La courbe des taux suggère que l’action de la Fed pourrait conduire à une récession

La Fed a un problème de crédibilité. Elle a considéré l'inflation comme temporaire et l'a laissée dépasser l'objectif de la banque centrale. Elle cherche maintenant désespérément à la juguler. Le rapport sur l'emploi de vendredi a montré que le marché du travail américain est robuste, ce qui pourrait aider la Fed dans son assaut contre l'inflation.

Le taux de chômage est passé de 3,7 % à 3,6 %, et 431 000 emplois ont été créés. Cette vigueur donne à la Fed une certaine marge de manœuvre avec une hausse de 50 points de base en mai et éventuellement 50 autres points de base en juin. Toutefois, nous constatons que la courbe des taux du Trésor 10 ans-2 ans s'est inversée :

Compte tenu de la vigueur du marché du travail, la Fed a l'inflation dans le collimateur. En d'autres termes, la Fed ne veut pas laisser les attentes d'inflation future devenir incontrôlables. Nous notons que la politique monétaire se concentre sur le contrôle de l'inflation du côté de la demande de l'économie. Elle ne peut pas traiter l'inflation du côté de l'offre ou du côté des coûts.

Étant donné qu'une grande partie de la dynamique de l'inflation est due à l'offre, la Fed semble être prête à risquer une récession pour contrôler l'inflation. Elle calcule peut-être que le marché du travail est suffisamment résilient pour garantir une certaine douceur, si l'on en arrive à une récession. Cette attente peut être un pari, et nous espérons que la banque centrale ne sous-estime pas le risque de récession.