Η καθοδήγηση των κεντρικών τραπεζών έχει γίνει μια μπερδεμένη υπόθεση

Οι κεντρικές τράπεζες σε δύσκολη θέση

Οι μεγαλύτερες κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο έχουν ξεκινήσει μια επιθετική πορεία σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής, προκειμένου να μειώσουν τον ανεξέλεγκτο πληθωρισμό, ο οποίος αποδίδεται σε μεγάλο βαθμό στον πόλεμο στην Ουκρανία, στην εκτίναξη των τιμών της ενέργειας και στις διαταραχές της εφοδιαστικής αλυσίδας.

Ωστόσο, όλοι οι παραπάνω παράγοντες εμποδίζουν την οικονομική δραστηριότητα και δημιουργούν φόβους ύφεσης, καθιστώντας την επιδίωξη περαιτέρω επιθετικών αυξήσεων των επιτοκίων πιο δύσκολη. Πρόκειται για ένα δύσκολο τοπίο στο οποίο πρέπει να περιηγηθούν, γεγονός που αντανακλάται στην επικοινωνία τους και στην εμπροσθοβαρή καθοδήγησή τους, η οποία έχει γίνει ακατάστατη.

Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ

Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θεωρούσε τον υψηλό πληθωρισμό ως παροδικό για μεγάλο χρονικό διάστημα, αλλά αναγκάστηκε σε μια στροφή στα τέλη του περασμένου έτους, καθιστώντας αυτό το μέρος της εντολής της ως κορυφαία προτεραιότητα. Στην επιδίωξή της αυτή, άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια από τον Μάρτιο, με δύο διαδοχικές ιστορικά μεγάλες κινήσεις 0,75% τον τελευταίο καιρό. Τα επιτόκια βρίσκονται τώρα στο 2,25%-2,5%, το οποίο είναι το υψηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο του 2018 και βρίσκεται στο εύρος του ουδέτερου, σύμφωνα με τον πρόεδρο Πάουελ. [1]

Ο πληθωρισμός δεν έχει δείξει σημάδια χαλάρωσης, αλλά από την άλλη πλευρά, η αμερικανική οικονομία σημείωσε δύο συνεχόμενα τρίμηνα συρρίκνωσης - ο τεχνικός ορισμός της συρρίκνωσης, αν και υπάρχει μεγάλη συζήτηση γύρω από αυτόν.

Η Fed έχει γενικά κάνει πολύ καλή δουλειά στο να επικοινωνεί με σαφήνεια τις προθέσεις της και να παρέχει ρητή καθοδήγηση για το μέλλον - ίσως υπερβολικά ρητή σε ορισμένες περιπτώσεις. Καθώς οι παραπάνω παράγοντες βαραίνουν και μετά την υπαναχώρηση του κ. Powell από τη σηματοδότηση των 50 μ.β., αυτές οι μέρες έχουν πλέον τελειώσει.

Κατά την τελευταία συνεδρίαση πολιτικής του Ιουλίου, η τράπεζα πέρασε σε μια προσέγγιση ανά συνεδρίαση και διαφήμισε την εξάρτησή της από τα δεδομένα, αποφεύγοντας να προσφέρει καθοδήγηση γύρω από την επόμενη κίνησή της τον Σεπτέμβριο.

Ο πρόεδρος Πάουελ επανέλαβε τη δέσμευση της τράπεζας να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό, σημείωσε ότι τα επιτόκια πρέπει να αυξηθούν περαιτέρω σε "τουλάχιστον σε ένα μέτρια περιοριστικό επίπεδο " και δεν απέκλεισε άλλη μια ασυνήθιστα μεγάλη αύξηση των επιτοκίων.

Από την άλλη πλευρά, πρόσθεσε ότι "πιθανότατα θα καταστεί σκόπιμο να επιβραδυνθεί ο ρυθμός των αυξήσεων ", σε μια αναφορά που τράβηξε τα πρωτοσέλιδα και η οποία παραπέμπει σε μια δυνητικά λιγότερο επιθετική Fed στο μέλλον.

Reserve Bank of Australia

Η κεντρική τράπεζα της Αυστραλίας ξεκίνησε τον κύκλο αύξησης των επιτοκίων της με καθυστέρηση σε σύγκριση με τις αντίστοιχες τράπεζες, αλλά αύξησε με πολύ γρήγορο ρυθμό, με τρεις διαδοχικές κινήσεις 50 μονάδων βάσης και τέσσερις συνεχόμενες συνολικά.

Αυτό σηματοδοτεί το μακρύτερο σερί σύσφιξης από τουλάχιστον το 1990 που έφερε τα επιτόκια στο 1,85% μετά την απόφαση αυτής της εβδομάδας'το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων έξι ετών. Η RBA είχε την πολυτέλεια να εφαρμόσει ένα τόσο επιθετικό σχέδιο, δεδομένου ότι η αυστραλιανή οικονομία ήταν αξιοσημείωτα ανθεκτική και η αγορά εργασίας είναι πολύ ισχυρή.

Ωστόσο, η οικονομική δραστηριότητα αναμένεται να επιβραδυνθεί και η κεντρική τράπεζα υποβάθμισε σήμερα τις προβλέψεις της για το ΑΕΠ στο 3,25% έως το τέλος του τρέχοντος έτους (από 4,25% προηγουμένως) και στο 1,75% έως το τέλος του 2023 και του 2024 (από 2% προηγουμένως). [2]

Οι αξιωματούχοι επανέλαβαν ότι απαιτούνται περαιτέρω βήματα για την ομαλοποίηση της πολιτικής τους επόμενους μήνες, ωστόσο προσέθεσαν τώρα ότι αυτό "δεν είναι σε προκαθορισμένη πορεία ", καθιστώντας την καθοδήγησή τους πιο ήπια και πιο ασαφή. [3]

Τράπεζα της Αγγλίας

Το κόστος ζωής έχει εκτοξευθεί στα ύψη στο Ηνωμένο Βασίλειο, καθώς ο πληθωρισμός CPI έφτασε το 9,4% τον Ιούνιο και η Τράπεζα της Αγγλίας αναμένει περαιτέρω αύξησή του. Αναβάθμισε τις προβλέψεις της την Πέμπτη, βλέποντας πλέον τον πληθωρισμό να ξεπερνά το 13% το τέταρτο τρίμηνο, από το περίπου 11% που προέβλεπε προηγουμένως. [4]. Οι αξιωματούχοι προσέφεραν περισσότερη κατήφεια, καθώς προειδοποίησαν για ύφεση από το επόμενο τρίμηνο που θα διαρκέσει μέχρι το τέλος του 2023.

Η BoE ξεκίνησε την αύξηση των επιτοκίων τον Δεκέμβριο, αλλά είχε περιοριστεί σε προσαρμογές που δεν ξεπερνούσαν το 0,25%, μια προσέγγιση που σαφώς απέτυχε να τσακίσει τις πληθωριστικές πιέσεις. Ενόψει της συνεδρίασης πολιτικής αυτής της εβδομάδας, οι αγορές περίμεναν μια ρήξη με τις συμβάσεις και η κεντρική τράπεζα την έκανε πράξη με μια αύξηση 50 μονάδων βάσης, τη μεγαλύτερη των τελευταίων είκοσι επτά ετών.

Ωστόσο, η BoE είναι γνωστή για την παρερμηνεία των προθέσεών της, ενώ οι δηλώσεις πολιτικής είναι συχνά αμήχανες και μπερδεμένες, σε αντίθεση με τις μεγαλύτερες ομολόγους της. Η τελευταία δεν αποτέλεσε εξαίρεση, καθώς οι αξιωματούχοι διατήρησαν τη δέσμευσή τους να "δράσουν δυναμικά " εάν απαιτηθεί, η οποία είχε προστεθεί στην προηγούμενη δήλωση και οδήγησε στην υπερβολή αυτής της εβδομάδας.

Ταυτόχρονα, όμως, προσέθεσαν μια λιγότερο "γερακιώτικη" εκδοχή, λέγοντας τώρα ότι "η πολιτική δεν βρίσκεται σε προκαθορισμένη πορεία " - απηχώντας την Κεντρική Τράπεζα της Αυστραλίας. Κατά τη διάρκεια της συνέντευξης Τύπου, ο κ. Bailey ήταν αρκετά ασαφής γύρω από τις επόμενες κινήσεις, λέγοντας ότι "όλες οι επιλογές είναι στο τραπέζι " για τον Σεπτέμβριο, σημειώνοντας τη σημασία της απομάκρυνσης από ένα σύστημα προγνωστικής καθοδήγησης. [5]

Στη συνέχεια συνέχισε και περιέπλεξε περαιτέρω τα πράγματα στο BBC, προειδοποιώντας ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής "θα πρέπει να αυξήσουν τα επιτόκια ακόμη υψηλότερα " από ό,τι θα έκαναν διαφορετικά, εάν ο πληθωρισμός εμπεδωθεί περισσότερο. [6]

Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα

Η ευρωπαϊκή οικονομία είναι πολύ πιο εκτεθειμένη στις οικονομικές επιπτώσεις του πολέμου στην Ουκρανία και εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το ρωσικό φυσικό αέριο και πετρέλαιο. Η τροφοδοσία μέσω του Nord Stream 1 διακόπηκε για συντήρηση για περίοδο 10 ημερών πρόσφατα και στη συνέχεια υπήρξε μειωμένη ροή, επιτείνοντας τους φόβους ότι το Κρεμλίνο θα κλείσει εντελώς τις στρόφιγγες

Με βάση αυτό, οι αγορές βλέπουν προοπτικές ύφεσης στη Γηραιά Ήπειρο, αν και οι ανησυχίες αυτές μπορεί να είναι υπερβολικές. Παρά τα ανησυχητικά σημάδια, η ευρωπαϊκή οικονομία έχει επιδείξει ανθεκτικότητα, αφού το δεύτερο τρίμηνο αναπτύχθηκε με υγιή ρυθμό 4%.

Παρόμοια με άλλες μεγάλες οικονομίες, ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη οργιάζει, με τα τελευταία προκαταρκτικά στοιχεία να δείχνουν ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε κατά 8,9% τον Ιούλιο.

Αυτό οδήγησε την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα σε αύξηση των επιτοκίων τον περασμένο μήνα, πολύ αργότερα από τους μεγάλους ομολόγους της. Οι αξιωματούχοι είχαν καταστρώσει ένα σαφές σχέδιο για να ξεκινήσουν με μια κίνηση 0,25% και ενδεχομένως να προχωρήσουν σε μεγαλύτερες κινήσεις στη συνέχεια. Ωστόσο, προχώρησαν αντίθετα και πραγματοποίησαν μια πιο επιθετική αύξηση κατά 50 μονάδες βάσης, βγάζοντας τα επιτόκια από το αρνητικό έδαφος. [7]

Μετά από αυτή την απροσδόκητη και υπερμεγέθη προσαρμογή, η προηγουμένως ανακοινωθείσα προοπτική καθοδήγηση πετάχτηκε από το παράθυρο. Στη συνέντευξη Τύπου που παραχώρησε, η κ. Λαγκάρντ δήλωσε ότι η καθοδήγηση που υπήρχε για τον Σεπτέμβριο "δεν ισχύει πλέον ". [8]

Προσθέτοντας την αμηχανία, σημείωσε ότι η επιθετική αύξηση δεν αλλάζει το "τελικό σημείο άφιξης " - αν και δεν είπε ποιο είναι αυτό - και ότι "επιταχύνουμε την έξοδο ". Αυτό θεωρήθηκε, σε μεγάλο βαθμό, ως ήπιο σχόλιο και ως ένδειξη ότι μια τόσο υπερβολική κίνηση δεν θα επαναληφθεί.

Ωστόσο, η κ. Λαγκάρντ προσπάθησε να ανακτήσει τον έλεγχο της αφήγησης και να στρέψει την προσοχή ξανά στην αποφασιστικότητα της τράπεζας να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό. Σε σαφώς πιο γερακίσιο τόνο, έγραψε ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια "για όσο διάστημα χρειαστεί " προκειμένου να μειώσει τον πληθωρισμό. [9]

Ασαφής καθοδήγηση

Είναι σαφές ότι το περιβάλλον της νομισματικής πολιτικής έχει γίνει εξαιρετικά δύσκολο στην πλοήγηση, καθώς ο ουρανοκατέβατος πληθωρισμός και οι προοπτικές οικονομικής ύφεσης τραβούν τις τράπεζες προς διαφορετικές κατευθύνσεις.

Οι προαναφερθείσες κεντρικές τράπεζες, μέχρι στιγμής, παραμένουν αποφασισμένες να επαναφέρουν τον πληθωρισμό προς τον στόχο και γενικά έχουν αφήσει να εννοηθεί ότι θα ακολουθήσουν περισσότερες αυστηροποιήσεις. Από την άλλη πλευρά, οι περισσότερες από αυτές έχουν ήδη αυξήσει σημαντικά τα επιτόκια και πλησιάζουν τους δηλωμένους στόχους τους, γεγονός που μαζί με τους φόβους ύφεσης μπορεί να περιορίσει την ικανότητά τους να διατηρήσουν τον ρυθμό σύσφιξης.

Δεδομένων των παραπάνω παραγόντων και των αποτυχιών να τηρήσουν τις δηλωμένες προθέσεις αύξησης, είναι σαφές ότι οι αξιωματούχοι δεν θέλουν να βάλουν τον εαυτό τους στη γωνία. Ως εκ τούτου, είτε εγκατέλειψαν την εμπροσθοβαρή καθοδήγηση, είτε την έκαναν πιο ασαφή.

Παρά την πρόσφατη κάπως ηπιότερη ρητορική, οι κεντρικές τράπεζες θα δυσκολευτούν να παρεκκλίνουν από την επιθετική πορεία σύσφιξης, εάν ο πληθωρισμός δεν αρχίσει να μειώνεται, γεγονός που αυξάνει τους κινδύνους μιας σκληρής προσγείωσης.

Νίκος Τζαμπούρας

Senior Market Specialist

Ο Νίκος Τζαμπούρας είναι απόφοιτος του τμήματος Διεθνών και Ευρωπαϊκών Οικονομικών Σπουδών (ΔΕΟΣ) του Οικονομικού Πανεπιστημίου Αθηνών (Πρώην ΑΣΟΕΕ).

Έχει μακρά παρουσία στην FXCΜ, καθώς ξεκίνησε στην εταιρεία το 2011. Έχει υπηρετήσει από πολλαπλές θέσεις, ειδικεύεται όμως στην ανάλυση και τον σχολιασμό των αγορών.

Με το εκπαιδευτικό του υπόβαθρο στις διεθνείς σχέσεις, επικεντρώνεται όχι μόνο στην Τεχνική Ανάλυση, αλλά επίσης στην Θεμελιώδη και Γεωπολιτική Ανάλυση – που έχουν αυξανόμενο αντίκτυπο στις χρηματαγορές.

Έχει πολυετή εμπειρία στην ανάλυση των αγορών, αλλά και στην διεξαγωγή εκπαιδευτικών επενδυτικών σεμιναρίων, τόσο διαδικτυακά όσο και εκ του σύνεγγυς.

Αναφορές

1

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220727.htm

2

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.rba.gov.au/publications/smp/2022/aug/pdf/statement-on-monetary-policy-2022-08.pdf

3

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.rba.gov.au/media-releases/2022/mr-22-21.html

4

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/august-2022

5

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.youtube.com/watch

6

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.bbc.co.uk/news/av/uk-politics-62428168

7

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220721~53e5bdd317.en.html

8

Ανακτημένο 05 Αυγ 2022 https://www.youtube.com/watch

9

Ανακτημένο 05 Οκτ 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2022/html/ecb.blog220723~c2b1d4b654.en.html

ΔΙΕΥΚΡΙΝΙΣΕΙΣ

Το υλικό αυτό αποτελεί επικοινωνία marketing και δεν λαμβάνει υπόψιν τις προσωπικές σας συνθήκες, την επενδυτική σας εμπειρία ή την τρέχουσα οικονομική σας κατάσταση. Το περιεχόμενο παρέχεται ως γενικό σχόλιο της αγοράς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνεται ως ότι περιέχει οποιονδήποτε τύπο επενδυτικής συμβουλής, επενδυτικής πρότασης και/ή πρόσκληση για οποιεσδήποτε επενδυτικές συναλλαγές. Αυτή η επικοινωνία αγορών δεν συνεπάγεται ή επιβάλλει υποχρέωση σε εσάς για οποιαδήποτε επενδυτική συναλλαγή και/ή αγορά επενδυτικών προϊόντων ή υπηρεσιών. Το υλικό αυτό δεν έχει συνταχθεί σύμφωνα με τις νομικές απαιτήσεις που είναι σχεδιασμένες για την προώθηση της ανεξάρτητης επενδυτικής έρευνας και δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση πραγματοποίησης συναλλαγών προ της διάδοσης επενδυτικής έρευνας.

Η FXCM και οποιεσδήποτε από τις Συνδεδεμένες Εταιρείες της, δεν θα ευθύνονται με οποιονδήποτε τρόπο απέναντι σε εσάς για τυχόν ανακρίβειες, λάθη ή παραλείψεις, ανεξάρτητα από την αιτία, στο περιεχόμενο αυτού του υλικού ή για τυχόν ζημίες (άμεσες ή έμμεσες) που προκύπτουν από την χρήση τέτοιου υλικού, υπηρεσιών και του περιεχομένου τους. Συνεπώς, οποιοδήποτε άτομο ενεργεί βάσει αυτού το πράττει εξ ολοκλήρου με δικό του ρίσκο. Παρακαλούμε βεβαιωθείτε ότι έχετε διαβάσει και κατανοήσει την Πλήρη Αποποίηση Ευθυνών και την Ευθύνη σχετικά με τις παραπάνω πληροφορίες, τις οποίες μπορείτε να βρείτε εδώ.

Παρελθούσα Απόδοση: Η παρελθούσα Απόδοση δεν αποτελεί ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων.

${getInstrumentData.name} / ${getInstrumentData.ticker} /

Χρηματιστήριο: ${getInstrumentData.exchange}

${getInstrumentData.bid} ${getInstrumentData.divCcy} ${getInstrumentData.priceChange} (${getInstrumentData.percentChange}%) ${getInstrumentData.priceChange} (${getInstrumentData.percentChange}%)

${getInstrumentData.oneYearLow} 52/wk Range ${getInstrumentData.oneYearHigh}