La guida delle banche centrali è diventata un affare complicato

Le banche centrali in una situazione difficile

Le principali banche centrali di tutto il mondo hanno intrapreso un aggressivo percorso di inasprimento monetario, al fine di ridurre l'inflazione dilagante, in gran parte attribuita alla guerra in Ucraina, all'impennata dei prezzi dell'energia e alle interruzioni della catena di approvvigionamento.

Tutti questi fattori, tuttavia, ostacolano l'attività economica e creano timori di recessione, rendendo più difficile il perseguimento di ulteriori rialzi aggressivi dei tassi. Si tratta di un panorama difficile da navigare, che si riflette sulle comunicazioni e sulla forward guidance, divenuta disordinata.

Riserva Federale degli Stati Uniti

La banca centrale statunitense ha considerato a lungo l'alta inflazione come transitoria, ma è stata costretta a un'inversione di rotta alla fine dello scorso anno, rendendo questa parte del suo mandato la massima priorità. A tal fine, ha iniziato ad aumentare i tassi già a marzo, con due rialzi successivi dello 0,75%, di portata storica. I tassi d'interesse si attestano ora al 2,25%-2,5%, il livello più alto da dicembre 2018 e nell'intervallo di neutralità, come indicato dal presidente Powell. [1]

L'inflazione non ha mostrato alcun segno di allentamento, ma d'altro canto l'economia statunitense ha registrato due trimestri consecutivi di contrazione - la definizione tecnica di contrazione, sebbene sia molto dibattuta.

In generale, la Fed ha fatto un ottimo lavoro nel comunicare chiaramente le proprie intenzioni e nel fornire una forward guidance esplicita, forse troppo esplicita in alcuni casi. Con il peso di questi fattori e dopo che Powell ha rinnegato la sua indicazione di 50 punti base, questi giorni sono ormai finiti.

Nell'ultima riunione politica di luglio, la banca è passata a un approccio "riunione per riunione" e ha sottolineato la sua dipendenza dai dati, rifiutandosi di offrire indicazioni sulla sua prossima mossa a settembre.

Il presidente Powell ha ribadito l'impegno della banca a combattere l'inflazione, ha osservato che i tassi devono aumentare ulteriormente per raggiungere "almeno un livello moderatamente restrittivo " e non ha escluso un altro rialzo dei tassi insolitamente ampio.

D'altro canto, ha aggiunto che "probabilmente diventerà appropriato rallentare il ritmo degli aumenti ", in un riferimento che ha conquistato i titoli dei giornali e che lascia intendere una Fed potenzialmente meno aggressiva.

Reserve Bank of Australia

La banca centrale australiana ha iniziato il suo ciclo di rialzi dei tassi con un certo ritardo rispetto alle sue controparti, ma ha aumentato a un ritmo molto rapido, con tre movimenti consecutivi di 50 punti base e quattro di fila in totale.

Si tratta della striscia di inasprimento più lunga almeno dal 1990, che ha portato i tassi all'1,85% dopo la decisione di questa settimana, il livello più alto degli ultimi sei anni. La RBA si è permessa di attuare un piano così aggressivo, dal momento che l'economia australiana ha dimostrato una notevole resistenza e il mercato del lavoro è molto forte.

Tuttavia, si prevede un rallentamento dell'attività economica e oggi la banca centrale ha abbassato le previsioni sul PIL al 3,25% entro la fine di quest'anno (dal precedente 4,25%) e all'1,75% entro la fine del 2023 e del 2024 (dal precedente 2%). [2]

I funzionari hanno ribadito la necessità di ulteriori passi avanti nella normalizzazione della politica monetaria nei prossimi mesi, ma hanno aggiunto che questo "non è un percorso prestabilito ", rendendo le loro indicazioni più morbide e poco chiare. [3]

Banca d'Inghilterra

Il costo della vita è salito alle stelle nel Regno Unito, dato che l'inflazione CPI ha raggiunto il 9,4% a giugno e la Banca d'Inghilterra prevede un ulteriore aumento. Giovedì ha aggiornato le sue previsioni, vedendo ora l'inflazione superare il 13% nel quarto trimestre, rispetto all'11% circa previsto in precedenza. [4]. I funzionari hanno offerto un quadro più cupo, avvertendo di una recessione dal prossimo trimestre che durerà fino alla fine del 2023.

La BoE ha iniziato ad aumentare i tassi a dicembre, ma si è limitata ad aggiustamenti non superiori allo 0,25%, un approccio che chiaramente non è riuscito a intaccare le pressioni inflazionistiche. In vista della riunione politica di questa settimana, i mercati si aspettavano una rottura delle convenzioni e la banca centrale l'ha fatto con un aumento di 50 punti base, il più grande degli ultimi ventisette anni.

Tuttavia, la BoE è nota per comunicare male le sue intenzioni, mentre le dichiarazioni politiche sono spesso sconcertanti e perplesse, in contrasto con i suoi principali omologhi. L'ultima dichiarazione non ha fatto eccezione, in quanto i funzionari hanno mantenuto la promessa di "agire con forza " se necessario, che era stata aggiunta nella dichiarazione precedente e che ha portato alla variazione di questa settimana.

Allo stesso tempo, però, hanno aggiunto una sfumatura meno aggressiva, affermando che "la politica non è su un percorso prestabilito ", facendo eco alla Reserve Bank of Australia. Durante la conferenza stampa, Bailey è stato piuttosto vago sulle prossime mosse, affermando che "tutte le opzioni sono sul tavolo " per settembre, sottolineando l'importanza di abbandonare un sistema di forward guidance predittiva. [5]

Ha poi continuato a complicare ulteriormente le cose sulla BBC, avvertendo che i policy maker "dovranno alzare i tassi ancora di più " di quanto farebbero altrimenti, se l'inflazione diventasse più radicata. [6]

Banca Centrale Europea

L'economia europea è molto più esposta alle conseguenze economiche della guerra in Ucraina e dipende fortemente dal gas e dal petrolio russo. Di recente, la fornitura attraverso il Nord Stream 1 è stata interrotta per manutenzione per un periodo di 10 giorni e in seguito il flusso è stato ridotto, aggravando i timori che il Cremlino possa chiudere completamente i rubinetti

Su questa base, i mercati vedono la prospettiva di una recessione nel Vecchio Continente, anche se queste preoccupazioni potrebbero essere eccessive. Nonostante i segnali preoccupanti, l'economia europea ha dimostrato una certa resistenza**, con una crescita del 4% nel secondo trimestre.

Analogamente ad altre grandi economie, l'inflazione nell'Eurozona dilaga: gli ultimi dati preliminari mostrano che l'indice dei prezzi al consumo è aumentato dell'8,9% a luglio.

Ciò ha spinto la Banca Centrale Europea a rialzare i tassi il mese scorso, in ritardo rispetto alle sue controparti principali. I funzionari avevano definito un piano chiaro per iniziare con una mossa dello 0,25% e potenzialmente andare oltre. Tuttavia, sono andati controcorrente e hanno effettuato un rialzo più aggressivo di 50 punti base, portando i tassi fuori dal territorio negativo. [7]

Dopo questa correzione inaspettata e fuori misura, la forward guidance comunicata in precedenza è stata gettata alle ortiche. Nel corso della sua conferenza stampa, la signora Lagarde ha dichiarato che la guidance esistente per settembre è "non più applicabile ". [8]

Ad accrescere la perplessità, ha osservato che l'aggressivo rialzo non cambia il "punto di arrivo finale " - anche se non ha detto quale - e che "stiamo accelerando l'uscita ". Questo è stato considerato, in gran parte, un commento dovish e un segno che una mossa così esagerata non si ripeterà.

Tuttavia, la signora Lagarde ha cercato di riprendere il controllo della narrazione e di riportare l'attenzione sulla determinazione della banca a combattere l'inflazione. Con un tono chiaramente più da falco, ha scritto che la BCE continuerà ad alzare i tassi "per tutto il tempo necessario " al fine di ridurre l'inflazione. [9]

Orientamenti poco chiari

È chiaro che il contesto di politica monetaria è diventato estremamente difficile da gestire, poiché l'inflazione alle stelle e le prospettive di recessione economica spingono le banche in direzioni diverse.

Le banche centrali citate finora sono rimaste risolute nel riportare l'inflazione verso l'obiettivo e hanno generalmente accennato a un ulteriore inasprimento. D'altra parte, la maggior parte di esse ha già aumentato i tassi in modo significativo e si avvicina agli obiettivi dichiarati, il che, insieme ai timori di recessione, potrebbe limitare la loro capacità di mantenere il ritmo di inasprimento.

Alla luce di questi fattori e del mancato rispetto delle intenzioni di rialzo dichiarate, è chiaro che i funzionari non vogliono mettersi all'angolo. Per questo motivo, hanno abbandonato la forward guidance o l'hanno resa più vaga.

Nonostante la recente retorica un po' più morbida, le banche centrali avranno difficoltà a deviare dai loro percorsi di inasprimento aggressivo se l'inflazione non inizia a scendere, il che aumenta i rischi di un atterraggio duro.

Nikos Tzabouras

Senior Market Specialist

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

Fonti

1

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220727.htm

2

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.rba.gov.au/publications/smp/2022/aug/pdf/statement-on-monetary-policy-2022-08.pdf

3

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.rba.gov.au/media-releases/2022/mr-22-21.html

4

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-report/2022/august-2022

5

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.youtube.com/watch

6

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.bbc.co.uk/news/av/uk-politics-62428168

7

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.mp220721~53e5bdd317.en.html

8

Consultato il 05 Ago 2022 https://www.youtube.com/watch

9

Consultato il 04 Ott 2022 https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2022/html/ecb.blog220723~c2b1d4b654.en.html

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