El Banco Central Europeo supera a la Reserva Federal de EE.UU

Unwavering ECB

El Banco Central Europeo (BCE) empezó tarde a endurecer su política monetaria, pero lo ha hecho de forma bastante agresiva desde el despegue de julio, con dos subidas consecutivas de 75 puntos básicos en septiembre y octubre.

Teniendo en cuenta este enorme ajuste de tipos y la ralentización económica, el banco central optó por moderar el ritmo de endurecimiento el jueves, con una subida menor del 0,5%. El tipo de la facilidad de depósito se sitúa ahora en el 2,00% y alcanza un nuevo máximo de catorce años.

A pesar de esta rebaja, el BCE lanzó un mensaje muy agresivo y apuntó a nuevas subidas de tipos, esperando que aumenten "significativamente a un ritmo constante ", para alcanzar un nivel "suficientemente restrictivo " que garantice el retorno de la inflación al objetivo del 2%. ^[1]

Una vez más, el banco central se abstuvo de definir la tasa terminal, pero ahora tenemos una imagen más clara respecto a los próximos movimientos. Preguntada por su magnitud durante su conferencia de prensa, la presidenta Lagarde declaró sucintamente que los funcionarios pretenden "subir los tipos de interés a un ritmo de 50 puntos básicos durante un periodo de tiempo ". ^[2]

No podemos saber qué hará finalmente el banco, pero la redacción de la declaración política y la aclaración de la Sra. Lagarde apuntan a al menos dos ajustes de medio punto porcentual, lo que significa potencialmente otras subidas de tipos por valor de 100 puntos básicos.

Una Fed agresiva

Un día antes, la Reserva Federal de EE.UU. había dado el pistoletazo de salida a la bonanza de los bancos centrales de esta semana, subiendo también los tipos un 0,5% y bajando de una serie de subidas históricas de 75 puntos básicos. Esta medida situó el tipo de referencia en el 4,25%-4,50%, el nivel más alto en quince años

A pesar del cambio a la baja, el banco central mantuvo la orientación de "continuas subidas " y el presidente Powell presionó, ya que abogó por una política restrictiva durante "algún tiempo ", subrayando que "todavía no estamos en una postura política suficientemente restrictiva". ^[3]

En consonancia con ello, los funcionarios mejoraron su opinión sobre la senda política adecuada en el Resumen actualizado de Previsiones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés), ya que ahora esperan que los tipos alcancen un máximo medio del 5,1%. Se trata de un aumento considerable, desde el máximo del 4,6% del anterior, y implica otros 75 puntos básicos de subidas. Más aún, siete de los diecinueve participantes, ven el terminal por encima del 5,25%. ^[4]

Perspectivas económicas difíciles

La Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo dieron un paso atrás esta semana, mientras tratan de evaluar el impacto económico de su agresivo endurecimiento y se esfuerzan por equilibrar las fuerzas en pugna. La inflación mostró signos de relajación recientemente tanto en EE.UU. como en la eurozona, pero ambos bancos elevaron sus previsiones, lo que requiere más tipos.

La Reserva Federal prevé ahora que la inflación PCE llegue hasta el 3,5% en 2023 , desde el 3,1% previsto anteriormente, sin esperar que caiga por debajo del 2% antes de finales de 2022. El BCE elevó su previsión de inflación al 6,3% el año próximo, desde el 5,5% anterior, esperando también que se mantenga por encima del 2% dentro del periodo de proyección. ^[5]

Según los últimos datos preliminares, la economía estadounidense creció un impresionante 2,9% anualizado en el tercer trimestre y la eurozona creció más de lo esperado (0,3% intertrimestral), pero ambos bancos ven un deterioro en el futuro que puede limitar su capacidad (o apetito) para endurecer aún más su política monetaria.

La Reserva Federal espera ahora que el PIB crezca a un ritmo semanal del 0,5% el año próximo, muy lejos del robusto 1,2% que había previsto anteriormente. Los funcionarios del BCE prevén una "recesión breve y poco profunda " en la zona euro a finales de año y un crecimiento anémico del 0,5% en 2023.

BCE vs Fed

El presidente de la Fed, Powell, insistió en la línea dura, pidiendo más subidas y descartando básicamente cualquier recorte el año que viene. Por su parte, la presidenta Lagarde descartó rotundamente cualquier atisbo de pivote, apuntando a un endurecimiento agresivo en el futuro.

Sin embargo, Lagarde parece haber sido más agresiva, al insinuar que podrían producirse subidas de tipos de 100 puntos básicos, frente a los 75 puntos básicos previstos por la Reserva Federal. Así pues, esta ronda es para el BCE, que ha superado a su homólogo estadounidense.

Sin embargo, la cuestión es si cumplirán sus promesas y llevarán a cabo el endurecimiento que sugieren su retórica y sus previsiones, o si cederán ante la desaceleración económica.

El caso del BCE parece ser más convincente, en el sentido de que tiene más terreno que cubrir que la Fed, dado su tardío comienzo. Sin embargo, es bastante díscolo y la orientación del martes parece ser un compromiso potencialmente frágil entre los responsables políticos que querían mayores subidas y los que preferían un enfoque más moderado.