La Fed no podrá levantar el pie del acelerador

La Fed existe para cumplir su doble mandato: lograr el máximo empleo y alcanzar la estabilidad de precios, definida como una inflación del 2% a largo plazo. El comunicado de prensa del 27 de julio afirma: "El Comité está firmemente comprometido a devolver la inflación a su objetivo del 2%"

La preocupación por la inflación ha impulsado al mercado desde que el presidente de la Fed anunció la retirada del término "transitorio" en su discurso ante los legisladores el 30 de noviembre del año pasado. Sin embargo, evaluamos que los mercados habían estado descontando una mayor inflación incluso antes de este anuncio, desde septiembre de 2021

Consideremos las tasas de variación anual del IPC subyacente y del PCE subyacente

Fuente: www.tradingview.com

En primer lugar, es importante señalar que el PCE básico es probablemente el mejor indicador de la inflación. Esto se debe a que tiene un aspecto dinámico que tiene en cuenta los sustitutos más baratos. También es más amplio, ya que tiene en cuenta los bienes que venden las empresas (el IPC no tiene en cuenta los sustitutos más asequibles y sólo tiene en cuenta los bienes que compran los hogares).

A pesar de ello, guardan una fuerte correlación, y ambas series se dispararon a partir del 30 de mayo (horizontal de trazos azules). Además, este impulso se produce cuando el PCE subyacente está todavía a un 2,79% del objetivo de la Fed (flecha roja hacia abajo). Los recientes movimientos del mercado son sorprendentes debido a la garantía en la declaración del miércoles de que la Fed se compromete a alcanzar su objetivo del 2%. Los tipos reales han bajado notablemente desde la conferencia de prensa de la presidenta de la Fed

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El tipo real a 10 años está a sólo 7 puntos porcentuales del 0 (gráfico de la línea negra), y el de 5 años está 7 puntos porcentuales por debajo del 0 (gráfico de la línea roja). Dado que los tipos de interés se incluyen en el denominador del valor temporal del dinero, este deterioro favorece los valores presentes. Es decir, está actuando en contra de los caprichos y deseos de la intención declarada de la Fed de controlar la inflación

Suponiendo que la inflación siga siendo el objetivo principal de la Fed, la caída de los tipos reales es una anomalía direccional. Por lo tanto, conviene ser precavido: o el mercado se da cuenta de su error o un funcionario del banco central se lo comunica al mercado.