La Banca centrale europea ha superato la Fed americana

BCE incrollabile

La Banca Centrale Europea (BCE) ha iniziato tardi ad inasprire la propria politica monetaria, ma lo ha fatto in modo piuttosto aggressivo dopo il sollevamento di luglio, con due rialzi dei tassi di 75 punti base a settembre e ottobre.

Alla luce di questo enorme aggiustamento dei tassi e del rallentamento dell'economia, la banca centrale ha scelto di moderare il ritmo della stretta giovedì, consegnando un aumento più contenuto dello 0,5%. Il tasso di deposito si attesta ora al 2,00%, ai nuovi massimi da quattordici anni.

Nonostante questo ridimensionamento, la BCE ha trasmesso un messaggio uber-hawkish e ha indicato ulteriori rialzi dei tassi, prevedendo che essi aumentino "significativamente a un ritmo costante ", al fine di raggiungere un livello "sufficientemente restrittivo " che garantisca il ritorno dell'inflazione all'obiettivo del 2%. ^[1]

Ancora una volta, la banca centrale si è astenuta dal definire il tasso terminale, ma ora abbiamo un quadro più chiaro per quanto riguarda le prossime mosse. Interrogata sulla loro entità durante la conferenza stampa, la Presidente Lagarde ha dichiarato in modo conciso che i tassi ufficiali sono destinati ad "aumentare i tassi di interesse a un ritmo di 50 punti base per un certo periodo di tempo ". ^[2]

Non possiamo sapere cosa farà la banca alla fine, ma la formulazione della dichiarazione politica e il chiarimento della signora Lagarde indicano almeno due aggiustamenti di mezzo punto percentuale, il che significa potenzialmente altri 100 punti base di rialzo dei tassi.

Fed hawkish

Un giorno prima, la Federal Reserve statunitense aveva dato il via alla settimana di bonanza delle banche centrali, aumentando anch'essa i tassi dello 0,5% e scendendo da una serie di rialzi storicamente elevati di 75 punti base. Questa mossa ha portato il tasso di riferimento al 4,25%-4,50%, il livello più alto degli ultimi quindici anni

Nonostante la flessione, la banca centrale ha mantenuto l'orientamento di "continui aumenti " e il presidente Powell ha insistito sulla necessità di una politica restrittiva per "un po' di tempo ", sottolineando che "non siamo ancora in una posizione politica sufficientemente restrittiva". ^[3]

In linea con ciò, i funzionari hanno aggiornato il loro punto di vista sul percorso politico appropriato nella Sintesi delle Proiezioni Economiche (SEP) aggiornata, poiché ora prevedono che i tassi raggiungano un picco mediano del 5,1%. Si tratta di un aumento consistente, rispetto al picco del 4,6% del precedente, e implica altri 75 punti base di rialzo. Inoltre, sette dei diciannove partecipanti vedono il terminale al di sopra del 5,25%. ^[4]

Prospettive economiche difficili

La Fed statunitense e la Banca Centrale Europea hanno fatto un passo indietro questa settimana, nel tentativo di valutare l'impatto economico della loro aggressiva stretta e di trovare un equilibrio tra forze concorrenti. L'inflazione ha mostrato segnali di recente allentamento sia negli Stati Uniti che nell'Eurozona, ma entrambe le banche hanno alzato le loro previsioni, il che richiede ulteriori tassi.

La Federal Reserve prevede ora che l'inflazione PCE raggiunga il 3,5% nel 2023, dal 3,1% previsto in precedenza, senza prevedere che scenda sotto il 2% prima della fine del 2022. La BCE ha alzato le previsioni sull'inflazione al 6,3% l'anno prossimo, dal 5,5% precedente, prevedendo inoltre che si mantenga al di sopra del 2% nel periodo di proiezione. ^[5]

Secondo i recenti dati preliminari, l'economia statunitense è cresciuta di un impressionante 2,9% su base annua nel terzo trimestre e l'Eurozona si è espansa più del previsto (0,3% q/q), ma entrambe le banche vedono un deterioramento futuro che potrebbe limitare la loro capacità (o l'appetito) per un ulteriore inasprimento.

La Fed prevede ora che il PIL crescerà ad un ritmo settimanale dello 0,5% l'anno prossimo, ben lontano dal robusto 1,2% previsto in precedenza. I funzionari della BCE prevedono una "recessione di breve durata e poco profonda " nell'area dell'euro alla fine dell'anno e una crescita anemica dello 0,5% nel 2023.

BCE vs Fed

Il presidente della Fed Powell ha spinto molto sul fronte dei falchi, chiedendo ulteriori rialzi ed escludendo sostanzialmente qualsiasi taglio l'anno prossimo. La Presidente Lagarde, dal canto suo, ha respinto con forza ogni discorso di pivot, indicando una stretta aggressiva per il prossimo anno.

La signora Lagarde sembra però essere stata più aggressiva, accennando a potenziali rialzi dei tassi di 100 punti base, rispetto ai 75 punti base previsti dalla Fed. Pertanto, questo round va alla BCE, che ha superato la controparte statunitense.

Tuttavia, si tratta di capire se la BCE sarà all'altezza della situazione e se realizzerà la quantità di inasprimenti che la sua retorica e le sue proiezioni suggeriscono, oppure se cederà di fronte alla recessione economica.

Il caso della BCE sembra essere più convincente, nel senso che ha più terreno da percorrere rispetto alla Fed, dato il suo inizio tardivo. Tuttavia, la BCE è piuttosto frammentata e le indicazioni di martedì sembrano essere un compromesso potenzialmente fragile tra i policy maker che volevano rialzi più consistenti e quelli che preferivano un approccio più moderato.