La Fed ha previsto un aumento più contenuto, ma prevede un tasso terminale più alto

Tasso Downshift

La Federal Reserve statunitense ha indicato un rallentamento del ritmo dei rialzi dei tassi, mentre i funzionari cercano di valutare l'impatto economico cumulativo del ciclo di inasprimento più aggressivo degli ultimi decenni, data la natura ritardata della politica monetaria.

Il presidente Powell ha recentemente approvato una tale riduzione e mercoledì la banca ha espresso all'unanimità un aumento di 50 punti base, scendendo da una serie di rialzi dello 0,75%. ^[1]

Dall'avvio di marzo, la Fed ha prodotto 425 punti base di rialzi, al fine di ridurre l'inflazione. Dopo l'aggiustamento di ieri, il tasso di riferimento è ora al 4,25%-4,50%, il più alto degli ultimi quindici anni.

Altre banche centrali hanno già tolto il piede dal pedale della stretta, come la Reserve Bank of Australia, che ha aumentato i tassi di 25 punti base negli ultimi tre incontri ^[2]. La Banca del Canada ha decelerato dopo il rialzo di luglio e ha aperto la porta a una pausa ^[3].

Inflazione più morbida ed economia forte

L'allentamento del ritmo degli aumenti dei tassi è sostenuto dai dati recenti che hanno mostrato una decelerazione delle pressioni inflazionistiche. La misura preferita dalla Fed, il consumo personale core, è sceso al 5,0% annuo in ottobre, mentre i dati più recenti dell'indice dei prezzi al consumo (CPI), pubblicati martedì, hanno confermato il progresso.

L'IPC core si è moderato per il secondo mese consecutivo a novembre, attestandosi a +6,0% a/a e registrando il valore più basso da luglio. Inoltre, l'IPC principale ha registrato il livello più basso dell'anno (+7,1% a/a) e ha continuato il suo declino rispetto al massimo storico di giugno.

D'altra parte, i recenti dati economici e l'ultimo rapporto sull'occupazione mostrano che è necessario un ulteriore lavoro da parte della Fed. L'economia statunitense ha aggiunto 263.000 posti di lavoro a novembre, la disoccupazione è rimasta vicina ai minimi da cinquant'anni e i salari sono cresciuti in modo significativo.

Inoltre, secondo i recenti dati preliminari, l'economia si è espansa al ritmo impressionante del 2,9% nel terzo trimestre, riprendendosi da due trimestri consecutivi di contrazione.

Messaggio hawkish

Nel corso della conferenza stampa Powell ha accolto con favore i dati più modesti sull'inflazione, ma ha anche osservato che sono stati compiuti "meno progressi del previsto ". Inoltre, ha sottolineato che "saranno necessarie molte più prove " per fornire la certezza che l'inflazione sia su un percorso sostenuto di riduzione, in un discorso completamente da falco. ^[4]

La dichiarazione di politica monetaria è rimasta praticamente invariata, il che di per sé è da falco, in quanto è stata mantenuta l'indicazione di "aumenti continui ". Il Presidente della Fed ha ribadito questo messaggio, affermando che "non siamo ancora in una posizione politica sufficientemente restrittiva ".

Ancora una volta, ha minimizzato l'importanza del ritmo dei rialzi, in quanto ora è più importante il livello finale dei tassi e il periodo in cui la politica dovrà rimanere restrittiva.

Tasso terminale più alto

La necessità di ulteriori aumenti dei tassi e di una politica restrittiva "per qualche tempo ", al fine di ripristinare la stabilità dei prezzi, era evidente nella sintesi aggiornata delle proiezioni economiche (SEP) e nel "dot-plot".

I funzionari hanno migliorato significativamente le loro aspettative sul percorso politico appropriato, proiettando ora che il tasso mediano raggiunga il picco del 5,1% nel 2023, da appena il 4,6% della precedente previsione, il che implica altri 75 punti base di aumenti dei tassi. ^[5]

Inoltre, solo due dei 19 partecipanti vedono il tasso terminale al di sotto del 5%, mentre sette di loro si aspettano che superi il 5,25%

Inoltre, la banca centrale prevede che l'inflazione PCE di base raggiunga il 3,5% l'anno prossimo (dal precedente 3,1%), senza prevedere un ritorno al di sotto dell'obiettivo del 2% entro il periodo previsto.

Fonte: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20221214.pdf

Mercati poco convinti

Il rapporto di questa settimana sull'IPC ha creato ottimismo nel mercato per un picco più rapido e più basso dei tassi di interesse della Fed, ma la banca centrale non si è lasciata trasportare e la sua retorica ha indicato un ambiente "più alto per più tempo".

Il dollaro USA si è rafforzato dopo la decisione e l'SPX500 è sceso, ma il calo di ieri sembra piuttosto limitato e sproporzionato rispetto alla retorica della Fed. Questa reazione iniziale mostra che i mercati probabilmente non sono convinti che la Fed aumenterà effettivamente di quanto suggerito dall'aggiornamento del SEP.

Lo strumento FedWatch del CME assegna ancora la massima probabilità a un terminale del 5,00% - contro la proiezione mediana del 5,1% della Fed - e lascia spazio a tagli dei tassi nella seconda metà del 2023 ^[6]. Powell ha tuttavia escluso tale scenario, affermando che "l'esperienza storica mette in guardia da un allentamento prematuro della politica "

La conferenza stampa è stata decisamente da falco, ma verso la fine Powell è sembrato discostarsi dal messaggio, commentando che"ci stiamo avvicinando a quel livello che riteniamo sufficientemente restrittivo ". Questo riferimento ha fatto sobbalzare Wall Street ed è probabilmente in parte responsabile del ridimensionamento delle aspettative sul percorso politico.