La Banque centrale européenne précise la trajectoire de relèvement des taux et relève ses prévisions d’inflation pour 2022

Pivot hawkish

La Banque centrale européenne est en retard sur ses principaux homologues en matière de normalisation de la politique monétaire, ayant même été dépassée par la Banque de réserve d'Australie, qui a procédé en juin à sa deuxième hausse consécutive et à la plus importante depuis plus de 20 ans.

La BCE gère toujours un programme d'achat d'actifs (APP) et son taux d'intérêt de référence est fermement en territoire négatif, mais elle s'est montrée de plus en plus belliqueuse récemment, plusieurs responsables appelant à des augmentations de taux et certains parlant même de mouvements agressifs de 50 points de base.

La présidente, Mme Lagarde, a approuvé ce changement de cap à la fin du mois de mai, en déclarant qu'elle s'attendait à ce que l'APP "se termine très tôt au troisième trimestre ", ce qui permettrait une "hausse des taux " lors de la réunion de juillet, ajoutant que la banque sera probablement en mesure de "sortir des taux d'intérêt négatifs " à la fin du troisième trimestre. ^[1]

Levée des taux en juillet

Aujourd'hui, la banque centrale a maintenu les taux d'intérêt principaux inchangés, comme prévu, et bien que cette réunion ait semblé être une réunion de repli en préparation de l'action de juillet, les responsables ont en fait fourni une vision assez complète de leur trajectoire de resserrement. ^[2]

Outre l'annonce de la fin du programme d'achats d'actifs (APP) au 1er juillet, conformément aux récents commentaires de Mme Lagarde, le Conseil des gouverneurs a également déclaré son intention de relever les taux d'intérêt de 25 points de base lors de la prochaine réunion de juillet.

Les responsables sont allés un peu plus loin et ont indiqué qu'ils s'attendent à relever à nouveau les taux en septembre, ouvrant la porte à des ajustements plus importants, "si les perspectives d'inflation à moyen terme persistent ou se détériorent ".

La banque envisage de poursuivre ses hausses au-delà du troisième trimestre, indiquant qu'elle "prévoit qu'une trajectoire graduelle mais soutenue de nouvelles hausses des taux d'intérêt sera appropriée ".

Perspectives détaillées de la politique monétaire

La Banque centrale européenne a eu du mal à communiquer clairement sur ses intentions et nous avons souvent assisté à des fuites, des rapports et des rumeurs à la suite de décisions politiques. Dans une certaine mesure, cela est raisonnable, étant donné le fonctionnement interne, la structure et les intérêts concurrents des différents pays.

Récemment cependant, la banque semble s'être améliorée sur ce front, sur lequel son homologue américain a fait un travail bien supérieur. Mme Lagarde a clairement communiqué les intentions de la banque le mois dernier et la déclaration d'aujourd'hui a présenté un chemin détaillé de normalisation de la politique, notant dans sa conférence de presse que la décision d'aujourd'hui a été "approuvée à l'unanimité ". ^[3]

En outre, la trajectoire de normalisation annoncée semble avoir permis de trouver un équilibre entre les faucons et les colombes. La référence à une hausse de 25 points de base en juillet est une victoire pour les colombes, tandis que le fait que la déclaration ait indiqué des mesures potentiellement plus agressives en septembre pourrait suffire à satisfaire le camp des faucons.

Cependant, les responsables ont une tâche difficile à accomplir car ils doivent faire face aux incertitudes de la guerre en Ukraine, à laquelle l'économie européenne est exposée et qui pourrait entraîner un ralentissement, la banque notant que cela "continue de peser sur l'économie en Europe et au-delà ".

Hausse de l'inflation et révision des prévisions à la hausse

La principale raison du changement de politique de la BCE en faveur de la normalisation est l'inflation galopante, suite à la pandémie, exacerbée par la guerre. Les dernières données préliminaires montrent que l'indice global des prix à la consommation a atteint un niveau record de 8,1 % en mai en glissement annuel, contre 7,4 % en avril.

Aujourd'hui, la banque centrale a reconnu qu'il s'agit d'un "défi majeur pour nous tous ", soulignant qu'elle "veillera à ce que l'inflation revienne à son objectif de 2% à moyen terme ". Elle a également relevé la projection d'inflation pour 2022 à 6,8 %, contre 5,1 % dans les prévisions de mars.

Les craintes de stagflation persistent, car les prix de l'énergie restent élevés, malgré l'accélération du plan de production de l'OPEP+, ce qui exerce une pression à la hausse sur l'inflation et freine la croissance économique, parallèlement aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement et au resserrement de l'environnement monétaire.

La banque a revu ses projections à la baisse aujourd'hui, prévoyant une croissance du PIB de la zone euro de 2,8 % cette année, contre 3,7 % dans les projections de mars.

Réaction de l'EUR/USD

La décision d'aujourd'hui a suscité de la volatilité et une action à double sens, car elle contenait de nombreux éléments. D'une part, la banque a proposé une trajectoire de resserrement, qui allait au-delà de juillet. D'autre part, elle a retiré la possibilité d'une augmentation de 50 points de base lors de la prochaine réunion, mais a laissé la porte ouverte à une telle action en septembre.