La Fed statunitense ha aumentato i tassi al massimo da quasi 30 anni, reagendo all’inflazione dilagante. È ancora possibile un atterraggio morbido?

Aumento aggressivo della Fed

Dopo la precedente riunione di maggio, il presidente Powell aveva indicato una mossa dello 0,5% nelle prossime due riunioni e aveva essenzialmente tolto dal tavolo rialzi più consistenti, in quanto "non è qualcosa che il Comitato sta attivamente considerando ", a patto ovviamente che "le condizioni economiche e finanziarie si evolvano in modi coerenti con le nostre aspettative ". [1]

Ieri, tuttavia, la Federal Reserve statunitense ha abbandonato questo piano ben delineato e ha aumentato i tassi di interesse di 75 punti base, portandoli all'1,5%-1,75%, realizzando il più grande rialzo dal novembre 1994.

Durante la conferenza stampa Powell ha alluso alla natura inconsueta di questo massiccio rialzo dei tassi, definendolo "insolitamente grande ", non aspettandosi che simili manovre fossero comuni. Contrariamente alla riunione precedente, questa volta ha scelto di essere meno esplicito riguardo alla forward guidance, affermando che "un aumento di 50 o 75 punti base sembra più probabile alla nostra prossima riunione " [2]

Inoltre, la banca ha pubblicato le proiezioni aggiornate con la visione dei funzionari sul percorso politico appropriato, che mostrano tassi più elevati in futuro. In particolare, i funzionari vedono ora i tassi di interesse al 3,4% entro la fine dell'anno (proiezione mediana) [2], un netto upgrade rispetto alla precedente previsione dell'1,9%, che indica circa 175 punti base di rialzo.

Il grafico a punti mostra che cinque funzionari si aspettano tassi superiori alla proiezione mediana del 3,4, mentre i tassi dovrebbero raggiungere il 3,8% l'anno prossimo, prima di scendere al 3,4% nel 2024.


Fonte del grafico: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220615.pdf

Impegno a contenere l'inflazione

Questo storico rialzo dei tassi ha risposto all'aggressivo riprezzamento del mercato avvenuto dopo la recente impennata dell'inflazione CPI. L'indice dei prezzi al consumo di venerdì scorso ha registrato un balzo all'8,6% a maggio su base annua, il livello più alto dal dicembre 1981, dopo essere sceso all'8,3% nel mese precedente.

Il presidente Powell ha attribuito la forte azione di mercoledì a questa impennata a sorpresa dell'inflazione (e agli abissali dati sulla fiducia dei consumatori del Michigan), contraria alle aspettative, osservando che "a questo punto ci aspettavamo di vedere chiari segnali di appiattimento dell'inflazione e, idealmente, di iniziare a scendere ".

In linea con la recente retorica della Fed e in sintonia con i dati recenti, ha sottolineato la determinazione della banca a ripristinare la stabilità dei prezzi e che si sta "muovendo rapidamente per farlo ". L'attenzione per l'inflazione è stata evidenziata anche nella dichiarazione di politica monetaria, che ora contiene un nuovo passaggio in cui si afferma che "il Comitato è fortemente impegnato a riportare l'inflazione al suo obiettivo del 2%". [4]

Inoltre, i funzionari hanno rivisto al rialzo le previsioni di inflazione per la loro misura preferita, il Core Personal Consumption Expenditures (PCE), che esclude i prezzi di cibo ed energia. Le proiezioni portano l'inflazione al 4,3% entro la fine del 2022, per poi scendere nei due anni successivi, rimanendo comunque al di sopra dell'obiettivo del 2%. Secondo gli ultimi dati, il Core PCE è sceso al 4,9% su base annua ad aprile, mentre il dato complessivo si è attestato al 6,3%

PIL & Previsioni sulla disoccupazione

Recentemente alcune organizzazioni internazionali hanno rivisto al ribasso le loro previsioni di crescita economica per quest'anno, alla luce delle conseguenze della guerra in Ucraina. La Banca Mondiale, ad esempio, ha abbassato la crescita del PIL statunitense per il 2022 al 2,5%, rispetto al 3,7% previsto in precedenza, e al 5,7% nel 2021.

Anche la Fed ieri ha rivisto al ribasso le proprie aspettative, prevedendo ora un PIL dell'1,7% nel 2022 e 2023, prima di salire all'1,9% nel 2024.

Il mercato del lavoro, che secondo la banca centrale è "estremamente rigido", ha mostrato una certa resistenza, con un tasso di disoccupazione al 3,6% a maggio. L'inasprimento monetario, tuttavia, causerà molto probabilmente un peggioramento.

I funzionari della Fed prevedono che il tasso di disoccupazione salirà al 3,7% quest'anno e continuerà a salire fino al 2024, quando si prevede un picco del 4,1%.

Atterraggio morbido?

L'aggressiva stretta monetaria della Fed è destinata a pesare sull'attività economica e la domanda da un milione di dollari è se riuscirà a raggiungere l'obiettivo di far scendere l'inflazione, senza provocare un'altra impennata della disoccupazione e senza far precipitare l'economia in recessione, ovvero se riuscirà ad ottenere un atterraggio morbido.

Le ultime proiezioni dello staff, che prevedono un'inflazione elevata, un aumento della disoccupazione e un rallentamento della crescita economica, non sembrano in grado di placare i timori di stagflazione, mentre, come abbiamo commentato in precedenza, i riferimenti di Powell a un atterraggio "morbido" non ispirano molta fiducia.

Interrogato ieri, il Presidente della Fed ha affermato che le nuove Proiezioni Economiche dello Staff (SEP) "soddisfano certamente questo test", ma ha riconosciuto che "gli eventi degli ultimi mesi hanno aumentato il grado di difficoltà ". Inoltre, ha fatto eco ai commenti precedenti, affermando che "c'è una possibilità molto maggiore ora che dipenda da fattori che non controlliamo ".

A nostro avviso non sono i commenti più stimolanti, ma almeno ora abbiamo un'idea più chiara del compromesso tra inflazione e disoccupazione, dal momento che Powell ha affermato che il tasso previsto del 4,1%, con un'inflazione che si avvia verso il 2% "sarebbe un risultato di successo ".

Il presidente della Fed si è detto più fiducioso sullo stato dell'economia statunitense, nonostante la contrazione del PIL nel primo trimestre, che vede in "una posizione forte e ben posizionata per affrontare un aumento dei tassi di interesse ".

Dobbiamo anche notare che la banca centrale può influire solo sul lato della domanda dell'inflazione e che fattori come gli alti prezzi dell'energia e delle materie prime sono fuori dal suo controllo, mettendo in dubbio la possibilità di mantenere l'impegno di ridurla.

Inoltre, la banca centrale ha trascorso gran parte dello scorso anno a considerare l'inflazione elevata come transitoria, prima di essere costretta a cambiare rotta, mentre ieri Powell ha ammesso di essere stato nuovamente sorpreso dall'ultima impennata dell'IPC

Ciò ha danneggiato la credibilità della Fed, aumentando la possibilità di errori di politica, nel senso che la Fed potrebbe esagerare con l'inasprimento e quindi danneggiare l'economia. Ieri Powell ha affermato che l'errore più grande sarebbe quello di non riuscire a ripristinare la stabilità dei prezzi.

Reazione del mercato

La decisione di ieri ha creato volatilità e l'aggressività del rialzo ha provocato una reazione di ginocchio al rialzo del dollaro USA e al ribasso del mercato azionario e obbligazionario. Tuttavia, con l'inizio della conferenza stampa di Powell, i movimenti si sono invertiti. Il dollaro USA ha chiuso mercoledì in ribasso, mentre l'SPX500 ha chiuso la giornata in rialzo.

Questo perché i mercati si aspettavano già il grande rialzo storico, mentre Powell è sembrato un po' dovish a nostro avviso, parlando di una mossa insolita e di un rialzo di 50 o 75 punti base nella prossima riunione

Tuttavia, non crediamo che la banca ispiri fiducia nell'evitare un atterraggio duro, un compito comunque molto difficile e, dato il percorso di inasprimento aggressivo, fatichiamo a vedere come il mercato azionario non subirà ulteriori pressioni - anche se molto dipenderà dai dati imminenti.

I mercati sembrano già ripensare alla reazione di ieri, dato che il dollaro USA sale oggi e l'SPX500 cancella i guadagni di mercoledì e scambia in territorio ribassista, al momento della scrittura

Nikos Tzabouras

Senior Market Specialist

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Fonti

1

Consultato il 16 Giu 2022 https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20220504.pdf

2

Consultato il 16 Giu 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220615.htm

4

Consultato il 16 Giu 2022 https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220615a.htm

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