Zijn de centrale banken op hol geslagen?

Monetary Tightening

De meeste grote centrale banken in de wereld hebben hun monetaire beleid dit jaar aangescherpt, waarbij de Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) en de Bank of England (BoE) hun renteverhogingscycli nog eerder hebben ingezet - respectievelijk in oktober en december 2021. De Bank of Japan is een opmerkelijke uitzondering, aangezien zij nog steeds een ultra-loos beleid voert.

Zij heeft dit gedaan om de stijgende inflatie te bestrijden, die in de meeste grote economieën een recordhoogte van meerdere decennia heeft bereikt. Dit is grotendeels het gevolg van het post-pandemische herstel en de daarmee gepaard gaande buitengewone monetaire en fiscale stimulansen, die nog werden verergerd door de oorlog in Oekraïne, de daaropvolgende stijging van de energie- en grondstoffenprijzen en de handelsverstoringen.

Uitgestelde actie

De meeste centrale banken, waaronder de Amerikaanse Fed, hadden echter lange tijd de stijgende prijzen over het hoofd gezien en beschouwden ze als "van voorbijgaande aard". Voorzitter Powell zag zich ongeveer een jaar geleden genoodzaakt die term in te trekken [1] en van inflatiebestrijding de topprioriteit te maken, wat de bank tot een beleidsverschuiving bracht.

Als zodanig hebben bankfunctionarissen kritiek gekregen omdat ze te laat handelden, waarbij de Europese Centrale Bank bijvoorbeeld pas in juli de tarieven verhoogde. Bovendien begon dit proces voor de meeste centrale banken op een zeer conservatieve manier, met kleine renteverhogingen

Dit is tot dusverre ineffectief gebleken, aangezien de inflatiedruk is blijven bestaan, waardoor zij in de afgelopen maanden tot veel agressiever optreden werden gedwongen, met ongekende renteverhogingen. Men moet ook
men moet er ook rekening mee houden dat de stijging van de inflatie vooral wordt aangedreven door de aanbodzijde, waarop de CB's geen vat hebben, aangezien zij alleen de vraag kunnen beïnvloeden.

Recessie angsten

Monetaire verkrapping heeft een negatieve invloed op de economie, samen met factoren zoals voortdurende verstoringen van de toeleveringsketen, de energiecrisis waarvoor de eurozone bijzonder kwetsbaar is en meer
Wij bevinden ons duidelijk in een stagflatoire omgeving, aangezien er een vertraging van de economische activiteit is, terwijl de inflatie hoog blijft, maar een echte recessie heeft zich nog niet voorgedaan

Sommige landen verwachten echter dat dit spoedig zal gebeuren, terwijl de Wereldbank onlangs zinspeelde op het negatieve effect van het huidige monetaire beleid en opmerkte dat "Nu centrale banken overal ter wereld tegelijkertijd de rente verhogen in reactie op de inflatie, kan de wereld afstevenen op een wereldwijde recessie in 2023". [2]

Bovendien kromp de Amerikaanse economie in het eerste en tweede kwartaal (voorlopige gegevens), met twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei, wat algemeen als een recessie wordt beschouwd. De Fed heeft dat echter grotendeels verworpen en wijst vooral op de sterke arbeidsmarkt.

Beleidsfout?

De centrale banken zijn er tot dusver niet in geslaagd de inflatie onder controle te houden en nu de economische vertraging hen in een lastig parket brengt, aangezien deze twee krachten het monetaire beleid in tegengestelde richtingen trekken. Dat blijkt uit hun communicatie en forward guidance, die een rommelige aangelegenheid is geworden.

De beleidsmakers hebben hun geloofwaardigheid verloren door hun vertraagde en aanvankelijk conservatieve reactie en hebben er de laatste tijd voor gekozen hun engagement voor het herstel van de prijsstabiliteit te herbevestigen. In lijn daarmee hebben zij de laatste tijd de grenzen verlegd met agressievere en historische renteverhogingen.

Dit verhoogt de kans op een beleidsfout, wat betekent dat ze te ver kunnen gaan, wat de arbeidsmarkt schaadt en de economie in een recessie stort. Deze ontwikkeling van het monetaire beleid wekt weinig vertrouwen in hun vermogen om een zachte landing te maken, en het voelt alsof ze de vooruitzichten op een recessie verkeerd inschatten, net zoals ze de inflatie verkeerd inschatten.

Gezien het feit dat prijsstabiliteit algemeen wordt beschouwd als het fundament van elke economie, hebben zij wellicht geen andere keuze dan krachtig en snel te verhogen om te voorkomen dat de inflatieverwachtingen worden ontkracht.

Ondanks de huidige vastberadenheid om de inflatie terug te dringen, veranderen prioriteiten en we weten niet hoe de beleidsmakers zullen reageren als de werkloosheid en de economische prestaties in de toekomst verslechteren en meer uitgesproken problemen gaan vormen.

Recente activiteiten van de centrale banken

Tijdens de lopende week was er intense activiteit van de centrale banken, aangezien vele banken historische beslissingen namen. De Fed stond centraal, maar meer banken haalden de krantenkoppen, zoals de Banken van Engeland en de Zwitserse Nationale Bank.

US Fed

De US Federal heeft woensdag zijn derde achtereenvolgende verhoging met 0,75% doorgevoerd, in de meest agressieve verkrappingscyclus in minstens drie decennia. Ze verhoogde ook haar beleidsvooruitzichten en verwacht dat de mediane rente eind dit jaar 4,4% en in 2023 4,6% zal bedragen.

Bovendien lijkt ze de poging om een zachte landing te bewerkstelligen te hebben opgegeven, waarbij voorzitter Powell erkende dat niemand weet of de huidige verkrapping "zal leiden tot een recessie en zo ja, hoe groot die recessie zou zijn".[3]

Bank of England

De BoE had een gouden kans om de inflatie voor te zijn, aangezien zij bijna een jaar geleden met haar verhogingscyclus begon, hoewel zij zich beperkte tot schuchtere verhogingen van niet meer dan 0,25%. Aangezien deze strategie mislukte en de kosten van levensonderhoud hoog blijven, zag zij zich vorige maand genoodzaakt te breken met de conventie en de rente met 50 basispunten te verhogen, de grootste stap sinds 1995. [4]

Deze donderdag ging ze nog eens met 50 basispunten omhoog, naar 2,75% en het hoogste percentage sinds november 2008. De ambtenaren verwachten een economische krimp tot eind 2023. In een minder grimmige noot verlaagden zij gisteren hun inflatieprognose tot een piek van iets minder dan 11% in oktober, maar verwachten nog steeds boven de 10% in de volgende maanden. [5]

Zwitserse Nationale Bank

De SNB heeft gisteren de aandacht op zich gevestigd omdat zij de rente voor het eerst in acht jaar uit het negatieve gebied heeft gehaald. Zij verhoogde de rente met 75 basispunten tot 0,5%, het hoogste niveau sinds 2008. [6]

Zij deed dit om "de hernieuwde stijging van de inflatiedruk en de uitbreiding van de inflatie naar goederen en diensten" tegen te gaan, terwijl de beleidsmakers de deur open lieten voor verdere renteverhogingen

De centrale bank verwacht nu voor dit jaar een BBP-groei van ongeveer 2%, wat vrij robuust is, maar een sterke achteruitgang betekent ten opzichte van de vorige prognose.

Bank of Japan

De BoJ is een heel andere fase ingegaan, omdat zij een uberloose monetaire beleidsstrategie hanteert, die onder meer bestaat in het beheersen van de rentecurve, waarbij zij vaak de obligatiemarkt aanboort om de rente rond nul te houden [7]. Dit alles ondanks het feit dat de inflatie al enkele maanden boven de doelstelling van 2% ligt.

Deze week handhaafde zij haar dovish houding en raakte nog verder geïsoleerd, waardoor zij nu in wezen de enige grote bank is met een negatieve rente (-0,1%). Tijdens zijn persconferentie benadrukte gouverneur Kuroba de dovish messaging door te zeggen dat "Er is absoluut geen verandering in onze houding om voorlopig een gemakkelijk monetair beleid te handhaven. We zullen de rente voorlopig niet verhogen", aldus Reuters [8].

Dit beleid was natuurlijk een bron van grote zwakte voor de Yen, waarbij USD/JPY deze week een nieuwe hoogte bereikte. Hierdoor en volledig in tegenstelling tot de beleidskoers van de BoJ waren de Japanse autoriteiten gedwongen in te grijpen in de FX-markt om de kwakkelende munt te ondersteunen. [9]

Europese Centrale Bank

Na de agressieve lancering van juli verhoogde de ECB eerder deze maand de rente met een historische 75 basispunten en wees op een verdere aanscherping door te verklaren dat "tijdens de komende bijeenkomsten verwachten wij de rente verder te verhogen om de vraag te temperen en het risico van een aanhoudende opwaartse verschuiving van de inflatieverwachtingen te voorkomen".[10]

De ambtenaren namen deze maatregel ondanks het feit dat zij verwachten dat de economie "later dit jaar en in het eerste kwartaal van 2023 zal stagneren" en volgend jaar mogelijk zal krimpen in geval van "ernstiger verstoringen van de Europese energievoorziening".[11]

Nikos Tzabouras

Senior Market Specialist

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business.

He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets.

He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Referenties

1

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.banking.senate.gov/hearings/cares-act-oversight-of-treasury-and-the-federal-reserve-building-a-resilient-economy

2

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2022/09/15/risk-of-global-recession-in-2023-rises-amid-simultaneous-rate-hikes

3

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220727.htm

4

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/august-2022

5

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2022/september-2022

6

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.snb.ch/en/mmr/reference/pre_20220922/source/pre_20220922.en.pdf

7

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.boj.or.jp/en/announcements/release_2022/k220922a.pdf

8

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.reuters.com/article/japan-economy-boj-kuroda/quotes-boj-governor-kurodas-comments-at-news-conference-idUKL4N30T0BB

9

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.reuters.com/markets/currencies/japan-intervened-forex-market-stem-weak-yen-top-currency-diplomat-kanda-2022-09-22/

10

Opgehaald 23 sep 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220908~c1b6839378.en.html

11

Opgehaald 30 nov 2022 https://www.ecb.europa.eu/pub/projections/html/ecb.projections202209_ecbstaff~3eafaaee1a.en.html

Openbaarmaking

Deze materialen vormen marketingcommunicatie en houden geen rekening met uw persoonlijke omstandigheden, beleggingservaring of huidige financiële situatie. De inhoud wordt verstrekt als algemeen marktcommentaar en mag niet worden opgevat als een beleggingsadvies, een beleggingsaanbeveling en/of een verzoek tot het verrichten van beleggingstransacties. Deze marktmededeling impliceert of legt u geen verplichting op om een beleggingstransactie uit te voeren en/of beleggingsproducten of -diensten aan te kopen. Dit materiaal is niet opgesteld overeenkomstig wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is niet onderworpen aan een verbod om vooruitlopend op de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.

FXCM, en een van haar gelieerde ondernemingen, is op geen enkele wijze aansprakelijk jegens u voor eventuele onjuistheden, fouten of omissies, ongeacht de oorzaak, in de inhoud van deze materialen, of voor enige schade (direct of indirect) die kan voortvloeien uit het gebruik van deze materialen, diensten en hun inhoud. Bijgevolg doet elke persoon die op basis daarvan handelt, dit volledig op eigen risico.Vergewis u ervan dat u onze Volledige Ontkenning en Aansprakelijkheidsbepaling betreffende de voorgaande Informatie leest en begrijpt, die u hier kunt openen.

De cijfers hebben betrekking op het verleden en in het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

${getInstrumentData.name} / ${getInstrumentData.ticker} /

Uitwisseling: ${getInstrumentData.exchange}

${getInstrumentData.bid} ${getInstrumentData.divCcy} ${getInstrumentData.priceChange} (${getInstrumentData.percentChange}%) ${getInstrumentData.priceChange} (${getInstrumentData.percentChange}%)

${getInstrumentData.oneYearLow} 52/wk Range ${getInstrumentData.oneYearHigh}