L’écoulement de ses MBS d’agence rend la réduction du bilan de la Fed difficile étant donné le cycle de resserrement

Le procès-verbal de la réunion de mars de la Fed indique que la réduction du bilan de la Fed devrait progresser plus tôt que prévu. Bien qu'aucun plan concret n'ait été finalisé, le procès-verbal note que le processus pourrait commencer "dès la fin de sa prochaine réunion en mai", alors que le consensus du marché était que le resserrement quantitatif ne commencerait qu'en juillet. Le procès-verbal indique également qu'elle "prévoit de commencer à réduire ses avoirs en titres du Trésor et en titres de créance d'agence et titres adossés à des créances hypothécaires d'agence lors d'une prochaine réunion" (https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcminutes20220316.pdf).

La Fed agit pour endiguer l'inflation galopante. À cette fin, Lael Brainard, gouverneur de la Fed, traditionnellement une colombe, a déclaré mardi qu'"il est de la plus haute importance de faire baisser l'inflation" et que la Fed commencera "à réduire le bilan à un rythme rapide dès notre réunion de mai" (www.cnbc.com). Selon le procès-verbal, le resserrement sera plafonné à 60 milliards de dollars par mois pour les bons du Trésor et à 35 milliards de dollars par mois pour les titres adossés à des créances hypothécaires d'agences, le tout étalé sur trois mois (ou plus si les conditions du marché le justifient). Certes, cela est considérablement plus élevé que le plafond de départ combiné de 10 milliards de dollars par mois en 2017, mais là encore, la taille du bilan en fait une bête tout à fait différente.

La Fed détient actuellement environ 3 milliards de dollars en titres adossés à des créances hypothécaires. Compte tenu de la hausse des taux, il existe un risque inhérent d'extension, ce qui a un impact sur les plans de réduction de la Fed. De plus, cette situation est exacerbée par le fait que les prix des obligations baissent généralement lorsque les taux augmentent, ce qui signifie que la Fed est susceptible de vendre à perte ses avoirs à long terme. Ainsi, une pression s'exerce sur la Fed alors qu'elle tente d'épuiser son bilan. Outre l'obstacle de la stagflation, cette complication rend le resserrement de la politique monétaire délicat à mettre en œuvre. Toutefois, étant donné que le secteur du logement représente près de 20 % de l'économie américaine, ce processus constitue un autre vent contraire que la Fed doit gérer dans sa recherche d'un resserrement agressif.