La Fed a de nouveau augmenté de 0,75 % &amp ; elle a minimisé les craintes de récession, mais les sous-estime-t-elle comme elle l’a fait avec l’inflation ?

Un autre coup surdimensionné

La Réserve fédérale américaine a procédé à une superposition de hausse des taux d'intérêt de 75 points de base, dans ce qui constitue le quatrième ajustement à la hausse d'affilée. Les taux s'établissent désormais à 2,25 %-2,5 % ^[1], soit le niveau le plus élevé depuis décembre 2018, ce qui souligne la trajectoire de resserrement agressive et frontale de la banque.

Contrairement à la réunion précédente, cette fois-ci, la décision a été prise à l'unanimité, et M. Powell a parlé d'un "large soutien " à cette décision, lorsqu'il a été interrogé sur une hausse plus importante en pourcentage lors de la conférence de presse qui a suivi. ^[2]

Il a également déclaré que les taux actuels se situent dans la fourchette "de ce que nous pensons être neutre ", ajoutant que la politique doit atteindre "au moins un niveau modestement restrictif ", qu'il considère comme se situant entre 3 % et 3,5 % sur la base des projections économiques du personnel (SEP) de juin.

Les responsables ont réaffirmé que "des augmentations continues de la fourchette cible seront appropriées ". Ils ont également réitéré leur engagement à "ramener l'inflation vers son objectif de 2 %"*, notant une fois de plus qu'ils sont "très attentifs aux risques d'inflation "*.

La décision de mercredi est intervenue après un nouveau bond de l'inflation au début du mois, l'indice global des prix à la consommation (IPC) ayant augmenté de 9,1 % en juin en glissement annuel, contre 8,6 % auparavant.

Pas de Forward Guidance

M. Powell a récemment été critiqué pour avoir proposé des orientations trop spécifiques, notamment en mai, lorsqu'il avait essentiellement fermé la porte à une augmentation audacieuse de 75 points de base, qu'il a annulée avec les hausses de juillet et d'hier.

Cette fois-ci, et comme les taux sont maintenant au point mort, le président Powell s'est abstenu de donner des indications spécifiques pour la prochaine réunion et a opté pour une approche "au cas par cas ". Il n'a pas exclu une autre hausse exceptionnellement importante, mais a déclaré que la décision "dépendra des données " publiées d'ici là.

Il a toutefois précisé qu'au fur et à mesure que la politique se durcit, il sera "probablement approprié de ralentir le rythme des augmentations", étant donné le décalage de l'impact sur l'inflation et l'économie.

Les marchés tablent désormais sur un mouvement plus modéré de 0,5 % en septembre, plutôt que sur un mouvement de 75 %. Au moment de la rédaction de cet article, l'outil FedWatch du CME attribue une probabilité de 66 % à ce résultat, alors qu'avant les commentaires de mercredi, la probabilité était de 50 %

Il est clair que la banque centrale ne veut pas se mettre au pied du mur, car elle a déjà procédé à des hausses de 225 points de base, alors que la prochaine réunion aura lieu en septembre. Cette approche est logique, puisque la prochaine décision aura lieu dans deux mois et qu'il s'agit d'un laps de temps considérable, au cours duquel nous attendons deux rapports sur l'emploi et quatre rapports sur l'inflation - deux IPC et deux PCE

En outre, la prochaine réunion de septembre comprendra la mise à jour des projections économiques du personnel (SEP), qui fournira plus de détails sur la pensée de la banque, tandis que les fonctionnaires auront l'occasion - s'ils en ressentent le besoin - de donner plus d'indices lors de leur réunion annuelle à Jackson Hole, qui aura lieu du 25 au 27 août.

Les craintes de récession sont écartées

La déclaration de politique générale d'hier comportait peu de changements par rapport à la précédente, mais la banque centrale a ajouté la phrase "Les indicateurs récents de la dépense et de la production se sont assouplis " tout au début de celle-ci. Cette phrase a remplacé la référence plus optimiste "L'activité économique globale semble s'être redressée après un léger ralentissement au premier trimestre " de la déclaration de juin.

Le président Powell a reconnu que la croissance ralentissait et que la voie à suivre pour réduire l'inflation et maintenir un marché du travail solide "s'est clairement rétrécie ".

Cependant, il ne pense pas que l'économie américaine soit actuellement en récession, attribuant cette conviction aux nombreux secteurs de l'économie qui se portent "trop bien ", en soulignant la vigueur du marché du travail.

Il a ajouté qu'avec cette situation et les 2,7 millions de personnes embauchées au cours du premier semestre de l'année, "il n'est pas logique que l'économie soit en récession ".

Une erreur de politique ?

La question à un million de dollars est de savoir si la banque sera capable d'éviter d'écraser le marché du travail et l'économie, alors qu'elle tente de maîtriser l'inflation. Bien que nous soyons convaincus que l'économie américaine a le potentiel de résister à un resserrement monétaire, il existe un risque distinct que la Fed aille trop loin et provoque ainsi une récession.

Les responsables ont jusqu'à présent écarté ces craintes, mais on peut se demander si elle ne sous-estime pas ces perspectives et peut finir par commettre une erreur similaire à celle commise avec l'inflation. Elle l'avait qualifiée à plusieurs reprises de "transitoire", avant d'être contrainte de changer de cap et de faire de sa réduction sa priorité absolue.

L'économie américaine s'est contractée au cours du premier trimestre et, même si elle évite un autre résultat négatif au deuxième trimestre (la première lecture préliminaire est publiée plus tard dans la journée), ce qui constituerait techniquement une récession, les perspectives d'un ralentissement économique sont claires.

Au cours de cette année, de nombreuses institutions ont revu à la baisse leurs prévisions de PIB pour l'économie mondiale et américaine. La dernière en date est celle du Fonds monétaire international (FMI), qui a réduit ses prévisions du PIB américain à 2,3 % en 2022 et à un maigre 1 % en 2023, contre 3,7 % dans le rapport d'avril. ^[3]

Réaction du marché

La décision d'hier était largement attendue par les marchés et la déclaration de politique générale a été peu modifiée, la Fed restant fidèle à son engagement de réduire l'inflation, tout en minimisant les perspectives d'atterrissage brutal.

Cependant, contrairement aux fois précédentes, le président Powell n'a pas donné d'indications sur les intentions de la banque pour septembre, adoptant une approche "réunion par réunion ".

Le dollar américain a réagi négativement à cette référence, tandis que le SPX500 en a profité pour établir de nouveaux sommets mensuels.

Le cycle de hausse des taux de la Fed a été la principale source de force du dollar américain cette année et un facteur clé de l'effondrement du marché boursier. Mais les taux sont maintenant au point mort et la Fed se rapproche de son objectif final, ce qui pourrait signifier que son attitude belliciste a atteint un sommet. Si c'est le cas, la force du dollar pourrait s'atténuer et le marché boursier pourrait être en mesure de former un fond crédible et de se redresser.