Es probable que el repunte del IPP influya más en la inflación subyacente

Los participantes en el mercado tienden a centrarse en el IPC porque el consumo representa el 66% del PIB. Dado que el IPC subyacente se ha moderado un poco, algunos expertos han pedido que la inflación alcance su punto máximo. En un artículo anterior, argumentamos que esto podría ser prematuro dado el comportamiento de las series en ciclos inflacionistas anteriores, es decir, 1969, 1974 y 1979. Sin embargo, es probable que el IPP también tenga algo que decir aquí, dado que ha subido hasta un asombroso 11,2% anual. Consideremos la influencia del IPP en el IPC en anteriores periodos inflacionistas:

La serie negra es el IPP en este gráfico, y la serie azul es el IPC básico. Recuerde que algunos participantes en el mercado piden que se modere la serie básica. Sin embargo, el gráfico anterior sugiere que esto puede ser prematuro, como nuestro artículo anterior. Cuando el IPP estaba en alza y por encima del IPC, actuaba como un imán tirando de la serie azul hacia arriba. No fue hasta que la serie negra del IPP cruzó por debajo de la serie azul del IPC básico (verticales verdes discontinuas) que la inflación al consumo pudo moderarse. Es decir, cuando la inflación se ha disparado por encima, el IPP ha tendido a liderar el IPC subyacente. El gráfico destaca los cruces críticos de marzo de 1970, agosto de 1974 y febrero de 1980 que permitieron que el IPC subyacente se redujera.

Sin embargo, la situación actual tiene al IPP muy por encima del IPC subyacente (rectángulo verde). El entorno de los picos de inflación marca la diferencia porque la tendencia a excluir los artículos volátiles es probablemente errónea en estas situaciones. Esta presión sobre los precios se debe a que las perturbaciones del lado de la oferta están provocando estos picos. Es decir, los picos de inflación de los productores son estanflacionarios e influyen en la producción real. Es el coste de los alimentos y de la energía el que está contribuyendo a las expectativas de inflación y golpeando el sentimiento. Estas expectativas, como se ha detallado anteriormente, pueden dar lugar a ciclos que se autoperpetúan, lo que la Fed quiere evitar a toda costa. De ahí su agresiva política monetaria. Sin embargo, esta peligrosa espiral todavía tiene potencial, lo que reitera que se necesitan más pruebas antes de sugerir un tope en la inflación