La Fed américaine a de nouveau augmenté les taux &amp ; elle a laissé entrevoir un ralentissement, mais a exclu une pause

Une autre augmentation Jumbo

La Réserve fédérale américaine a décidé mercredi de procéder à une autre hausse jumbo des taux de 75 points de base ^[1]. Il s'agit du quatrième mouvement consécutif de cette ampleur et de la sixième hausse consécutive. Les taux d'intérêt se situent désormais entre 3,75 et 4,00 %, ce qui est le niveau le plus élevé depuis le début de 2008.

La banque centrale a procédé à 375 points de base de hausses de taux depuis le relèvement de mars, dans son cycle le plus agressif depuis au moins trois décennies. Le principal moteur de cette action est le rétablissement de la stabilité des prix, l'inflation restant élevée

Le président Powell y a fait allusion une fois de plus dans son discours d'ouverture, soulignant que "mes collègues et moi-même sommes fermement déterminés à ramener l'inflation vers notre objectif de 2 %" ^[2]

Les données les plus récentes montrent que l'indicateur préféré de la banque, l'indice des dépenses personnelles de consommation (PCE), a augmenté de 5,1 % en glissement annuel en septembre, contre 4,9 % auparavant.

Préparation au ralentissement

L'inflation élevée et la vigueur du marché du travail, avec un taux de chômage au plus bas depuis cinquante ans, ont donné à la Fed la marge de manœuvre nécessaire pour poursuivre une stratégie aussi agressive. Toutefois, les effets néfastes sur le marché du travail et l'économie ont un caractère décalé et les responsables doivent en tenir compte, alors que l'économie américaine s'est contractée au cours des deux premiers trimestres de l'année, même si elle a connu une croissance de 2,6 % au troisième trimestre (selon les données préliminaires).

Le président Powell a essayé de préparer les marchés à une modération du rythme des augmentations au cours des derniers mois, compte tenu de ces considérations, répétant hier qu'à un moment donné "il deviendra approprié de ralentir le rythme des augmentations "

Cependant, c'était la première fois que ces considérations étaient explicitement reflétées dans la déclaration de politique générale. Désormais, le Comité "prendra en compte le resserrement cumulatif de la politique monétaire, les délais avec lesquels la politique monétaire affecte l'activité économique et l'inflation, ainsi que les développements économiques et financiers ", pour déterminer le rythme des futures hausses.

Bien entendu, la déclaration fait toujours état de hausses continues, ajoutant que cela sera fait "afin d'atteindre une orientation de la politique monétaire qui soit suffisamment restrictive pour ramener l'inflation à 2 % à terme ".

Pas d'erreur, pas de pause

Le président Powell a reconnu le ralentissement économique, notant que "l'économie américaine a ralenti de manière significative par rapport au rythme rapide de l'année dernière ", mais il ne voit absolument pas d'erreur dans le resserrement agressif. Il a défendu les actions de la Fed, notant que "Je suis heureux que nous ayons agi aussi rapidement que nous l'avons fait. Je ne pense pas que nous nous soyons trop resserrés ".

Même s'il a évoqué des hausses de taux potentiellement plus faibles, qui pourraient intervenir "dès la prochaine réunion ou la suivante ", il a souligné qu'il est toujours "nécessaire de poursuivre les hausses de taux et que nous avons encore du chemin à parcourir ".

Il a exclu toute pause, déclarant avec insistance qu'il est "très prématuré de penser à faire une pause ", ajoutant que "nous avons encore du chemin à parcourir ". Il ressort clairement de ces commentaires que la Fed envisage de relever les taux par petits incréments à un moment donné, mais qu'elle ne prévoit pas de s'écarter de sa trajectoire de resserrement dans un avenir proche.

D'autres banques centrales ont déjà pris du recul afin d'éviter une récession et d'évaluer l'impact de leurs politiques, comme la Reserve Bank of Australia. Les responsables australiens ont procédé à deux hausses consécutives de 25 points de base, après une série d'ajustements plus importants de 0,5 %

Jusqu'à quel point

Compte tenu de l'ampleur des progrès accomplis en peu de temps, le président Powell s'est concentré sur la question de la vitesse et sur celle de savoir "jusqu'où relever les taux", qui "devient vraiment la question importante".

Contrairement à certains de ses homologues, comme la Banque centrale européenne, j'avais tendance à croire que les décideurs de la Fed avaient une image assez claire du taux terminal, compte tenu de leurs projections trimestrielles

Sur la base de la dernière mise à jour de septembre, les responsables s'attendaient à ce que le taux médian atteigne 4,6 % ^[3], mais il semble que cette prévision soit déjà dépassée, compte tenu des données récentes sur l'inflation et le marché du travail.

Le président Powell pense maintenant que "nous pourrions finalement passer à des niveaux plus élevés que ce que nous pensions au moment de la réunion de septembre ", admettant qu'ils ne savent pas quel est le taux final. Il a déclaré que les décideurs politiques "ont une idée " de ce qu'est ce taux, mais "ne savent pas vraiment où " se trouve le niveau suffisamment restrictif.

Réaction du marché

J'ai déjà commenté la façon dont les banques doivent équilibrer des forces concurrentes, car une inflation élevée les oblige à poursuivre le resserrement, mais les perspectives de ralentissement économique leur font penser qu'elles doivent peut-être modifier leur position agressive.

La Fed a été absolument claire sur le fait que le rétablissement de la stabilité des prix reste la priorité absolue, mais elle a également introduit quelques éléments dovish dans sa rhétorique, ce qui a provoqué une action à double sens sur les marchés. Après la déclaration de politique générale dovish, le dollar américain a chuté, tandis que les marchés obligataires et Wall Street ont bondi. Toutefois, le président Powell est apparu plutôt belliciste lors de la conférence de presse, ce qui a entraîné un revirement.

Il est intéressant de noter que, vers la fin, on lui a demandé ce qu'il pensait de la réaction positive des marchés obligataires et boursiers, ce qui était un peu trompeur, puisque celle-ci s'était déjà déplacée. Le président Powell a répondu qu'ils "ne ciblent pas une ou deux choses en particulier ", mais s'est assuré de répéter tous les éléments hawkish de son discours.

Il s'agit là d'un grand écart par rapport à la Fed Put maîtrisée par le prolifique Alan Greenspan, qui cherchait à contenir les grandes baisses des marchés boursiers, via des commentaires ou des politiques de soutien. La Fed avait déjà semblé accepter le plongeon de Wall Street cette année, mais il s'agit là de la manifestation la plus claire. Peut-être essaie-t-elle de faire d'une pierre deux coups : faire baisser l'inflation et éviter une future bulle boursière.