Introduction

L'invasion russe de l'Ukraine a eu des répercussions sur les marchés financiers. Les ambitions russes indiquent un remplacement du gouvernement de l'Ukraine et sa démilitarisation. Les relations entre les deux pays sont antagonistes depuis le renversement du président ukrainien pro-russe Victor Ianoukovitch lors de la "Révolution de la dignité" en février 2014. M. Ianoukovitch avait refusé de signer un accord d'association politique et de libre-échange avec l'UE, qui bénéficiait du soutien du parlement ukrainien. La Russie a considéré cette éviction comme une menace pour sa sécurité nationale, l'Ukraine se rapprochant d'un avenir avec l'UE et l'OTAN. Cette "occidentalisation" a culminé en 2019 avec les amendements à la constitution ukrainienne, conduisant à un cours stratégique irréversible vers l'adhésion à l'UE et à l'OTAN (wikipedia.org).

Plus tôt dans la journée, le président Poutine a annoncé à la télévision qu'il avait décidé de "mener une opération militaire spéciale" en Ukraine. En conséquence, des explosions se produisent à Kiev, Kharkiv, Odesa, Mariupol et Kramatorsk. Selon le ministère russe de la défense, l'infrastructure militaire ukrainienne et ses défenses aériennes ont été endommagées.

La question des représailles potentielles présente plusieurs scénarios. La Lettonie, la Pologne, la Lituanie et l'Estonie ont invoqué l'article 4 du traité de l'OTAN. L'Ukraine n'est pas membre de l'OTAN mais a demandé à y adhérer conformément à sa constitution modifiée. La consultation met l'accent sur le renforcement et la dissuasion, ce qui laisse penser que l'on craint que l'invasion de la Russie ne se poursuive au-delà des frontières de l'Ukraine. Ce scénario semble peu probable car il déclencherait l'article 5 - une attaque contre un membre de l'alliance est une attaque contre tous. L'Ukraine n'étant pas membre de l'OTAN, elle n'est pas protégée par l'article 5 (cnbc.com)

Prix du pétrole et scénario de la stagflation

À ce stade, les sanctions semblent être la principale réponse de l'Occident. Cependant, elles pourraient être limitées en raison du niveau actuel de l'inflation mondiale. Le Brent se négocie à 103 dollars le baril, et le WTI à 97 dollars le baril, avec des primes de risque révélatrices qui ont été actualisées au cours des dernières 24 heures. Des sanctions significatives qui perturbent l'approvisionnement en brut verront ces primes de risque augmenter nécessairement, car un marché de l'énergie déjà tendu devient plus tendu. Ce type de choc de l'offre introduit la possibilité d'une stagflation dans l'équation économique. Les responsables politiques ont tendance à agir du côté de la demande de l'économie. Étant donné que les sanctions auront un impact sur le côté de l'offre, cela laisse essentiellement la politique monétaire et fiscale largement impuissante.

L'Allemagne, la plus grande économie d'Europe, reçoit de la Russie 35 % de son pétrole, 50 % de son charbon et 55 % de son gaz naturel. Pour compenser toute perturbation due aux sanctions, il faudra constituer des stocks de ces ressources, ce qui prendra du temps. Les États-Unis pourraient coordonner la libération des réserves de pétrole. Néanmoins, à un niveau macroéconomique, il est peu probable que ces dernières fournissent un plafond de prix pour longtemps (les estimations sont de 50 jours si toutes les réserves américaines sont déployées) et elles se reconstitueront à des prix plus élevés (www.forexlive.com).

Produits de base mous (quotidien)

Le graphique ci-dessous montre le prix du blé à gauche et le prix du maïs à droite. Les deux se sont échangés à la hausse à la nouvelle de l'invasion, l'expansion de leurs bandes de Bollinger respectives indiquant l'augmentation de la volatilité. Étant donné que l'Ukraine représente 29 % des exportations mondiales de blé et fournit 19 % du maïs dans le monde (www.forexlive.com), l'attaque a déclenché une augmentation significative de leurs primes de risque respectives.

Marchés boursiers (hebdomadaires)

Le graphique de gauche montre le CFD de FXCM pour le S&P 500 (SPX500), et celui de droite est son CFD pour le DAX (GER30). Les deux indices ont un pic inférieur suivi d'un creux inférieur (le DAX a une série de pics inférieurs suivis de creux inférieurs). C'est la définition technique classique d'une tendance baissière et c'est un marché baissier jusqu'à preuve du contraire. Le danger réside dans leurs stochastiques. S'ils passent dans leur quintile inférieur respectif et se maintiennent (rectangles verts), une dynamique baissière s'installera à la fois dans le S&P 500 et le DAX. Cette dynamique baissière exercera une pression à la baisse sur les deux indices. En outre, l'invasion russe de l'Ukraine a probablement augmenté les primes de risque des modèles d'évaluation du risque, ce qui a fait baisser les valeurs actuelles des actifs à risque et de leurs indices, comme le SPX et le DAX. Si les primes de risque continuent d'augmenter, cela réduira encore la valeur actuelle, et les stochastiques respectifs se maintiendront probablement dans leur quintile inférieur.

Les havres de sécurité (hebdomadaire)

Le graphique de gauche représente le panier de dollars de FXCM, USDOLLAR, et le graphique de droite représente son CFD sur l'or, XAUUSD. Ces deux instruments sont solides, mais nous pensons que l'un va surpasser l'autre. L'USDOLLAR a enregistré une série de creux plus élevés suivis de sommets plus élevés sur le graphique hebdomadaire. Il s'agit d'une tendance haussière définie sur une plus longue période. Le XAUUSD (or) a enregistré un creux plus élevé suivi d'un sommet plus élevé, ce qui indique que le métal précieux suit une tendance à la hausse sur une plus longue période. Leurs stochastiques respectifs seront un indicateur essentiel à suivre. Ces deux instruments ont généralement une relation inverse. Le fait qu'ils suivent ensemble une tendance à la hausse est inhabituel. Typiquement, l'un devrait surperformer l'autre. Si la demande pour le billet vert est supérieure, cela se reflétera dans le stochastique de l'USDOLLAR, car il passe au-dessus de 80 et se maintient (rectangle vert de gauche). Si la demande d'or est excédentaire, la stochastique du XAUUSD maintiendra son quintile supérieur. Si la stagflation se manifeste, la politique monétaire sera limitée en raison des sanctions, et l'or pourrait être plus désirable. Toutefois, si les pressions inflationnistes du côté de l'offre s'atténuent, les banques centrales continueront probablement à resserrer la demande, ce qui profitera probablement au billet vert.

Conclusion

Cette escalade entre la Russie et l'Ukraine vers un conflit militaire a entraîné un sentiment de perte de risque sur les marchés financiers. Il sera intéressant de voir comment l'Occident réagira. La dépendance à l'égard des exportations russes, surtout dans un contexte inflationniste, implique des sanctions limitées. On peut être pardonné de penser que le président Poutine le savait lorsqu'il a programmé son invasion.

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