La Banque centrale européenne a surclassé la Fed américaine

Une BCE inébranlable

La Banque centrale européenne (BCE) a commencé tardivement à resserrer sa politique monétaire, mais elle l'a fait de manière assez agressive depuis le début du mois de juillet, avec deux hausses de 75 points de base consécutives en septembre et octobre.

Compte tenu de cet énorme ajustement des taux et du ralentissement économique, la banque centrale a choisi de modérer le rythme du resserrement jeudi, en procédant à une augmentation plus faible de 0,5 %. Le taux de facilité de dépôt s'établit désormais à 2,00 % et atteint son plus haut niveau depuis quatorze ans.

Malgré ce ralentissement, la BCE a délivré un message ultra-hawkish et a annoncé de nouvelles hausses de taux, s'attendant à ce qu'ils augmentent "significativement à un rythme régulier ", afin d'atteindre un niveau "suffisamment restrictif " qui garantira le retour de l'inflation à l'objectif de 2%. ^[1]

Une fois encore, la banque centrale s'est abstenue de définir le taux final, mais nous avons maintenant une image plus claire en ce qui concerne les prochaines mesures. Interrogée sur leur ampleur lors de sa conférence de presse, la présidente Lagarde a succinctement déclaré que les autorités envisageaient de "relever les taux d'intérêt à un rythme de 50 points de base pendant un certain temps ". ^[2]

Nous ne pouvons pas savoir ce que la banque fera en fin de compte, mais la formulation de la déclaration de politique générale et la clarification de Mme Lagarde laissent entrevoir au moins deux ajustements d'un demi-point de pourcentage, ce qui signifie potentiellement une autre augmentation de 100 points de base des taux.

Fed hawkish

Un jour plus tôt, la Réserve fédérale américaine avait donné le coup d'envoi de la semaine des banques centrales, en relevant également les taux de 0,5 % et en abandonnant une série de hausses de 75 points de base d'une ampleur historique. Cette mesure a porté le taux de référence à 4,25%-4,50%, son niveau le plus élevé depuis quinze ans

Malgré ce ralentissement, la banque centrale a maintenu ses prévisions de "hausses continues" et le président Powell a insisté sur la nécessité d'une politique restrictive pendant "un certain temps", soulignant que "nous ne sommes pas encore dans une position de politique suffisamment restrictive". ^[3]

Dans le même ordre d'idées, les responsables ont revu à la hausse leur opinion sur la trajectoire appropriée de la politique monétaire dans la mise à jour du résumé des projections économiques (SEP), puisqu'ils s'attendent désormais à ce que les taux atteignent un sommet à un niveau médian de 5,1 %. Il s'agit d'une augmentation considérable par rapport au pic de 4,6 % de la version précédente et implique une nouvelle hausse de 75 points de base. Plus encore, sept des dix-neuf participants voient le terminal au-dessus de 5,25 %. ^[4]

Des perspectives économiques difficiles

La Fed américaine et la Banque centrale européenne ont pris du recul cette semaine, alors qu'elles tentent d'évaluer l'impact économique de leur resserrement agressif et s'efforcent d'équilibrer des forces concurrentes. L'inflation a montré des signes de détente récemment aux États-Unis et dans la zone euro, mais les deux banques ont relevé leurs prévisions, ce qui nécessite un taux plus élevé.

La Réserve fédérale prévoit désormais que l'inflation PCE atteindra 3,5 % en 2023, contre 3,1 % précédemment, sans s'attendre à ce qu'elle tombe sous la barre des 2 % avant la fin de 2022. La BCE a relevé sa prévision d'inflation à 6,3 % l'année prochaine, contre 5,5 % précédemment, s'attendant également à ce qu'elle reste supérieure à 2 % au cours de la période de projection. ^[5]

Selon des données préliminaires récentes, l'économie américaine a enregistré une impressionnante croissance annualisée de 2,9 % au troisième trimestre et la zone euro a connu une expansion supérieure aux prévisions (0,3 % t/t), mais les deux banques souhaitent une détérioration à venir, ce qui pourrait limiter leur capacité (ou leur appétit) pour un resserrement supplémentaire.

La Fed s'attend désormais à ce que le PIB progresse à un rythme hebdomadaire de 0,5 % l'année prochaine, ce qui est loin des 1,2 % robustes qu'elle avait précédemment prévus. Les responsables de la BCE prévoient une "récession courte et peu profonde " dans la zone euro au début de l'année et une croissance anémique de 0,5 % en 2023.

BCE vs Fed

Le président de la Fed, M. Powell, a insisté sur la nécessité d'augmenter les taux d'intérêt et d'exclure toute réduction l'année prochaine. La présidente Lagarde, pour sa part, a rejeté catégoriquement toute discussion sur le pivot, indiquant un resserrement agressif à venir.

Mme Lagarde semble avoir été plus agressive cependant, en faisant allusion à un potentiel de 100 points de base de hausses de taux à venir, par rapport aux 75 points de base attendus par la Fed. En conséquence, cette manche revient à la BCE, qui a surclassé son homologue américaine.

Cependant, la question est de savoir si elle va joindre le geste à la parole et procéder au resserrement des taux comme le suggèrent son discours et ses projections, ou si elle va céder face à la récession économique.

Les arguments de la BCE semblent être plus convaincants, dans le sens où elle a plus de chemin à parcourir que la Fed, étant donné son démarrage tardif. Cependant, elle est très divisée et l'orientation de mardi semble être un compromis potentiellement fragile entre les décideurs politiques qui voulaient des hausses plus importantes et ceux qui préféraient une approche plus modérée.