EURUSD spada poniżej parytetu, ale to nie jest prawdziwa historia

Wprowadzenie

EURUSD spadł dziś na krótko poniżej parytetu, osiągając niski poziom 0,9999, zanim znalazł wsparcie. Ostatni raz para walutowa była tak nisko pod koniec 2002 roku. I choć parytet jest ciekawym tematem do dyskusji, nie jest to prawdziwa historia. Koncentracja na tym poziomie może odwrócić uwagę od fundamentów. Tzn. jeśli fundamenty to uzasadnią, EURUSD spadnie jeszcze bardziej.

Polityki banków centralnych

Źródło: www.tradingview.com

Istnieje wyraźna różnica w podejściu do polityki monetarnej pomiędzy Rezerwą Federalną a Europejskim Bankiem Centralnym. Środkowy wykres powyżej pokazuje spread pomiędzy amerykańskimi obligacjami 2-letnimi a niemieckimi 2-letnimi. Ten przedział czasowy dobrze oddaje kierunek polityki pieniężnej. Agresywna polityka skurczowa Fedu oraz późny zwrot EBC w kierunku jastrzębiej polityki spowodowały, że spread ma tendencję spadkową

EURUSD (górny wykres) podążał blisko, gdy waluta zmierzała do parytetu. Dolny wykres pokazuje współczynnik korelacji pomiędzy EURUSD i spreadem. Ponownie, korelacja ta jest silnie dodatnia, przeważnie powyżej 80 (czarna przerywana pozioma)

Co ciekawe, od 23 maja (czerwona przerywana pionowa) korelacja osłabła i spadła poniżej 80 (czerwona strzałka w dół). To rozłączenie wynikało z tego, że niemiecki 2-yr zareagował na jastrzębi wpis prezes Lagarde na blogu, gdzie przedstawiła ona ścieżkę do normalizacji polityki. Ta reakcja spowodowała odbicie na EURUSD. Wygląda jednak na to, że współczynnik korelacji ustabilizował się na poziomie 0,32. Może on przesunąć się w górę, jeśli rynek uzna, że EBC nie będzie w stanie być tak jastrzębi jak początkowo informowano

Handel globalny

Źródło: www.tradingview.com

Globalny handel również odegrał rolę w sile dolara i kapitulacji EURUSD w kierunku parytetu

EURUSD

Wykres po lewej stronie przedstawia EURUSD. W tym artykule używamy Niemiec jako europejskiego proxy handlowego, ponieważ odpowiadają one za około 23,6% eksportu UE.

Czarny wykres
Poniżej znajduje się siła względna (RS1) terms of trade (ToT) Niemiec do TOT USA (wykres z czarną linią). Poniżej współczynnik korelacji EURUSD do RS1

Spadek ToT Niemiec względem ToT USA ściśle koreluje z dewaluacją EURUSD. Obecny odczyt wynosi 0,71

Blue Charts
Wykres w niebieskiej linii przedstawia rachunek bieżący Niemiec, którego współczynnik korelacji z EURUSD wynosi 0,82. Tzn. kiedy rachunek bieżący słabnie, tak samo słabnie EURUSD. Wykres tygodniowy wydaje się oscylować, ale wykres miesięczny (nie pokazany) ma bardziej znaczący współczynnik, który rozpoczął się od lutego 2021 roku, kiedy to niemiecki rachunek bieżący osiągnął szczyt (a dolar dno).

USDOLLAR

Wykres USDOLLAR jest u góry po prawej, dno w lutym 2021 r.

wykres pomarańczowy
Poniżej USDOLLAR znajduje się ToT USA podzielony przez ToT Niemiec (RS2) (invesr z czarnego wykresu liniowego). Jego współczynnik korelacji do USDOLLAR wynosi solidne 0,82. Tzn. gdy ToT USA zaczął osiągać lepsze wyniki, to samo stało się z USDOLLAR.

Czerwony wykres
Ten wykres liniowy pokazuje rachunek bieżący USA. Jego wartość również wyraźnie spadła. Jednak jego współczynnik korelacji z USDOLLAR wynosi -0,68. Oznacza to, że pomimo spadku rachunku bieżącego USA, dolar nie ucierpiał. Wręcz przeciwnie, greenback umacniał się wraz ze spadkiem rachunku bieżącego.

Wniosek

Różnice w polityce pieniężnej z pewnością przyczyniają się do spadku kursu EURUSD. Jednak erozja europejskich terms of trade i rachunku bieżącego również przyczynia się w znaczący sposób. Dodatkowo USA są mniej wrażliwe na zakłócenia w handlu międzynarodowym. Określenie to wynika z poprawy jego ToT, niezależnie od spadku jego rachunku bieżącego. Dlatego też, dopóki te dwie zmienne (polityka pieniężna i handel) utrzymują się na swoich obecnych trajektoriach, EURUSD prawdopodobnie pozostanie pod presją, pomimo parytetu