La Banca d’Inghilterra ha realizzato uno storico rialzo dei tassi nonostante l’imminente recessione

Escursione storica

La Banca d'Inghilterra è tradizionalmente conservatrice nei suoi aggiustamenti dei tassi e, nonostante abbia iniziato il suo ciclo di rialzi prima della maggior parte dei suoi principali omologhi, quasi un anno fa, si è limitata a piccole modifiche. Poiché questa strategia non ha funzionato e l'inflazione ha continuato a salire, la Banca d'Inghilterra ha infranto le convenzioni e ha effettuato aumenti dello 0,5% in ciascuna delle due precedenti riunioni.

Oggi ha fatto un ulteriore passo avanti con un aumento ancora più aggressivo di 75 punti base ^[1], come non accadeva da trentatré anni. Il tasso bancario è ora al 3% e ai livelli più alti dal 2008.

Come tipico della BoE, però, la decisione non è stata unanime. Sette responsabili politici hanno votato a favore della mossa, ma due membri hanno dissentito a favore di aumenti più contenuti, evidenziando le divisioni all'interno della banca centrale. Uno ha votato per un aggiustamento dello 0,25% e un altro per una mossa dello 0,5%.

Scenario incerto

I funzionari della banca hanno sicuramente un lavoro molto difficile e poco invidiabile, in quanto stanno essenzialmente effettuando un'escursione in una situazione di recessione e le recenti turbolenze politiche non hanno reso le cose più facili. Il Regno Unito ha cambiato tre Primi Ministri quest'anno, e il successore di Johnson è diventato il Primo Ministro con il mandato più breve

Il famigerato mini-bilancio della signora Truss, con i massicci tagli alle tasse, ha portato a turbolenze di mercato e ha costretto la banca centrale a intervenire sul mercato obbligazionario, mentre GBP/USD ha toccato i minimi storici.

La scorsa settimana è stata sostituita da Sunak, il secondo premier non eletto dal pubblico. Inoltre, ha posticipato la pubblicazione del Piano fiscale a medio termine dal 31 ottobre al 17 novembre.^[2]

Questo aggiunge un ulteriore livello di incertezza e complessità, dal momento che la banca centrale ha preso oggi la sua decisione sui tassi e ha aggiornato le sue proiezioni economiche, senza il beneficio di questa conoscenza.

Un linguaggio più morbido

Il rialzo dei tassi di interesse, storicamente consistente, è stato accompagnato da una dichiarazione meno aggressiva rispetto al linguaggio precedente, poiché i tassi sono aumentati di 290 punti base in meno di un anno e l'economia si trova in uno stato pericoloso.

La maggioranza del Comitato ritiene ora che ulteriori aumenti "potrebbero essere necessari " affinché l'inflazione torni all'obiettivo del 2%, anche se "a un picco inferiore a quello prezzato dai mercati finanziari ", contrastando le aspettative del mercato sul tasso finale.

Si tratta di un orientamento più dovish rispetto a quello della Fed, che ha avviato il ciclo di inasprimento più aggressivo da almeno tre decenni a questa parte. Nonostante abbia preparato il mercato a un rallentamento, ieri ha escluso qualsiasi pausa. Anzi, il presidente Powell è apparso piuttosto falco, affermando che il tasso terminale potrebbe alla fine essere più alto di quanto previsto a settembre (4,6% mediano).^[3]

Recessione e alta inflazione

Mentre altre banche centrali hanno facilmente allontanato i timori di contrazione economica, la BoE si è mostrata molto cupa sulle prospettive dell'economia britannica. Il rapporto aggiornato di politica monetaria di oggi delinea una prospettiva "molto impegnativa ", prevedendo una "recessione prolungata " fino al 2024.

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) si è attestato al 10,1% in settembre, ai massimi da quarant'anni, e la banca prevede un ulteriore aumento a circa l'11% nel quarto trimestre, comunque inferiore al 13% previsto in agosto. L'inflazione CPI rimarrà a due cifre nel primo trimestre del 2023 e non dovrebbe scendere sotto l'obiettivo del 2% prima del 2024.

Reazione del mercato

GBP/USD è scesa ieri dopo la decisione della Fed, in quanto il presidente Powell ha assunto un tono da falco, nonostante abbia accennato a una moderazione del ritmo degli aumenti dei tassi. Oggi ha continuato a scendere e ha affrontato ulteriori pressioni dopo il risultato di oggi.

Nonostante l'aumento storicamente consistente dei tassi da parte della Banca d'Inghilterra e il fatto che i funzionari si aspettino ancora una maggiore stretta, la sua retorica si è ammorbidita e il differenziale politico rimane sfavorevole.