Έχουν οι κεντρικές τράπεζες γίνει Heywire

Νομισματική σύσφιξη

Οι περισσότερες μεγάλες κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο έχουν περιορίσει τη νομισματική τους πολιτική φέτος, με την Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) και την Bank of England (BoE) να έχουν ξεκινήσει τον κύκλο αύξησης των επιτοκίων τους ακόμη νωρίτερα - τον Οκτώβριο και τον Δεκέμβριο του 2021 αντίστοιχα. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας αποτελεί αξιοσημείωτη εξαίρεση, καθώς εξακολουθεί να απασχολεί υπαλλήλους με εξαιρετικά χαλαρή πολιτική.

Έχει προβεί σε αυτή την ενέργεια προκειμένου να καταπολεμήσει τον καλπάζοντα πληθωρισμό, ο οποίος έχει φθάσει σε υψηλά επίπεδα πολλών δεκαετιών - ακόμη και ρεκόρ - στις περισσότερες μεγάλες οικονομίες. Αυτό είναι σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα της μετά την πανδημία ανάκαμψης και των σχετικών έκτακτων νομισματικών και δημοσιονομικών κινήτρων, τα οποία επιδεινώθηκαν από τον πόλεμο στην Ουκρανία, το επακόλουθο ράλι στις τιμές της ενέργειας και των βασικών εμπορευμάτων, καθώς και τις εμπορικές διαταραχές.

Καθυστερημένη δράση

Ωστόσο, οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένης της Fed των ΗΠΑ, είχαν για μεγάλο χρονικό διάστημα παραβλέψει την άνοδο των τιμών, θεωρώντας την ως "παροδική". Ο πρόεδρος Πάουελ αναγκάστηκε να αποσύρει τον όρο αυτό πριν από περίπου ένα χρόνο ^[1] και να καταστήσει την καταπολέμηση του πληθωρισμού κορυφαία προτεραιότητα, οδηγώντας την τράπεζα σε αλλαγή πολιτικής.

Ως εκ τούτου, ο αξιωματούχος της τράπεζας έχει δεχθεί κριτική για το γεγονός ότι ενεργεί πολύ αργά, με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, για παράδειγμα, να αυξάνει τα επιτόκια μόλις τον Ιούλιο. Επιπλέον, η διαδικασία αυτή ξεκίνησε με πολύ συντηρητικό τρόπο για τις περισσότερες κεντρικές τράπεζες, με μικρές αυξήσεις των επιτοκίων

Αυτό έχει αποδειχθεί αναποτελεσματικό μέχρι στιγμής, καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις συνεχίζουν να υφίστανται, αναγκάζοντάς τις σε πολύ πιο επιθετική δράση τους τελευταίους μήνες, με πρωτοφανείς κινήσεις στα επιτόκια. Μία επίσης
πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι η αύξηση του πληθωρισμού οφείλεται κυρίως στην πλευρά της προσφοράς, επί της οποίας οι ΚΤ δεν έχουν κανέναν έλεγχο, αφού μπορούν να επηρεάσουν μόνο τη ζήτηση.

Φόβοι για ύφεση

Η νομισματική σύσφιξη έχει αρνητικές επιπτώσεις στην οικονομία, μαζί με παράγοντες όπως οι συνεχιζόμενες διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα, η ενεργειακή κρίση στην οποία η Ευρoζώνη είναι ιδιαίτερα ευάλωτη και άλλα
Βρισκόμαστε ξεκάθαρα σε ένα στασιμοπληθωριστικό περιβάλλον, καθώς υπάρχει επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας, ενώ ο πληθωρισμός παραμένει αυξημένος, αλλά μια απόλυτη ύφεση δεν έχει ακόμη υλοποιηθεί

Ωστόσο, ορισμένες χώρες αναμένουν ότι αυτό θα συμβεί σύντομα, ενώ η Παγκόσμια Τράπεζα αναφέρθηκε πρόσφατα στις αρνητικές επιπτώσεις της τρέχουσας νομισματικής πολιτικής, σημειώνοντας ότι "Καθώς οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο αυξάνουν ταυτόχρονα τα επιτόκια ως απάντηση στον πληθωρισμό, ο κόσμος μπορεί να οδεύει προς μια παγκόσμια ύφεση το 2023". ^[2]

Επιπλέον, η οικονομία των ΗΠΑ συρρικνώθηκε το α' και β' τρίμηνο (προκαταρκτικά στοιχεία), με δύο συνεχόμενα τρίμηνα αρνητικής ανάπτυξης, που γενικά θεωρείται ύφεση. Η Fed, ωστόσο, το απέρριψε σε μεγάλο βαθμό αυτό, επισημαίνοντας κυρίως την ισχυρή αγορά εργασίας.

Λάθος πολιτικής

Η δραστηριότητα των κεντρικών τραπεζών έχει μέχρι στιγμής αποτύχει να ελέγξει τον πληθωρισμό και τώρα η οικονομική επιβράδυνση τις φέρνει σε δύσκολη θέση, καθώς οι δύο αυτές δυνάμεις έλκουν τη νομισματική πολιτική προς αντίθετες κατευθύνσεις. Αυτό είναι εμφανές στην επικοινωνία τους και στο forward guidance, το οποίο έχει γίνει μια ακατάστατη υπόθεση.

Έχοντας χάσει την αξιοπιστία τους με την καθυστερημένη και αρχικά συντηρητική αντίδρασή τους, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής επέλεξαν να τονίσουν εκ νέου τη δέσμευσή τους για την αποκατάσταση της σταθερότητας των τιμών τον τελευταίο καιρό. Σύμφωνα με αυτό, έχουν πιέσει το φάκελο με πιο επιθετικές και ιστορικές αυξήσεις επιτοκίων πρόσφατα.

Αυτό αυξάνει τις πιθανότητες ενός λάθους πολιτικής, δηλαδή να το παρακάνουν, βλάπτοντας την αγορά εργασίας και βυθίζοντας την οικονομία σε ύφεση. Αυτή η εξέλιξη της νομισματικής πολιτικής δεν εμπνέει μεγάλη εμπιστοσύνη στην ικανότητά τους να επινοήσουν μια ήπια προσγείωση και έχει την αίσθηση ότι εκτιμούν λανθασμένα τις προοπτικές μιας ύφεσης, με τον ίδιο τρόπο που εκτίμησαν λανθασμένα τον πληθωρισμό.

Ωστόσο, δεδομένου ότι η σταθερότητα των τιμών θεωρείται γενικά ως το θεμέλιο της κάθε οικονομίας, ίσως δεν έχουν άλλη επιλογή από το να αυξήσουν δυναμικά και γρήγορα τις τιμές προκειμένου να αποφύγουν και την αποδυνάμωση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό.

Παρά την τρέχουσα αποφασιστικότητα για τη μείωση του πληθωρισμού, οι προτεραιότητες αλλάζουν και δεν γνωρίζουμε πώς θα αντιδράσουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής εάν στην πορεία η ανεργία και οι οικονομικές επιδόσεις επιδεινωθούν και αρχίσουν να γίνονται πιο έντονα προβλήματα.

Πρόσφατη δραστηριότητα των κεντρικών τραπεζών

Κατά τη διάρκεια της τρέχουσας εβδομάδας, είχαμε έντονη δραστηριότητα των κεντρικών τραπεζών, καθώς πολλές τράπεζες παρέδωσαν ιστορικές αποφάσεις. Η Fed ήταν το κύριο σημείο εστίασης, αλλά και άλλες τράπεζες έκαναν πρωτοσέλιδα, όπως οι Τράπεζες της Αγγλίας και η Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας.

Fed των ΗΠΑ

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ πραγματοποίησε την Τετάρτη την τρίτη συνεχόμενη αύξηση κατά 0,75%, στον πιο επιθετικό κύκλο σύσφιξης των τελευταίων τουλάχιστον τριών δεκαετιών. Αναβάθμισε επίσης την προβλεπόμενη πορεία της πολιτικής της, αναμένοντας επιτόκιο μέσων στο 4,4% έως το τέλος του έτους και 4,6% έως το 2023.

Επιπλέον, φαίνεται να έχει εγκαταλείψει την προσπάθεια να επιτύχει μια ήπια προσγείωση, με τον πρόεδρο Πάουελ να αναγνωρίζει ότι κανείς δεν γνωρίζει αν η τρέχουσα σύσφιξη "θα οδηγήσει σε ύφεση και αν ναι πόσο σημαντική θα είναι αυτή η ύφεση ".^[3]

Τράπεζα της Αγγλίας

Η BoE είχε μια χρυσή ευκαιρία να προλάβει τον πληθωρισμό, καθώς ξεκίνησε τον κύκλο αυξήσεων πριν από σχεδόν ένα χρόνο, αν και περιορίστηκε σε δειλές αυξήσεις που δεν ξεπερνούσαν το 0,25%. Καθώς η στρατηγική αυτή απέτυχε και το κόστος ζωής παραμένει υψηλό, αναγκάστηκε να σπάσει τη σύμβαση τον περασμένο μήνα και να αυξήσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης, τη μεγαλύτερη κίνηση από το 1995. ^[4]

Αυτή την Πέμπτη, το διπλασίασε με άλλη μια κίνηση 50 μονάδων βάσης, φέρνοντάς τα στο 2,75% και στο υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2008, ουσιαστικά περνώντας σε ύφεση - όχι αξιοζήλευτη κατάσταση. Οι αξιωματούχοι αναμένουν ότι η οικονομική συρρίκνωση θα διαρκέσει μέχρι το τέλος του 2023. Σε μια λιγότερο ζοφερή σημείωση, υποβάθμισαν χθες την πρόβλεψή τους για τον πληθωρισμό σε μια κορυφή λίγο κάτω από το 11% τον Οκτώβριο, αλλά εξακολουθούν να αναμένουν να λένε πάνω από 10% κατά τους επόμενους μήνες. ^[5]

Ελβετική Εθνική Τράπεζα

Η SNB τράβηξε τα βλέμματα χθες, καθώς έβγαλε τα επιτόκια από το αρνητικό έδαφος, για πρώτη φορά μετά από οκτώ χρόνια. Τα αύξησε κατά 75 μονάδες βάσης, στο 0,5%, το οποίο είναι το υψηλότερο επίπεδο από το 2008. ^[6]

Το έπραξε για να αντιμετωπίσει "την εκ νέου αύξηση των πληθωριστικών πιέσεων και την εξάπλωση του πληθωρισμού στα αγαθά και τις υπηρεσίες ", ενώ οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής άφησαν ανοιχτή την πόρτα για περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων

Η κεντρική τράπεζα αναμένει τώρα αύξηση του ΑΕΠ κατά περίπου 2% φέτος, η οποία είναι αρκετά ισχυρή, αλλά σηματοδοτεί μια έντονη υποβάθμιση σε σχέση με την προηγούμενη πρόβλεψη.

Τράπεζα της Ιαπωνίας

Η BoJ αποτελεί μια εντελώς διαφορετική φάση, καθώς απασχολεί μια υπερ-χαλαρή στρατηγική νομισματικής πολιτικής, η οποία περιλαμβάνει τον έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων, συχνά αξιοποιώντας την αγορά ομολόγων διατηρώντας τις αποδόσεις γύρω στο μηδέν ^[7]. Όλα αυτά, παρά το γεγονός ότι ο πληθωρισμός κινείται πάνω από τον στόχο του 2% εδώ και αρκετούς μήνες.

Αυτήν την εβδομάδα, διατήρησε την ήπια στάση της και απομονώθηκε περαιτέρω, όντας πλέον ουσιαστικά η μόνη μεγάλη τράπεζα με αρνητικά επιτόκια (-0,1%). Κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου, ο διοικητής Kuroba πίεσε για τη λοξοκοιτίδα, λέγοντας ότι "Δεν υπάρχει καμία απολύτως αλλαγή στη στάση μας για τη διατήρηση της χαλαρής νομισματικής πολιτικής προς το παρόν. Δεν θα αυξήσουμε τα επιτόκια προς το παρόν ", σύμφωνα με το Reuters ^[8].

Αυτή η πολιτική αποτέλεσε φυσικά πηγή μεγάλης αδυναμίας για το γεν, με το USD/JPY να σημειώνει νέο υψηλό αυτή την εβδομάδα. Εξαιτίας αυτού και σε εντελώς αντίθετη κατεύθυνση από τη στάση πολιτικής της BoJ, οι ιαπωνικές αρχές αναγκάστηκαν να παρέμβουν στην αγορά συναλλάγματος για να στηρίξουν το παραπαίον νόμισμα. ^[9]

Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα

Μετά την επιθετική άρση του Ιουλίου, η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια κατά ιστορικές 75 μονάδες βάσης νωρίτερα μέσα στο μήνα και επισήμανε ότι θα ακολουθήσει περισσότερη σύσφιξη, δηλώνοντας ότι "κατά τις επόμενες συνεδριάσεις αναμένουμε να αυξήσουμε περαιτέρω τα επιτόκια για να περιορίσουμε τη ζήτηση και να προφυλαχθούμε από τον κίνδυνο μιας επίμονης ανοδικής μετατόπισης των προσδοκιών για τον πληθωρισμό ".^[10]

Οι αξιωματούχοι προέβησαν σε αυτή την ενέργεια, παρά το γεγονός ότι αναμένουν ότι η οικονομία "θα παραμείνει στάσιμη αργότερα μέσα στο έτος και το πρώτο τρίμηνο του 2023" και ενδεχομένως θα συρρικνωθεί το επόμενο έτος σε περίπτωση "σοβαρότερων διαταραχών στον ευρωπαϊκό ενεργειακό εφοδιασμό ".^[11]