Les banques centrales sont-elles devenues « Heywire » ?

Resserrement monétaire

La plupart des grandes banques centrales du monde ont resserré leur politique monétaire cette année, la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) et la Bank of England (BoE) ayant donné le coup d'envoi de leur cycle de hausse des taux encore plus tôt - respectivement en octobre et décembre 2021. La Banque du Japon est une exception notable, puisqu'elle emploie toujours des politiques ultra-libres.

Elle a pris cette mesure afin de lutter contre l'inflation galopante, qui a atteint des sommets de plusieurs décennies, voire des records, dans la plupart des grandes économies. Cette situation résulte en grande partie de la reprise post-pandémique et des mesures extraordinaires de relance monétaire et budgétaire correspondantes, qui ont été aggravées par la guerre en Ukraine, la hausse des prix de l'énergie et des matières premières qui s'en est suivie, ainsi que par les perturbations commerciales.

Action retardée

Cependant, la plupart des banques centrales, y compris la Fed américaine, ont longtemps négligé la hausse des prix, la considérant comme "transitoire". Le président Powell a été contraint de retirer ce terme il y a environ un an ^[1] et de faire de la lutte contre l'inflation la priorité absolue, ce qui a conduit la banque à un changement de politique.

À ce titre, les responsables des banques ont été critiqués pour avoir agi trop tard, la Banque centrale européenne, par exemple, n'ayant relevé ses taux qu'en juillet dernier. De plus, ce processus a commencé de manière très conservatrice pour la plupart des banques centrales, avec de petites augmentations des taux d'intérêt

Cela s'est avéré inefficace jusqu'à présent, puisque les pressions inflationnistes ont persisté, ce qui les a obligées à prendre des mesures beaucoup plus agressives au cours des derniers mois, avec des mouvements sans précédent sur les taux. Il faut également
il faut également tenir compte du fait que la hausse de l'inflation est principalement due à l'offre, sur laquelle les banques centrales n'ont aucun contrôle, puisqu'elles ne peuvent agir que sur la demande.

Craintes de récession

Le resserrement monétaire a un impact négatif sur l'économie, tout comme des facteurs tels que les perturbations continues de la chaîne d'approvisionnement, la crise énergétique à laquelle l'Euorozone est particulièrement vulnérable, etc
Nous sommes clairement dans un environnement stagflationniste, puisqu'il y a un ralentissement de l'activité économique, alors que l'inflation reste élevée, mais une récession pure et simple ne s'est pas encore matérialisée

Cependant, certains pays s'attendent à ce que cela se produise bientôt, tandis que la Banque mondiale a récemment fait allusion à l'impact négatif des politiques monétaires actuelles, en notant que "Alors que les banques centrales du monde entier augmentent simultanément les taux d'intérêt en réponse à l'inflation, le monde pourrait se diriger vers une récession mondiale en 2023". ^[2]

En outre, l'économie américaine s'est contractée au premier et au deuxième trimestre (données préliminaires), avec deux trimestres consécutifs de croissance négative, ce qui est généralement considéré comme une récession. La Fed a toutefois largement écarté cette hypothèse, soulignant principalement la solidité du marché du travail.

Erreur de politique ?

L'activité des banques centrales n'a pas réussi jusqu'à présent à contrôler l'inflation et maintenant le ralentissement économique les met dans une impasse, puisque ces deux forces tirent la politique monétaire dans des directions opposées. Cela est évident dans leur communication et leur orientation prospective, qui est devenue une affaire désordonnée.

Après avoir perdu leur crédibilité en raison de leur réaction tardive et initialement conservatrice, les décideurs ont choisi de réaffirmer leur engagement à rétablir la stabilité des prix. Dans cette optique, ils ont poussé les limites en procédant récemment à des hausses de taux plus agressives et historiques.

Cela augmente les risques d'une erreur de politique, c'est-à-dire qu'ils pourraient aller trop loin, ce qui nuirait au marché du travail et plongerait l'économie dans une récession. Cette progression de la politique monétaire n'inspire pas une grande confiance dans leur capacité à concevoir un atterrissage en douceur, et on a l'impression qu'ils évaluent mal les perspectives de récession, tout comme ils ont mal évalué l'inflation.

Cependant, étant donné que la stabilité des prix est généralement considérée comme le fondement de toute économie, ils n'ont peut-être pas d'autre choix que de relever les taux avec force et rapidité afin d'éviter de désamorcer les anticipations d'inflation.

Malgré la détermination actuelle à réduire l'inflation, les priorités changent et nous ne savons pas comment les décideurs politiques réagiront si, à terme, le chômage et les performances économiques se détériorent et deviennent des problèmes plus importants.

Activité récente des banques centrales

Au cours de cette semaine, l'activité des banques centrales a été intense, de nombreuses banques ayant pris des décisions historiques. La Fed a été le principal point de mire, mais d'autres banques ont fait les gros titres, comme la Banque d'Angleterre et la Banque nationale suisse.

Fed américaine

La Fed américaine a procédé mercredi à sa troisième hausse consécutive de 0,75 %, dans le cadre du cycle de resserrement le plus agressif depuis au moins trois décennies. Elle a également revu à la hausse ses prévisions en matière de politique monétaire, tablant sur un taux moyen de 4,4 % d'ici la fin de l'année et de 4,6 % d'ici 2023.

En outre, elle semble avoir abandonné l'idée d'un atterrissage en douceur, le président Powell reconnaissant que personne ne sait si le resserrement actuel "conduira à une récession et, le cas échéant, quelle en serait l'ampleur ".^[3]

Banque d'Angleterre

La BoE a eu une occasion en or de devancer l'inflation, puisqu'elle a entamé son cycle de hausses il y a près d'un an, tout en se limitant à de timides augmentations ne dépassant pas 0,25 %. Cette stratégie ayant échoué et le coût de la vie restant élevé, elle a été contrainte de rompre avec les conventions le mois dernier et d'augmenter les taux de 50 points de base, soit la plus forte hausse depuis 1995. ^[4]

Ce jeudi, elle a doublé la mise avec une nouvelle hausse de 50 points de base, portant les taux à 2,75 %, leur plus haut niveau depuis novembre 2008, ce qui les fait entrer en récession - une situation peu enviable. Les autorités s'attendent à ce que la contraction économique dure jusqu'à la fin de 2023. Sur une note moins sombre, ils ont revu hier à la baisse leurs prévisions d'inflation, qui devraient culminer à un peu moins de 11 % en octobre, mais devraient toujours dépasser 10 % au cours des mois suivants. ^[5]

Banque nationale suisse

La BNS a fait tourner les têtes hier en sortant ses taux du territoire négatif, pour la première fois en huit ans. Elle les a relevés de 75 points de base, à 0,5 %, soit le niveau le plus élevé depuis 2008. ^[6]

Elle l'a fait afin de contrecarrer "le regain de pression inflationniste et la propagation de l'inflation aux biens et services ", tandis que les décideurs ont laissé la porte ouverte à de nouvelles hausses de taux

La banque centrale s'attend désormais à une croissance du PIB d'environ 2 % cette année, ce qui est assez robuste, mais marque un net recul par rapport à la projection précédente.

Banque du Japon

La BoJ est dans une toute autre phase, puisqu'elle applique une stratégie de politique monétaire extrêmement souple, qui comprend le contrôle de la courbe des taux, en puisant souvent dans le marché obligataire pour maintenir les taux autour de zéro ^[7]. Tout cela, malgré le fait que l'inflation dépasse l'objectif de 2 % depuis plusieurs mois.

Cette semaine, la banque centrale a maintenu son attitude dovish et s'est isolée davantage, étant désormais essentiellement la seule grande banque à appliquer des taux négatifs (-0,1 %). Au cours de sa conférence de presse, le gouverneur Kuroba a insisté sur le message dovish, déclarant que "Il n'y a absolument aucun changement dans notre position de maintenir une politique monétaire facile pour le moment. Nous ne relèverons pas les taux d'intérêt pour le moment ", selon Reuters ^[8].

Cette politique a bien sûr été une source de grande faiblesse pour le Yen, le USD/JPY ayant atteint un nouveau sommet cette semaine. Pour cette raison, et à l'opposé de la politique de la BoJ, les autorités japonaises ont été obligées d'intervenir sur le marché des changes pour soutenir la monnaie. ^[9]

Banque centrale européenne

Après l'envolée agressive de juillet, la BCE a relevé ses taux d'un niveau historique de 75 points de base au début du mois et a annoncé un nouveau durcissement, en déclarant que "lors des prochaines réunions, nous prévoyons de relever encore les taux d'intérêt afin de freiner la demande et de nous prémunir contre le risque d'une hausse persistante des anticipations d'inflation ".^[10]

Les responsables ont pris cette mesure en dépit du fait qu'ils s'attendent à ce que l'économie "stagne plus tard dans l'année et au premier trimestre de 2023" et se contracte potentiellement l'année prochaine en cas de "perturbations plus graves de l'approvisionnement en énergie de l'Europe "