Η Fed παρέδωσε μια μικρότερη αύξηση, αλλά προβλέπει ένα υψηλότερο τελικό επιτόκιο

Rate Downshift

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είχε επισημάνει την επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης των επιτοκίων, καθώς οι αξιωματούχοι προσπαθούν να αξιολογήσουν τις σωρευτικές οικονομικές επιπτώσεις του πιο επιθετικού κύκλου σύσφιξης των τελευταίων δεκαετιών, δεδομένης της υστέρησης της νομισματικής πολιτικής.

Ο πρόεδρος Πάουελ είχε πρόσφατα εγκρίνει μια τέτοια μείωση και την Τετάρτη, η τράπεζα παρέδωσε ομόφωνα μια καλά τηλεγραφημένη αύξηση των 50 μονάδων βάσης, κατεβαίνοντας από μια σειρά υπερμεγέθων κινήσεων 0,75%. ^[1]

Από την άνοδο του Μαρτίου, η Fed έχει παράξει αυξήσεις αξίας 425 μονάδων βάσης, προκειμένου να μειώσει τον πληθωρισμό. Μετά τη χθεσινή προσαρμογή, το επιτόκιο αναφοράς βρίσκεται πλέον στο 4,25%-4,50% και είναι το υψηλότερο των τελευταίων δεκαπέντε ετών.

Άλλες κεντρικές τράπεζες έχουν ήδη πάρει το πόδι τους από το πεντάλ της σύσφιξης, όπως η Κεντρική Τράπεζα της Αυστραλίας, η οποία αύξησε τα επιτόκια κατά μικρότερες 25 μονάδες βάσης στις τρεις τελευταίες συνεδριάσεις ^[2]. Η Τράπεζα του Καναδά έχει μειώσει τα επιτόκια από την αύξηση κατά ένα ολόκληρο ποσοστό τον Ιούλιο και ουσιαστικά άνοιξε την πόρτα για μια παύση ^[3].

Πιο ήπιος πληθωρισμός & ισχυρή οικονομία

Αυτή η χαλάρωση του ρυθμού αύξησης των επιτοκίων υποστηρίζεται από τα πρόσφατα στοιχεία που έδειξαν επιβράδυνση των πληθωριστικών πιέσεων. Το προτιμώμενο από τη Fed μέτρο αυτού, ο πυρήνας της προσωπικής κατανάλωσης είχε υποχωρήσει στο 5,0% σε ετήσια βάση τον Οκτώβριο, ενώ τα πιο πρόσφατα στοιχεία του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ) από την Τρίτη, εδραίωσαν την πρόοδο.

Ο πυρήνας του ΔΤΚ μετριάστηκε για δεύτερο συνεχόμενο μήνα τον Νοέμβριο, στο +6,0% σε ετήσια βάση και στη χαμηλότερη εκτύπωση από τον Ιούλιο. Πιο συγκεκριμένα, ο Γενικός ΔΤΚ σημείωσε το χαμηλότερο επίπεδο του έτους (+7,1% σε ετήσια βάση) και συνέχισε την πτώση του από το υψηλό σαράντα ετών του Ιουνίου.

Από την άλλη πλευρά, τα πρόσφατα οικονομικά στοιχεία και η τελευταία Έκθεση για την Απασχόληση δείχνουν ότι χρειάζεται περισσότερη δουλειά από την πλευρά της Fed. Η αμερικανική οικονομία πρόσθεσε 263.000 θέσεις εργασίας τον Νοέμβριο, η ανεργία παρέμεινε κοντά σε χαμηλά πενήντα ετών και οι μισθοί αυξήθηκαν σημαντικά.

Επιπλέον, η οικονομία επεκτάθηκε με εντυπωσιακό ρυθμό 2,9% το γ' τρίμηνο, σύμφωνα με πρόσφατα προκαταρκτικά στοιχεία, ανακάμπτοντας από δύο συνεχόμενα τρίμηνα συρρίκνωσης.

Hawkish Message

Ο κ. Πάουελ χαιρέτισε τα ηπιότερα στοιχεία για τον πληθωρισμό κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου, αλλά σημείωσε επίσης ότι έχει σημειωθεί "λιγότερη πρόοδος από την αναμενόμενη ". Επιπλέον, τόνισε ότι θα χρειαστούν "σημαντικά περισσότερα στοιχεία " για να παράσχει εμπιστοσύνη ότι ο πληθωρισμός βρίσκεται σε σταθερή πορεία μείωσης, σε μια συνολικά γερακιώτικη ομιλία. ^[4]

Η δήλωση πολιτικής παρέμεινε πρακτικά αμετάβλητη, γεγονός που από μόνο του είναι γερακιώτικο, καθώς διατηρήθηκε η καθοδήγηση για "συνεχείς αυξήσεις ". Ο πρόεδρος της Fed σφυρηλάτησε αυτό το μήνυμα, λέγοντας ότι "δεν βρισκόμαστε ακόμη σε επαρκώς περιοριστική στάση πολιτικής ".

Για άλλη μια φορά, υποβάθμισε τη σημασία του ρυθμού αυξήσεων, καθώς το τελικό επίπεδο των επιτοκίων είναι πλέον πιο σημαντικό και ο χρόνος της περιόδου κατά την οποία η πολιτική θα πρέπει να παραμείνει περιοριστική.

Υψηλότερο τελικό επιτόκιο

Η ανάγκη για περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων και περιοριστική πολιτική "για κάποιο χρονικό διάστημα ", προκειμένου να αποκατασταθεί η σταθερότητα των τιμών, ήταν εμφανής στην επικαιροποιημένη Περίληψη των Οικονομικών Προβλέψεων (SEP) και στο "dot-plot".

Οι αξιωματούχοι αναβάθμισαν σημαντικά τις προσδοκίες τους για την κατάλληλη πορεία πολιτικής, προβλέποντας πλέον ότι το μέσο επιτόκιο θα κορυφωθεί στο 5,1% το 2023, από μόλις 4,6% στην προηγούμενη πρόβλεψη, γεγονός που συνεπάγεται αυξήσεις επιτοκίων κατά άλλες 75 μονάδες βάσης. ^[5]

Πιο συγκεκριμένα, μόνο δύο από τους 19 συμμετέχοντες βλέπουν το τελικό επιτόκιο κάτω από το 5%, ενώ επτά από αυτούς αναμένουν ότι θα είναι πάνω από το 5,25%

Επιπλέον, η κεντρική τράπεζα προβλέπει ότι ο πληθωρισμός Core PCE θα ανέλθει στο 3,5% το επόμενο έτος (από 3,1% προηγουμένως), χωρίς να αναμένεται επιστροφή κάτω από τον στόχο του 2% εντός της προβλεπόμενης περιόδου.

Πηγή: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20221214.pdf

Οι αγορές δεν πείθονται

Η μαλακή έκθεση του ΔΤΚ αυτής της εβδομάδας δημιούργησε αισιοδοξία στην αγορά για ταχύτερη και χαμηλότερη κορύφωση των επιτοκίων της Fed, αλλά η κεντρική τράπεζα δεν παρασύρθηκε και η ρητορική της έδειξε ένα περιβάλλον "υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα".

Το USDOLLAR ενισχύθηκε μετά την απόφαση και ο SPX500 υποχώρησε, αλλά η χθεσινή πτώση φαίνεται μάλλον περιορισμένη και δυσανάλογη με τη ρητορική της Fed. Αυτή η αρχική αντίδραση δείχνει ότι οι αγορές πιθανώς δεν έχουν πειστεί ότι η Fed θα αυξήσει πράγματι τις αυξήσεις κατά τόσο πολύ όσο υποδηλώνει η επικαιροποίηση SEP.

Το εργαλείο FedWatch Tool της CME εξακολουθεί να αποδίδει την υψηλότερη πιθανότητα σε ένα τερματικό 5,00% - έναντι της μέσης πρόβλεψης 5,1% της Fed - και αφήνει περιθώρια για μειώσεις επιτοκίων στο δεύτερο μισό του 2023 ^[6]. Ο κ. Πάουελ απέκλεισε ένα τέτοιο σενάριο ωστόσο, λέγοντας ότι "η ιστορική εμπειρία προειδοποιεί έντονα κατά της πρόωρης χαλάρωσης της πολιτικής "

Η συνέντευξη Τύπου ήταν εμφατικά γερακιώτικη, αλλά προς το τέλος ο κ. Πάουελ φάνηκε να παρεκκλίνει από το μήνυμα, με το σχόλιο ότι "πλησιάζουμε σε εκείνο το επίπεδο που θεωρούμε επαρκώς περιοριστικό ". Η αναφορά αυτή προκάλεσε άλματα στη Wall Street και πιθανώς ευθύνεται εν μέρει για τις μειωμένες προσδοκίες γύρω από την πορεία της πολιτικής.