La Banque du Japon maintient sa politique d’assouplissement et fait de rares références aux devises

La Banque du Japon maintient sa politique de stimulation

La Banque du Japon (BoJ) n'a apporté aucun changement à sa politique massive d'assouplissement monétaire et a maintenu les taux à -0,1, tout en conservant ses prévisions selon lesquelles les taux à court et long terme "resteront à leur niveau actuel ou à un niveau inférieur ". ^[1]

La banque centrale intervient souvent sur le marché obligataire afin de contenir les hausses indésirables des rendements, ce qu'elle a fait à plusieurs reprises cette semaine ^[2]. Aujourd'hui, elle a réitéré son engagement d'acheter "un montant nécessaire " d'obligations d'État japonaises (JGB), afin que les rendements des JGB à 10 ans restent proches de 0 %, en offrant de les acheter à 0,25 % "chaque jour ouvrable ".

Bien sûr, rien de tout cela n'est une surprise, malgré la récente poussée de l'inflation, puisque nous avons vu récemment les autorités réaffirmer leur détermination à maintenir les mesures de relance massives. Le gouverneur Kuroda, par exemple, a indiqué dans un discours prononcé au début du mois que les responsables de la politique monétaire "adopteront une position ferme sur la poursuite de l'assouplissement monétaire " ^[3].

Rare FX Reference

Cet engagement en faveur de la relance monétaire, avec des taux Internet inférieurs à zéro et des interventions constantes sur le marché obligataire, a provoqué une chute vertigineuse du yen japonais, qui perd plus de 15 % depuis le début de l'année par rapport au dollar américain.

Bien qu'un yen plus faible soit souvent considéré comme une aubaine pour l'économie, puisque le Japon est un pays exportateur, la récente flambée des prix de l'énergie et des matières premières va à l'encontre de cette tendance et nuit aux consommateurs et aux entreprises.

Cela a conduit la Banque du Japon à faire une référence inhabituelle au marché des changes, en déclarant que "il est nécessaire d'accorder toute l'attention nécessaire à l'évolution des marchés financiers et des marchés des changes et à leur impact sur l'activité économique et les prix au Japon ".

Il reste à voir s'il s'agit d'un premier petit pas vers la normalisation de la politique, mais bien que cette déclaration ait un certain poids étant donné sa rareté, elle était probablement plutôt molle.

Croissance économique et ; inflation

L'économie japonaise s'est contractée de 0,5 % au premier trimestre de l'année (en rythme annuel), bien que ce chiffre soit meilleur que la première lecture préliminaire de -1 %.

La BoJ s'est montrée optimiste aujourd'hui, déclarant que l'économie a "repris sa tendance " et qu'elle est susceptible de se redresser, mais elle a mis en garde contre une incertitude "extrêmement élevée " et une "pression à la baisse découlant de la hausse des prix des matières premières due à des facteurs tels que la situation en Ukraine ".

La Banque mondiale a revu à la baisse ses prévisions de croissance mondiale ce mois-ci et s'attend à ce que la croissance du PIB du Japon se maintienne à 1,7 % cette année avant de ralentir à +1,3 % en 2023 et à 0,6 % en 2024 .

La politique monétaire ultra-facile de la centrale japonaise semble bien justifiée, si l'on tient compte de la contraction du PIB mentionnée plus haut et du statut d'exportateur du pays.

Toutefois, compte tenu de la flambée des prix des matières premières, la chute du yen exerce une pression à la hausse sur l'inflation. Les données du mois dernier ont révélé que l'indice des prix à la consommation (hors aliments frais) a bondi au-delà de l'objectif de 2 % de la banque en avril, pour atteindre le niveau le plus élevé depuis 2015, la dernière mise à jour étant attendue la semaine prochaine.

Les responsables ont jusqu'à présent écarté cette hausse des prix, ce qui est raisonnable, puisque le Japon est traditionnellement en proie au problème inverse : la déflation. Aujourd'hui, la banque a noté que l'IPC devrait osciller autour de 2 % "pour le moment ", mais qu'il devrait "décélérer par la suite ".

Isolation de la BoJ

L'annonce faite aujourd'hui par la Banque du Japon a réaffirmé la divergence marquée de sa politique par rapport à celle de ses principaux homologues et l'isole encore davantage, puisque le reste du monde se resserre, pour lutter contre l'inflation galopante.

En début de semaine, la Fed américaine a procédé à sa plus importante hausse de taux en près de 30 ans, en réaction à la récente hausse de l'IPC, tandis que la Banque d'Angleterre a relevé ses taux pour la cinquième fois consécutive, malgré les craintes d'une récession imminente.

Même la Banque centrale européenne a annoncé la semaine dernière son intention de procéder à plusieurs hausses des taux d'intérêt, en commençant par 25 points de base en juillet.

Réaction de l'USD/JPY

La paire avait atteint ses plus hauts niveaux depuis 1998 en début de semaine (135.61), mais a ensuite corrigé vers la mi-131.00, comme nous l'avions prévu dans notre dernière analyse. Aujourd'hui, elle revient en territoire positif, car la BoJ a réaffirmé sa position uber-dovish et la rare référence FX n'a pas pesé sur l'USD/JPY.

Le différentiel de politique reste défavorable pour la paire et d'un point de vue technique, la correction peu profonde, donne au billet vert la chance de reprendre sa progression