen wird.

Frau Lagarde versuchte jedoch, die Kontrolle über das Geschehen zurückzugewinnen und den Fokus wieder auf die Entschlossenheit der Bank zur Inflationsbekämpfung zu lenken. In einem deutlich aggressiveren Ton schrieb sie, dass die EZB die Zinssätze "so lange wie nötig " anheben werde, um die Inflation zu senken. [9]

Unklare Leitlinien

Es ist klar, dass das geldpolitische Umfeld extrem schwierig geworden ist, da die himmelhohe Inflation und die Aussichten auf einen Wirtschaftsabschwung die Banken in unterschiedliche Richtungen ziehen.

Die oben genannten Zentralbanken sind bisher entschlossen, die Inflation wieder in Richtung des Zielwerts zu senken, und haben allgemein eine weitere Straffung angedeutet. Andererseits haben die meisten von ihnen die Zinssätze bereits deutlich angehoben und nähern sich ihren erklärten Zielen, was zusammen mit Rezessionsängsten ihre Fähigkeit einschränken könnte, das Tempo der Straffung beizubehalten.

In Anbetracht der oben genannten Faktoren und der Tatsache, dass sie sich nicht an die angekündigten Zinserhöhungen halten, ist klar, dass sich die Verantwortlichen nicht in die Ecke drängen lassen wollen. Aus diesem Grund haben sie entweder die Forward Guidance aufgegeben oder sie noch vager formuliert.

Trotz der in letzter Zeit etwas milderen Rhetorik wird es den Zentralbanken schwer fallen, von ihrem aggressiven Straffungskurs abzuweichen, wenn die Inflation nicht zu sinken beginnt, was das Risiko einer harten Landung erhöht.

Nikos Tzabouras

Senior Financial Editorial Writer

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Quellenangaben

1

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220727.htm

2

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.rba.gov.au/publications/smp/2022/aug/pdf/statement-on-monetary-policy-2022-08.pdf

3

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.rba.gov.au/media-releases/2022/mr-22-21.html

4

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/august-2022

5

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.youtube.com/watch

6

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.bbc.co.uk/news/av/uk-politics-62428168

7

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220721~53e5bdd317.en.html

8

Abgerufen am 05 Aug 2022 https://www.youtube.com/watch

9

Abgerufen am 26 Feb 2024 https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2022/html/ecb.blog220723~c2b1d4b654.en.html

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