La Fed américaine a procédé à la plus forte hausse des taux depuis près de 30 ans, en réaction à une inflation galopante. Un atterrissage en douceur est-il encore possible ?

Fed Aggressive Hike

Après la dernière réunion de mai, le président Powell avait indiqué que les deux prochaines réunions seraient marquées par des hausses de 0,5 % et avait essentiellement retiré de la table des hausses plus importantes, les qualifiant de "pas quelque chose que le Comité envisage activement ", en supposant bien sûr que "les conditions économiques et financières évoluent d'une manière conforme à nos attentes ". [1]

Hier, cependant, la Réserve fédérale américaine a rompu avec ce plan bien ficelé et a relevé les taux d'intérêt de 75 points de base, à 1,5 %-1,75 %, ce qui constitue la plus forte hausse depuis novembre 1994.

M. Powell a fait allusion à la nature inattendue de cet ajustement massif des taux lors de sa conférence de presse, le qualifiant d'"inhabituellement important", ne s'attendant pas à ce que de telles mesures soient courantes. Contrairement à la réunion précédente, il a choisi cette fois-ci d'être moins explicite en ce qui concerne l'orientation future, déclarant que "une augmentation de 50 ou 75 points de base semble la plus probable lors de notre prochaine réunion " [2]

En outre, la banque a publié les projections actualisées de l'opinion des responsables sur la trajectoire appropriée de la politique monétaire, qui montrent que des taux plus élevés sont à prévoir. En particulier, les responsables voient désormais les taux d'intérêt à 3,4 % d'ici la fin de l'année (projection médiane) [2], ce qui constitue une nette amélioration par rapport à la prévision précédente de 1,9 %, qui indique une hausse d'environ 175 points de base.

Le graphique en points montre que cinq fonctionnaires prévoient des taux supérieurs à la projection médiane de 3,4, tandis que les taux devraient atteindre 3,8 % l'année prochaine, avant de redescendre à 3,4 % en 2024.


Source du graphique : https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220615.pdf

Engagement à maîtriser l'inflation

Ce relèvement historique des taux d'intérêt a répondu à la réévaluation agressive du marché qui s'est produite après la récente flambée de l'IPC. L'indice des prix à la consommation publié vendredi dernier a fait un bond à 8,6 % en mai en glissement annuel, soit le niveau le plus élevé depuis décembre 1981, après avoir baissé à 8,3 % le mois précédent.

Le président Powell a attribué l'action énergique de mercredi à cette poussée surprise de l'inflation (et aux données catastrophiques sur la confiance des consommateurs du Michigan), qui était contraire aux attentes, notant que * "À ce stade, nous nous attendions en fait à voir des signes clairs d'au moins une stabilisation de l'inflation et, idéalement, d'un début de déclin "*.

Dans le droit fil de la rhétorique récente de la Fed et en accord avec les données récentes, il a souligné la résolution de la banque à rétablir la stabilité des prix et le fait qu'elle "agit rapidement pour y parvenir ". Cette priorité accordée à l'inflation a également été soulignée dans la déclaration de politique monétaire, qui contient désormais un nouveau passage indiquant que le "Comité est fermement résolu à ramener l'inflation à son objectif de 2 %". [4]

De plus, les responsables ont revu à la hausse les prévisions d'inflation pour leur mesure préférée, le Core Personal Consumption Expenditures (PCE), qui exclut les prix de l'alimentation et de l'énergie. Les projections la portent à 4,3 % à la fin de 2022, avant de diminuer au cours des deux années suivantes, tout en restant au-dessus de l'objectif de 2 %. Selon les dernières données, l'indice des dépenses de consommation personnelle a baissé à 4,9 % en glissement annuel en avril, tandis que le chiffre tout compris s'élevait à 6,3 %

Prévisions du PIB et du chômage

Récemment, nous avons vu certaines organisations internationales revoir à la baisse leurs projections de croissance économique pour cette année, à la lumière des retombées de la guerre en Ukraine. La Banque mondiale, par exemple, a abaissé la croissance du PIB américain pour 2022 à 2,5 %, contre 3,7 % prévus précédemment et 5,7 % en 2021.

Hier, la Fed a également revu ses prévisions à la baisse, prévoyant désormais un PIB de 1,7 % en 2022 et 2023, avant de remonter à 1,9 % en 2024.

Le marché du travail, qui est "extrêmement tendu" selon la banque centrale, a fait preuve de résilience, le taux de chômage se maintenant à 3,6 % en mai. Toutefois, le resserrement monétaire entraînera très probablement une détérioration.

Les responsables de la Fed s'attendent désormais à ce que le taux de chômage atteigne 3,7 % cette année et continue d'augmenter jusqu'en 2024, date à laquelle il devrait culminer à 4,1 %.

Un atterrissage en douceur ?

Le resserrement monétaire agressif de la Fed va forcément peser sur l'activité économique et la question à un million de dollars est de savoir si elle peut atteindre l'objectif de réduire l'inflation, sans provoquer une nouvelle poussée du chômage et sans plonger l'économie dans la récession, c'est-à-dire en réalisant un atterrissage en douceur.

Les dernières projections des services du FMI concernant une inflation élevée, une hausse du chômage et un ralentissement de la croissance économique ne semblent pas pouvoir apaiser les craintes de stagflation, tandis que, comme nous l'avons déjà fait remarquer, les références de M. Powell à un atterrissage "en douceur" n'inspirent guère confiance.

Interrogé hier, le président de la Fed a déclaré que les nouvelles projections économiques du personnel (SEP) "répondraient certainement à ce critère", mais a reconnu que "les événements de ces derniers mois ont augmenté le degré de difficulté "*. En outre, il a fait écho à des commentaires antérieurs, en déclarant que "il y a maintenant beaucoup plus de chances que cela dépende de facteurs que nous ne contrôlons pas ".

Ce ne sont pas les commentaires les plus inspirants à notre avis, mais au moins nous avons maintenant une idée plus claire du compromis entre l'inflation et le chômage, puisque M. Powell a déclaré que le taux projeté de 4,1 %, avec une inflation en voie d'atteindre 2 % "serait un résultat positif ".

Le président de la Fed s'est montré plus confiant sur l'état de l'économie américaine, malgré la contraction du PIB au premier trimestre, qu'il considère comme "une position forte et bien placée pour faire face à des taux d'intérêt plus élevés ".

Il convient également de noter que la banque centrale ne peut agir que sur la demande d'inflation et que des facteurs tels que les prix élevés de l'énergie et des matières premières échappent à son contrôle, ce qui fait douter de sa capacité à tenir sa promesse de réduire l'inflation.

En outre, elle a passé la majeure partie de l'année dernière à considérer que l'inflation élevée était transitoire, avant d'être obligée de changer de cap, alors qu'hier, M. Powell a admis qu'elle avait été une nouvelle fois surprise par la dernière hausse de l'IPC

Cette situation a nui à la crédibilité de la Fed, ce qui augmente le risque d'erreur de politique, c'est-à-dire que la Fed peut exagérer son resserrement et ainsi nuire à l'économie. M. Powell a déclaré hier que la plus grande erreur serait d'échouer à rétablir la stabilité des prix.

Réaction du marché

La décision d'hier a créé de la volatilité et la hausse agressive a entraîné une réaction réflexe à la hausse pour le dollar américain et à la baisse pour les marchés boursiers et obligataires. Toutefois, dès le début de la conférence de presse de M. Powell, les mouvements se sont inversés. Le dollar américain a terminé la journée de mercredi en baisse, tandis que le SPX500 a clôturé la journée en hausse.

Cela s'explique par le fait que les marchés s'attendaient déjà à une hausse historiquement importante, tandis que M. Powell a semblé un peu dovish à notre avis, en parlant d'un mouvement inhabituel et d'une hausse de 50 ou 75 points de base lors de la prochaine réunion

Cependant, nous ne pensons pas que la banque inspire confiance pour éviter un atterrissage brutal, une tâche qui est de toute façon très difficile et, étant donné la trajectoire agressive de resserrement, nous avons du mal à voir comment le marché boursier ne sera pas confronté à une pression supplémentaire - bien que beaucoup de choses dépendent des données à venir.

Les marchés semblent déjà repenser à la réaction d'hier, puisque le dollar américain augmente aujourd'hui et que le SPX500 efface les gains de mercredi et s'échange en territoire baissier, au moment de la rédaction de cet article

Nikos Tzabouras

Senior Market Specialist

Nikos Tzabouras is a graduate of the Department of International & European Economic Studies at the Athens University of Economics and Business. He has a long time presence at FXCM, as he joined the company in 2011. He has served from multiple positions, but specializes in financial market analysis and commentary.

With his educational background in international relations, he emphasizes not only on Technical Analysis but also in Fundamental Analysis and Geopolitics – which have been having increasing impact on financial markets. He has longtime experience in market analysis and as a host of educational trading courses via online and in-person sessions and conferences.

References

1

Retrieved 16 Juin 2022 https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20220504.pdf

2

Retrieved 16 Juin 2022 https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20220615.htm

4

Retrieved 16 Juin 2022 https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220615a.htm

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