Al igual que la QE, la QT conlleva el riesgo de consecuencias no deseadas

La Fed quiere revertir el estímulo bombeado a la economía durante la pandemia. La flexibilización cuantitativa es una herramienta de política monetaria no convencional con efectos no deseados. El extremo de la Fed puede ser en parte culpable de la inflación desbocada, ya que se llevó a cabo junto con un impulso fiscal masivo. Por desgracia, el endurecimiento cuantitativo parece ser la otra cara de la misma moneda. Cualquiera puede adivinar cómo acabará todo esto.

Algunos expertos sostienen que una política monetaria agresiva provocará una recesión, mientras que otros consideran que la lucha contra la inflación es lo más importante y que hay que atenerse a las consecuencias. Lo cierto es que la Fed tiene una tarea ingente, con un saldo de activos considerable, cercano a los 9.000 millones de dólares. Además, la Fed inyectó una cantidad masiva de liquidez en el mercado, y la pregunta sigue siendo qué ocurrirá cuando ésta se agote: el mercado puede haberse vuelto dependiente de su "arreglo" mensual

El camino parece estar ligado a una contrapartida. A medida que la Fed dispara su munición para combatir la inflación, es probable que el crecimiento se vea afectado negativamente. Pero, por otro lado, el mercado laboral es robusto, y la Fed parece apostar a que esto facilitará un aterrizaje moderadamente suave. Este endurecimiento es una apuesta, pero la Fed no tiene muchas opciones. En retrospectiva, la política monetaria flexible, poco convencional, se ha prolongado más de la cuenta. Sin embargo, la pandemia fue un periodo extraño, con un desempleo extremo en un periodo corto. Así que el margen de error siempre iba a ser alto

La caracterización de la inflación como transitoria fue debatida, con el mercado firmemente en la opinión de que era, de hecho, más maligna que un simple bache temporal. Esta caracterización errónea es quizás, donde la Fed cometió su error trascendental. Se resistió obstinadamente a considerar la inflación como algo más significativo, sobre todo teniendo en cuenta el cambio de su objetivo de absoluto a medio y el riesgo real de consecuencias no deseadas de la QE.

Ante esta complejidad, el conflicto geopolítico debido a la invasión de Ucrania por parte de Rusia el 24 de febrero se ha sumado considerablemente a una situación ya incierta. Además, el aumento de los precios de la energía y los alimentos ha introducido la amenaza real de la estanflación, la pesadilla de los responsables políticos. El excedente del consumidor está disminuyendo rápidamente, y esto significa también el bienestar general. La QE fue una política no convencional con consecuencias no deseadas, pero la QT también contiene riesgos. Esta complejidad se suma a una enorme incertidumbre, que quizá deba reflejarse en los múltiplos del mercado.