La Fed dio una subida menor, pero prevé una tasa terminal más alta

Rate Downshift

La Reserva Federal de EE.UU. había apuntado a una ralentización del ritmo de subidas de tipos, ya que los funcionarios tratan de evaluar el impacto económico acumulado del ciclo de endurecimiento más agresivo en décadas, dado el carácter retardado de la política monetaria.

Recientemente, el presidente Powell había dado su visto bueno a este cambio y el miércoles, el banco anunció por unanimidad un aumento de 50 puntos básicos, tras una serie de subidas del 0,75%. ^[1]

Desde el despegue de marzo, la Fed ha realizado subidas por valor de 425 puntos básicos, con el fin de reducir la inflación. Tras el ajuste de ayer, el tipo de referencia se sitúa ahora en el 4,25%-4,50% y es el más alto de los últimos quince años.

Otros bancos centrales ya han levantado el pie del pedal del endurecimiento, como el Banco de la Reserva de Australia, que ha subido los tipos en 25 puntos básicos menos en las tres últimas reuniones ^[2]. El Banco de Canadá se ha desacelerado desde la subida completa de julio y, de hecho, ha abierto la puerta a una pausa ^[3].

Inflación más suave & Economía fuerte

Esta relajación en el ritmo de subidas de tipos se ve respaldada por datos recientes que han mostrado una desaceleración en las presiones inflacionistas. La medida preferida por la Reserva Federal, el consumo personal básico, se redujo al 5,0% interanual en octubre, mientras que las cifras más recientes del índice de precios al consumo (IPC), publicadas el martes, consolidaron este avance.

El IPC subyacente se moderó por segundo mes consecutivo en noviembre, hasta el +6,0% interanual y el dato más bajo desde julio. Además, el IPC general registró su nivel más bajo del año (+7,1% interanual) y continuó su descenso desde el máximo de cuarenta años alcanzado en junio.

Por otra parte, los datos económicos recientes y el último informe sobre el empleo muestran que hace falta más trabajo por parte de la Reserva Federal. La economía estadounidense añadió 263.000 puestos de trabajo en noviembre, el desempleo se mantuvo cerca de mínimos de cincuenta años y los salarios crecieron significativamente.

Además, la economía se expandió a un impresionante ritmo del 2,9% en el tercer trimestre, según los últimos datos preliminares, recuperándose así de dos trimestres consecutivos de contracción.

Mensaje de halcones

Durante su conferencia de prensa, Powell se felicitó por la suavización de las cifras de inflación, pero también señaló que "se ha avanzado menos de lo esperado ". Además, subrayó que "se necesitarán muchas más pruebas " para confiar en que la inflación sigue una senda descendente sostenida, en un discurso general de línea dura. ^[4]

La declaración de política monetaria se mantuvo prácticamente sin cambios, lo que en sí mismo es un discurso de línea dura, ya que se mantuvo la orientación de "continuos aumentos ". El Presidente de la Fed insistió en este mensaje, afirmando que "aún no hemos adoptado una política suficientemente restrictiva ".

Una vez más, restó importancia al ritmo de las subidas, ya que ahora es más importante el nivel final de los tipos y el periodo durante el cual la política deberá seguir siendo restrictiva.

Tipo terminal más alto

La necesidad de más subidas de tipos y de una política restrictiva "durante algún tiempo ", con el fin de restablecer la estabilidad de precios, quedó patente en el actualizado Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) y en el "dot-plot".

Los funcionarios mejoraron significativamente sus expectativas sobre la senda política adecuada, proyectando ahora que el tipo medio alcance un máximo del 5,1% en 2023, frente al 4,6% de la previsión anterior, lo que implica otras subidas de tipos por valor de 75 puntos básicos. ^[5]

Es más, sólo dos de los 19 participantes ven el tipo terminal por debajo del 5%, mientras que siete de ellos esperan que se sitúe por encima del 5,25%

Además, el banco central prevé que la inflación subyacente del IPC alcance el 3,5% el año próximo (desde el 3,1% anterior), sin que se espere que vuelva a situarse por debajo del objetivo del 2% dentro del periodo proyectado.

Fuente: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20221214.pdf

Mercados poco convencidos

El suave informe del IPC de esta semana creó optimismo en el mercado por un pico más rápido y más bajo en los tipos de interés de la Fed, pero el banco central no se dejó llevar y su retórica apuntaba a un entorno "más alto durante más tiempo".

El USDOLLAR se fortaleció tras la decisión y el SPX500 bajó, pero la caída de ayer parece bastante limitada y desproporcionada en relación con la retórica de la Fed. Esta reacción inicial muestra que los mercados probablemente no están convencidos de que la Reserva Federal vaya a subir los tipos tanto como sugiere la actualización del SEP.

La herramienta FedWatch de CME sigue asignando la mayor probabilidad a un terminal del 5,00% -frente a la proyección mediana del 5,1% de la Fed- y deja margen para recortes de tipos en la segunda mitad de 2023 ^[6]. Sin embargo, Powell descartó este escenario, afirmando que "la experiencia histórica desaconseja firmemente una relajación prematura de la política "

La conferencia de prensa tuvo un marcado tono agresivo, pero hacia el final Powell pareció desviarse del mensaje, con el comentario de que "nos estamos acercando a ese nivel que consideramos suficientemente restrictivo ". Esta referencia provocó un salto en Wall Street y es probable que sea en parte responsable de la reducción de las expectativas en torno a la senda política.