La Reserva Federal de EE.UU. volvió a subir los tipos de interés & insinuó una desaceleración, pero descartó una pausa

Otro aumento de Jumbo

La Reserva Federal de EE.UU. decidió el miércoles proceder a una nueva subida de tipos de interés de 75 puntos básicos ^[1]. Se trata de la cuarta subida consecutiva de esta magnitud y la sexta consecutiva. Los tipos de interés se sitúan ahora entre el 3,75% y el 4%, lo que supone el nivel más alto desde principios de 2008.

El banco central ha subido los tipos en 375 puntos básicos desde la subida de marzo, en su ciclo más agresivo en al menos tres décadas. El principal motor de esta acción es restablecer la estabilidad de los precios, ya que la inflación sigue siendo elevada

El presidente Powell volvió a aludir a esto en su declaración inicial, subrayando que "mis colegas y yo estamos firmemente comprometidos a volver a situar la inflación en nuestro objetivo del 2%" ^[2]

Los datos más recientes mostraron que el indicador preferido del banco, el gasto de consumo personal básico (PCE), aumentó al 5,1% interanual en septiembre, desde el 4,9% anterior.

Preparación para la desaceleración

La elevada inflación y la solidez del mercado laboral, con el desempleo en mínimos de cincuenta años, han proporcionado a la Fed la pista de aterrizaje para seguir una estrategia tan agresiva. Sin embargo, los efectos adversos sobre el mercado laboral y la economía tienen un retraso y los funcionarios deben tenerlo en cuenta, ya que la economía estadounidense se contrajo durante los dos primeros trimestres del año, aunque creció un 2,6% en el tercer trimestre (según datos preliminares.

El presidente Powell ha tratado de preparar a los mercados para una moderación del ritmo de subidas en los últimos meses, teniendo en cuenta estas consideraciones, repitiendo ayer que en algún momento "será apropiado ralentizar el ritmo de subidas "

Sin embargo, esta fue la primera vez que estas consideraciones se reflejaron explícitamente en la declaración de política monetaria. El Comité ahora "tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado de la política monetaria, los retardos con los que la política monetaria afecta a la actividad económica y a la inflación, y la evolución económica y financiera ", para determinar el ritmo de las futuras subidas.

Por supuesto, la declaración seguía apuntando a subidas continuas, añadiendo que esto se hará "con el fin de alcanzar una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al 2% con el tiempo ".

No hay error, no hay pausa

El presidente Powell reconoció la desaceleración económica, señalando que "la economía estadounidense se ha ralentizado significativamente respecto al rápido ritmo del año pasado ", pero definitivamente no ve un error con el agresivo endurecimiento. Defendió la actuación de la Reserva Federal, señalando que "estoy satisfecho de que hayamos actuado tan rápido como lo hemos hecho. No creo que hayamos apretado demasiado ".

Aunque habló de posibles subidas de tipos más pequeñas, que podrían llegar "tan pronto como en la próxima reunión o en la siguiente ", subrayó que todavía es "necesario seguir subiendo los tipos y nos queda terreno por recorrer ".

Descartó la posibilidad de hacer una pausa**, afirmando con rotundidad que es "muy prematuro pensar en una pausa ", y añadió que "nos queda mucho camino por recorrer ". De estos comentarios se desprende claramente que la Reserva Federal pretende subir los tipos en incrementos más pequeños en algún momento del futuro, pero no tiene previsto desviarse de su senda de endurecimiento a corto plazo.

Otros bancos centrales ya han dado un paso atrás para evitar una recesión y evaluar el impacto de sus políticas, como el Banco de la Reserva de Australia. Los funcionarios de ese país han realizado dos subidas consecutivas de 25 puntos básicos, tras una serie de ajustes más fuertes del 0,5%

Hasta dónde

Con la cantidad de progreso que se ha hecho en un pequeño período de tiempo, el Presidente Powell ahora cambió el enfoque de la velocidad, a hasta dónde llegar en el aumento de las tasas, que "realmente se convierte en la pregunta importante " ahora.

Al contrario que algunos de sus homólogos, como el Banco Central Europeo, tendía a creer que los responsables de la política de la Fed tenían una imagen algo clara de la tasa terminal, dadas sus proyecciones trimestrales

Sobre la base de la última actualización de septiembre, los funcionarios esperaban que el tipo medio llegara hasta el 4,6% ^[3], pero parece que esto ha quedado ya obsoleto, dados los recientes datos entrantes sobre la inflación y el mercado laboral.

El presidente Powell cree ahora que "es posible que en última instancia nos movamos a niveles más altos de lo que pensábamos en la reunión de septiembre ", admitiendo que no saben cuál es la tasa terminal. Dijo que los responsables de la política monetaria "tienen una idea " de dónde está, pero "no saben realmente dónde está exactamente " el nivel suficientemente restrictivo.

Reacción del mercado

Ya he comentado antes que los bancos tienen que equilibrar fuerzas contrapuestas, ya que la alta inflación les obliga a seguir endureciendo la política monetaria, pero las perspectivas de desaceleración económica les hacen pensar que quizá deban cambiar su postura agresiva.

La Reserva Federal ha dejado absolutamente claro que el restablecimiento de la estabilidad de los precios sigue siendo la máxima prioridad, pero también ha introducido algunos elementos dovish en su retórica, lo que ha provocado una acción bidireccional en los mercados. Después de la declaración de política monetaria, el dólar bajó, mientras que los mercados de bonos y Wall Street saltaron. Sin embargo, el presidente Powell se mostró más bien halcón en la conferencia de prensa, lo que provocó un cambio de tendencia.

Es interesante que, hacia el final, se le preguntara qué pensaba de la reacción positiva en los mercados de bonos y acciones, lo que era un poco engañoso, ya que esto ya había cambiado. El presidente Powell respondió que "no están apuntando a una o dos cosas en particular ", pero se aseguró de repetir todos los elementos halcones de su discurso.

Esto supone un gran cambio con respecto a la postura de la Fed que dominaba el prolífico Alan Greenspan, que buscaba contener las grandes caídas del mercado de valores, a través de comentarios o políticas de apoyo. La Fed ya parecía estar de acuerdo con el desplome de Wall Street de este año, pero ésta ha sido la manifestación más clara. Quizá esté tratando de matar dos pájaros de un tiro: bajar la inflación y evitar una futura burbuja bursátil.