La hausse des taux de la Fed contribue aux vents contraires

Introduction

La Fed a commencé son cycle de hausse hier en augmentant le taux des fed funds de 25bps. En outre, elle prévoit six autres taux pour 2022. Le graphique à points confirme les attentes agressives de hausses :

Source : Résumé des projections économiques - 16 mars 2022

Les prévisions médianes jusqu'en 2024 sont les suivantes :
- 2022 - 1.9%
- 2023/2024 - 2,9% (pic)
- À plus long terme - Modération

Un argument est que la Fed a été en retard sur la courbe et a contribué au taux d'inflation élevé de 7,9 %. Toutefois, compte tenu des préoccupations géopolitiques, une hausse de 50 points de base aurait pu ajouter à l'incertitude actuelle, la Fed s'étant contentée de 25 points de base. Nous notons que le président de la Fed de St Louis, James Bullard, a fait dissidence, souhaitant une augmentation de 50bps. Le communiqué indique également que le "[c]omité s'attend à commencer à réduire ses avoirs en titres du Trésor, en dette d'agence et en titres adossés à des créances hypothécaires d'agence lors d'une prochaine réunion" (policy statement). Cette réduction des liquidités pourrait commencer en mai et est considérée comme une contribution supplémentaire au resserrement de la politique.

Prévisions de baisse du PIB mais de hausse de l'inflation

La Fed a sensiblement abaissé ses prévisions de croissance du PIB pour 2022 depuis qu'elle a publié ses dernières projections en décembre. L'évolution du PIB réel est de 2,8 % cette année au lieu de 4 % précédemment. Les prévisions pour 2023 et 2024 restent non ajustées

Le communiqué du FOMC reconnaît le bilan humain et économique de l'invasion russe en Ukraine. Il déclare que " l'invasion de l'Ukraine par la Russie provoque d'énormes difficultés humaines et économiques. Les implications pour l'économie américaine sont très incertaines, mais à court terme, l'invasion et les événements connexes sont susceptibles de créer une pression supplémentaire à la hausse sur l'inflation et de peser sur l'activité économique " ([déclaration de politique générale] (https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220316a.htm))

De manière significative, l'inflation de base PCE est ajustée à la hausse pour 2022 à 4,1% (la prévision de décembre était de 2,7%). La Fed a également modifié les chiffres de 2023 et 2024 à 2,6% (2,3%) et 2,3% (2,1%), respectivement.

Le taux de rendement requis par les investisseurs est en pleine évolution

Compte tenu des caractéristiques de la valeur temporelle de l'argent inhérentes aux marchés financiers, la hausse des taux et la prime de risque géopolitique associée sont actuellement en mouvement. À cette fin, le taux de rendement requis (r) des investisseurs a probablement augmenté. De plus, étant donné la nature agressive du calendrier de relèvement de la Fed, les chances sont que r s'amplifie encore davantage. Cette amplification est susceptible de renforcer les vents contraires agissant contre la valeur actuelle des titres risqués.

L'aplatissement de la courbe des taux

La courbe des rendements 10-2 est représentée ci-dessous. La hausse de 25 points de base l'a rapprochée de l'inversion. L'écart actuel entre les deux n'est que de 22 points de base. Il prévoit une hausse des taux à court terme, mais la note à long terme est préoccupante. Les participants au marché ne font pas tourner les capitaux hors des obligations à un rythme qui rendrait la courbe plus raide. Ce manque d'action suggère que le taux de rendement ci-dessus ne peut être attrayant qu'à des prix de marché à faible risque. En conséquence, les investisseurs se contentent de conserver leurs positions longues à revenu fixe. Autrement dit, les attentes et les perspectives actuelles à plus long terme ne sont pas optimistes

Source : www.tradingview.com

Conclusion

Dans son communiqué, la Fed s'est montrée belliciste, ce qui est susceptible de créer une pression sur les valeurs actuelles au fur et à mesure que les r s'ajustent. Toutefois, cela pourrait soutenir le billet vert, surtout si les prochaines réunions sont marquées par un optimisme accru et de nouvelles révisions à la hausse