Η Fed αύξησε τα επιτόκια σε υψηλά 14 ετών &amp- Προβλέπει περισσότερες κινήσεις μπροστά- Η ήπια προσγείωση μια ψευδαίσθηση

Ιστορική αύξηση λόγω πληθωρισμού

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε τα επιτόκια κατά άλλες 75 μονάδες βάσης την Τετάρτη ^[1], σηματοδοτώντας την πέμπτη συνεχόμενη κίνηση και την τρίτη συνεχόμενη αυτού του μεγέθους. Έχει πραγματοποιήσει μαζικές αυξήσεις ύψους 300 μονάδων βάσης από την άρση του Μαρτίου, σε έναν πιο επιθετικό κύκλο σύσφιξης των τελευταίων τουλάχιστον τριών δεκαετιών, ξεπερνώντας την ανοδική προσαρμογή 2,5% του 1994

Τα ομοσπονδιακά επιτόκια διαμορφώνονται τώρα στο 3,00%-3,25% και στο υψηλότερο εύρος από τον Ιανουάριο του 2008. Αυτό σηματοδοτεί επίσης μια μετατόπιση από το ουδέτερο στο περιοριστικό έδαφος - το οποίο φάνηκε να είναι η λέξη της ημέρας, καθώς αναφέρθηκε πολλές φορές . Ο πρόεδρος Πάουελ δήλωσε ότι τα επιτόκια μετακινήθηκαν "στο χαμηλότερο επίπεδο που θα μπορούσε να είναι περιοριστικό ". ^[2]

Οι αξιωματούχοι επέλεξαν αυτή την ιστορική κίνηση, καθώς τα πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό δεν άφηναν πολλά περιθώρια για υποτονική δράση, αν και πηγαίνοντας στη συνεδρίαση υπήρχαν κάποιες προσδοκίες για μια ακόμη μεγαλύτερη κίνηση.

Η πιο πρόσφατη έκθεση για τον πληθωρισμό από τις αρχές του μήνα, έδειξε ότι ο βασικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ) σημείωσε άλμα 6,3% σε ετήσια βάση τον Αύγουστο, στο υψηλότερο αποτέλεσμα από τον Μάρτιο, καταρρίπτοντας τις ελπίδες για κορύφωση του πληθωρισμού.

Περισσότερα μέτρα σύσφιξης μπροστά μας

Η Fed έχει σταματήσει να προσφέρει μελλοντική καθοδήγηση και δεν απομακρύνθηκε από αυτό με τη χθεσινή δήλωση πολιτικής, η οποία ήταν ελάχιστα αλλαγμένη από την προηγούμενη. Ο κ. Powell παρέμεινε στην ίδια πορεία κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου, αλλά το συνολικό μήνυμα ήταν σαφέστατα γερακιώτικο και η δέσμευση να μειωθεί ο πληθωρισμός πέρα από κάθε αμφιβολία.

Ο πρόεδρος της Fed επανέλαβε ότι μπορεί να απαιτηθεί κάποια στιγμή βραδύτερος ρυθμός αύξησης, αλλά επανέλαβε ότι οι περισσότερες αυξήσεις θα είναι "κατάλληλες " και ότι τα επιτόκια θα πρέπει να παραμείνουν αυξημένα. Δήλωσε επιγραμματικά ότι "η αποκατάσταση της σταθερότητας των τιμών θα απαιτήσει πιθανότατα τη διατήρηση μιας περιοριστικής πολιτικής στάσης για κάποιο χρονικό διάστημα ".

Σημείωσε επίσης ότι το κύριο μήνυμά του δεν έχει αλλάξει από την ομιλία του στο Jackson Hole, την οποία βρήκαμε ασυνήθιστα σύντομη και περιεκτική, καθώς η FOMC "είναι σθεναρά αποφασισμένη να μειώσει τον πληθωρισμό στο 2% και θα συνεχίσουμε μέχρι να γίνει η δουλειά ".

Upgraded Dot-Plot & Market Pricing

Ο γερακιώτικος χαρακτήρας της κεντρικής τράπεζας και η δέσμευση για εμπροσθοβαρή δράση προκειμένου να αποκατασταθεί η σταθερότητα των τιμών, ήταν εμφανής στις επικαιροποιημένες οικονομικές προβλέψεις του προσωπικού και στη νέα κατάλληλη πορεία πολιτικής.

Οι προηγούμενες προβλέψεις από τον Ιούνιο, έβλεπαν τα μέσα επιτόκια στο 3,4% μέχρι το τέλος του έτους, κάτι που φαινόταν λογικό τότε, αλλά είναι αποστασιοποιημένο από την τρέχουσα πραγματικότητα. Οι αξιωματούχοι αναβάθμισαν επιθετικά τις προβλέψεις τους για το 2022 χθες, στο 4,4%, υποδηλώνοντας αυξήσεις ύψους 100-125 μονάδων βάσης στις δύο εναπομείνασες συνεδριάσεις πολιτικής. ^[3]

Επιπλέον, αυτό που θα ονομάζαμε τελικό επιτόκιο, προβλέπεται λίγο υψηλότερα στο 4,6% το 2023, από 3,8% τον Ιούνιο. Τα επιτόκια προβλέπεται να μειωθούν στο 3,9% το 2024 (από 3,4% προηγουμένως), ενώ η νεοεισαχθείσα πρόβλεψη για το 2025 τα βλέπει στο 2,9%.

Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι μετά από αυτή την πραγματικά μαζική προσαρμογή του dot-plot, μόνο ένα μέλος βλέπει επιτόκια κάτω από 4% φέτος και το επόμενο έτος, ενώ όλοι οι συμμετέχοντες αναμένουν ότι θα παραμείνουν κάτω από 5% καθ' όλη τη διάρκεια της προβλεπόμενης περιόδου.

Πηγή διαγράμματος: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220921.pdf

Αυτές οι προβλέψεις δεν αποτελούν επίσημη πολιτική και δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι θα υλοποιηθούν, αλλά τα επικαιροποιημένα στοιχεία είναι πιο ευθυγραμμισμένα με την ανανεωμένη γερακίσια στάση της Fed και την τρέχουσα τιμολόγηση της αγοράς.

Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, το εργαλείο Fed Watch Tool της CME προβλέπει ότι τα επιτόκια θα διαμορφωθούν στο 4,5% μέχρι το τέλος του έτους με πιθανότητα 67% και θα φτάσουν μέχρι το 4,75% το 2023. ^[4]

Soft Landing an Ilusion?

Η αμερικανική οικονομία έχει σημειώσει δύο συνεχόμενα τρίμηνα συρρίκνωσης, αλλά οι αξιωματούχοι της Fed έχουν απορρίψει σε μεγάλο βαθμό τους φόβους για ύφεση, επισημαίνοντας κυρίως την ισχυρή αγορά εργασίας, η οποία παρέμεινε "εξαιρετικά σφιχτή "

Με βάση τη χθεσινή πρόβλεψη, το ΑΕΠ του 2022 υποβαθμίστηκε μόλις στο 0,2% (από 1,7% προηγουμένως) και στο 1,2% το 2023 (από 1,9%). Επιπλέον, το ποσοστό ανεργίας εκτιμάται τώρα ότι θα κορυφωθεί στο 4,4% μέσα στα επόμενα δύο χρόνια, ενώ ο πυρήνας του πληθωρισμού PCE δεν αναμένεται να φθάσει το στόχο του 2% εντός της προβλεπόμενης περιόδου (2025).

Η κεντρική τράπεζα φάνηκε να πιστεύει ότι θα μπορούσε να αποκαταστήσει τη σταθερότητα των τιμών και να επιτύχει μια ήπια προσγείωση, δηλαδή να μην προκαλέσει νέα αύξηση της Ανεργίας και να μην βυθίσει την οικονομία σε ύφεση, αν και ποτέ δεν βρήκαμε τη ρητορική της ιδιαίτερα πειστική.

Στην προηγούμενη συνέντευξη Τύπου τον Ιούλιο, ο κ. Πάουελ είχε αναγνωρίσει ότι αυτός ο δρόμος "έχει σαφώς στενέψει " ^[5], και η αναφορά στην "ομαλή προσγείωση" έλειπε ενδιαδόξως από τις πιο πρόσφατες ομιλίες, όπως εκείνη στο Jackson Hole.

Όταν ρωτήθηκε σχετικά χθες, ο πρόεδρος Πάουελ προχώρησε ένα βήμα παραπέρα, παραδεχόμενος ότι μια ήπια προσγείωση θα ήταν "πολύ δύσκολη" και κανείς δεν γνωρίζει αν η τρέχουσα σύσφιξη "θα οδηγήσει σε ύφεση και αν ναι πόσο σημαντική θα είναι αυτή η ύφεση ". Πιο συγκεκριμένα, δήλωσε με έμφαση ότι "πρέπει να πάρουμε τον πληθωρισμό πίσω ως. Μακάρι να υπήρχε ένας ανώδυνος τρόπος για να γίνει αυτό. Δεν υπάρχει "

Φαίνεται ότι η Fed έχει παραδεχτεί την πιθανότητα ύφεσης και υψηλότερης ανεργίας, στην αναζωογονημένη προσπάθειά της να μειώσει τον πληθωρισμό και να αποφύγει την αποδυνάμωση των προσδοκιών. Φυσικά, οι προτεραιότητες αλλάζουν και δεν ξέρουμε πώς θα αντιδράσουν οι αξιωματούχοι αν η ανεργία αρχίσει να γίνεται πρόβλημα.

Αντίδραση της αγοράς

Η Fed παρέδωσε μια ιστορική αύξηση των επιτοκίων, ενώ σηματοδότησε περισσότερες κινήσεις μπροστά σε αυτό που ήταν ένα σαφές γερακιώδες αποτέλεσμα. Ως εκ τούτου, το δολάριο ΗΠΑ ενισχύθηκε μετά την απόφαση, ενώ η Wall Street και η αγορά ομολόγων υπέφεραν, αν και υπήρξε κάποια αμφίδρομη δράση κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου.

Το EUR/USD έπεσε σε χαμηλά εικοσαετίας και ο NAS100 έχασε πάνω από 2% την Τετάρτη, αν και αμφότεροι παρουσιάζουν ανάκαμψη σήμερα.