Europese Centrale Bank verduidelijkt renteverhogingstraject, verhoogt inflatieverwachting 2022

Hawkish Pivot

De Europese Centrale Bank loopt achter op haar belangrijkste tegenhangers wat de normalisering van het monetaire beleid betreft en is zelfs voorbijgestreefd door de Reserve Bank of Australia, die in juni haar tweede opeenvolgende en grootste verhoging in meer dan 20 jaar heeft doorgevoerd.

De ECB heeft nog steeds een programma voor de aankoop van activa (APP) en haar referentierente staat stevig in de min, maar is de laatste tijd steeds havikistischer geworden, waarbij verschillende functionarissen oproepen tot renteverhogingen en sommigen zelfs spreken van agressieve verhogingen met 50 basispunten.

President Lagarde bekrachtigde de hawkish verschuiving eind mei door te zeggen dat ze verwacht dat de APP "zeer vroeg in het derde kwartaal zal eindigen "*, wat een "renteverhoging "* tijdens de vergadering in juli mogelijk zou maken, en voegde eraan toe dat de bank waarschijnlijk in een positie zal zijn om tegen het einde van het derde kwartaal uit de negatieve rentetarieven te stappen. ^[1]

Renteverhoging in juli

Vandaag hield de centrale bank zoals verwacht de belangrijkste rentetarieven ongewijzigd en hoewel het erop leek dat dit een plaatsvervangende vergadering zou zijn ter voorbereiding van maatregelen in juli, gaven de ambtenaren in feite een vrij grondig beeld van hun verkrappingspad. ^[2]

Naast de aankondiging van het einde van het programma voor activa-aankopen (APP) op 1 juli, in lijn met de recente opmerkingen van mevrouw Lagarde, verklaarde de Raad van Bestuur ook voornemens te zijn de rente tijdens de volgende vergadering in juli met 25 basispunten te verhogen.

Ambtenaren gingen nog een stap verder en wezen op meer verstrakking in de toekomst, door te zeggen dat zij verwachten de rente in september opnieuw te verhogen, wat de deur openzet voor grotere aanpassingen, "als de inflatievooruitzichten voor de middellange termijn aanhouden of verslechteren ".

De bank wil ook na het derde kwartaal de rente blijven verhogen, waarbij zij opmerkte dat zij "verwacht dat een geleidelijke maar aanhoudende route van verdere renteverhogingen passend zal zijn ".

Gedetailleerde beleidsvooruitzichten

De Europese Centrale Bank heeft het moeilijk gehad om duidelijk te communiceren over haar bedoelingen en we hebben vaak lekken, rapporten en geruchten gezien na beleidsbeslissingen. Dit is tot op zekere hoogte redelijk, gezien de interne werking, de structuur en de tegenstrijdige belangen van de verschillende landen.

De laatste tijd lijkt de bank echter vooruitgang te boeken op dit front, waar haar Amerikaanse tegenhanger veel beter werk heeft geleverd. Mevrouw Lagarde had de intenties van de bank vorige maand duidelijk kenbaar gemaakt en in de verklaring van vandaag werd een gedetailleerd beleidstraject voor normalisering uitgestippeld, waarbij zij in haar persconferentie opmerkte dat het besluit van vandaag "unaniem was goedgekeurd ". ^[3]

Bovendien lijkt het aangekondigde normalisatiepad een evenwichtsoefening tussen de haviken en de doven te hebben opgeleverd. De verwijzing naar de verhoging met 25 basispunten in juli is een overwinning voor de doven, terwijl het feit dat de verklaring wees op mogelijk agressievere maatregelen in september, voldoende kan zijn om het havikse kamp tevreden te stellen.

Ambtenaren hebben echter een zware klus voor de boeg, aangezien ze het hoofd moeten bieden aan de onzekerheden van de oorlog in Oekraïne, waaraan de Europese economie is blootgesteld en die tot een vertraging kan leiden, waarbij de bank opmerkt dat dit "blijft wegen op de economie in Europa en daarbuiten ".

Stijgende inflatie & projectie verhoogd

De voornaamste reden voor de beleidsverschuiving van de ECB in de richting van normalisatie is de sterk oplopende inflatie in de nasleep van de pandemie, nog verergerd door de oorlog. Uit de laatste voorlopige gegevens blijkt dat de consumentenprijsindex in mei is gestegen tot een recordhoogte van 8,1% j-o-j, tegen een uiteindelijke druk van 7,4% in april.

Vandaag erkende de centrale bank dat dit een "grote uitdaging voor ons allen " is en benadrukte zij dat zij "ervoor zal zorgen dat de inflatie op middellange termijn terugkeert naar haar doelstelling van 2%". Zij heeft ook haar prognose voor de inflatie in 2022 opgetrokken van 5,1% in de prognose van maart tot 6,8%**.

De vrees voor stagflatie blijft bestaan omdat de energieprijzen hoog blijven ondanks het versnelde productieplan van OPEC+, waardoor de inflatie onder opwaartse druk komt te staan en de economische groei wordt getemperd, samen met verstoringen van de bevoorradingsketen en de verkrapping van het monetaire klimaat.

De bank heeft haar prognoses vandaag naar beneden bijgesteld en verwacht dat het bbp van de eurozone dit jaar met 2,8% zal groeien, tegen 3,7% in de prognoses van maart.

EUR/USD Reactie

Het besluit van vandaag leidde tot volatiliteit en een actie in twee richtingen, omdat het veel componenten bevatte. Aan de ene kant bood de bank een verkrappingspad, dat tot na juli liep. Aan de andere kant schrapte de bank de mogelijkheid van meer dan 50 basispunten op de volgende vergadering, maar liet de deur open voor een dergelijke actie in september.