De Fed verhoogde opnieuw met 0,75%; bagatelliseerde de vrees voor een recessie, maar onderschat zij deze net zoals zij dat met de inflatie deed?

Another Outsized Move

De Amerikaanse Federal Reserve heeft de rente met 75 basispunten verhoogd**, voor de vierde keer op rij. De rente staat nu op 2,25%-2,5% ^[1], het hoogste niveau sinds december 2018, wat het agressieve en front-loaded verkrappingspad van de bank benadrukt.

In tegenstelling tot de vorige vergadering was het besluit deze keer unaniem, waarbij de heer Powell sprak van "brede steun " voor de stap, toen hem tijdens de daaropvolgende persconferentie werd gevraagd naar een grotere volledige procentuele verhoging. ^[2]

Hij zei ook dat de huidige tarieven in het bereik liggen "van wat wij neutraal vinden ", en voegde eraan toe dat het beleid naar "ten minste een bescheiden restrictief niveau " moet, dat hij ergens tussen 3% en 3,5% ziet op basis van de Staff Economic Projections (SEP) van juni.

Ambtenaren herhaalden dat "voortdurende verhogingen binnen het doelbereik passend zullen zijn ". Ook herhaalden zij hun toezegging om de inflatie weer op het streefcijfer van 2% te brengen, waarbij zij nogmaals opmerkten dat zij "zeer alert zijn op inflatierisico's "*.

Het besluit van woensdag kwam in de nasleep van een nieuwe inflatiesprong eerder in de maand, toen de consumentenprijsindex (CPI) in juni met 9,1% steeg ten opzichte van juni een jaar eerder, tegen 8,6% eerder.

Geen richtingaanwijzingen

De heer Powell werd onlangs bekritiseerd omdat hij een te specifieke indicatie zou hebben gegeven, vooral in mei, toen hij in wezen de deur had dichtgeslagen voor een moedigere verhoging met 75 basispunten, die hij met de verhogingen van juli en gisteren weer introk.

Deze keer en nu de rente op neutraal staat, heeft voorzitter Powell ervan afgezien specifieke richtsnoeren te geven voor de volgende vergadering, en is hij overgestapt op een "vergadering per vergadering ". Hij sloot een nieuwe ongewoon grote stijging niet uit, maar zei dat het besluit zal afhangen van de gegevens die in de tussentijd naar buiten komen.

Hij zei echter wel dat naarmate het beleid verder wordt verkrapt, het "waarschijnlijk passend zal worden het tempo van de verhogingen te vertragen ", gezien het achterblijvende karakter van het effect op de inflatie en de economie.

De markten rekenen nu op een meer gematigde beweging van 0,5% in september, in plaats van een beweging van 75%. Op het moment van schrijven geeft CME's FedWatch Tool een waarschijnlijkheid van 66% aan die uitkomst, van een ruwweg 50-50 verdeling vóór de commentaren van woensdag

Het is duidelijk dat de centrale bank zichzelf niet in de hoek wil zetten, aangezien ze al 225 basispunten aan verhogingen heeft doorgevoerd, terwijl de volgende bijeenkomst in september is. Deze aanpak is logisch, omdat de komende beslissing pas over twee maanden valt en we in die periode twee banenrapporten en vier inflatierapporten - twee CPI's en twee PCE's - verwachten

Bovendien zullen tijdens de komende septembervergadering de bijgewerkte Staff Economic Projections (SEP) worden gepubliceerd, die meer details zullen verschaffen over de denkwijze van de bank, terwijl de ambtenaren de kans zullen krijgen - als ze dat nodig achten - om meer hints te geven tijdens hun jaarlijkse bijeenkomst in Jackson Hole, die op 25-27 augustus plaatsvindt.

Recessie vrees afgewezen

De beleidsverklaring van gisteren bevatte weinig wijzigingen ten opzichte van de vorige, maar de centrale bank voegde aan het begin ervan de zin "Recent indicators of spending and production have softened " toe. Deze zin verving de meer optimistische "Overall economic activity appears to have picked up after edging down in the first quarter " uit de verklaring van juni.

Voorzitter Powell erkende dat de groei vertraagt en dat de weg om de inflatie terug te dringen en een sterke arbeidsmarkt te behouden "duidelijk smaller is geworden ".

Hij denkt echter niet dat de Amerikaanse economie zich momenteel in een recessie bevindt en schrijft dit toe aan de vele sectoren van de economie die het "te goed " doen, waarbij hij wijst op de sterke arbeidsmarkt.

Hij zei verder dat, nu dit het geval is en er in de eerste helft van het jaar 2,7 miljoen mensen zijn aangenomen, "het niet logisch is dat de economie zich in een recessie zou bevinden ".

Een beleidsfout?

De vraag van een miljoen dollar is of de bank zal kunnen vermijden de arbeidsmarkt en de economie te verpletteren, terwijl zij de inflatie tracht te temperen. Hoewel wij geloven dat de Amerikaanse economie bestand is tegen monetaire verkrapping, is er een duidelijk risico dat de Fed te ver gaat en zo een recessie uitlokt.

Ambtenaren hebben dergelijke vrees tot dusver weggewuifd, maar men moet zich afvragen of zij dergelijke vooruitzichten onderschat en misschien uiteindelijk een soortgelijke fout maakt als zij met de inflatie heeft gedaan. Zij had deze herhaaldelijk als "van voorbijgaande aard" bestempeld, maar zag zich genoodzaakt het over een andere boeg te gooien en van het terugdringen ervan haar topprioriteit te maken.

De Amerikaanse economie is in het eerste kwartaal gekrompen en zelfs als wordt voorkomen dat het tweede kwartaal opnieuw negatief uitvalt (de eerste voorlopige cijfers worden later vandaag bekendgemaakt), wat technisch gezien een recessie zou betekenen, zijn de vooruitzichten voor een economische vertraging duidelijk.

In de loop van dit jaar hebben tal van instellingen hun bbp-prognoses voor de wereldeconomie en de Amerikaanse economie naar beneden bijgesteld. De laatste kwam van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) eerder deze week, dat zijn Amerikaanse bbp-prognoses naar beneden bijstelde tot 2,3% in 2022 en een magere 1% in 2023, van 3,7% in het rapport van april. ^[3]

Marktreactie

De markten hadden de beslissing van gisteren alom verwacht en de beleidsverklaring veranderde weinig, waarbij de Fed vasthield aan haar belofte om de inflatie terug te dringen en tegelijkertijd de vooruitzichten op een harde landing afzwakte.

In tegenstelling tot de vorige keren gaf voorzitter Powell echter geen hints over de voornemens van de bank voor september en koos hij voor een "meeting by meeting " benadering.

De Amerikaanse dollar reageerde negatief op deze verwijzing, terwijl de SPX500 profiteerde en nieuwe maandhoogtes neerzette.

De opeenvolgende renteverhogingen door de Fed zijn dit jaar de belangrijkste bron van kracht geweest voor de Amerikaanse dollar en een belangrijke factor in de inzinking van de aandelenmarkt. Maar de rente staat nu op neutraal en de Fed nadert haar einddoel, wat zou kunnen betekenen dat haar haviksinness zijn hoogtepunt heeft bereikt. Als dit het geval is, dan zou de kracht van de USD kunnen afzwakken en zou de aandelenmarkt een geloofwaardige bodem kunnen vormen en kunnen herstellen.