La Fed n’a peut-être atteint le point mort que maintenant

Introduction

L'objectif de la plupart des banques centrales est de maintenir la stabilité des prix. Pour y parvenir, elles utilisent des outils de politique monétaire. Ces outils comprennent :
1. Les réserves obligatoires.
2. Le taux directeur.
3. Les opérations d'open market.
La Fed veut diminuer la demande globale et les prix, compte tenu de l'environnement inflationniste actuel. Pour y parvenir, elle met en œuvre une politique monétaire contractionniste. Dans cet article, nous nous concentrons uniquement sur le taux directeur.

Le taux directeur

• Ce taux des fonds fédéraux est le taux de référence fixé par la banque centrale
• Il s'agit en fait du taux auquel les banques se prêtent de l'argent entre elles
• Un facteur critique dans l'ajustement du taux directeur est le taux d'intérêt neutre. C'est-à-dire le taux qui n'augmente ni ne diminue le taux de croissance économique.
• Il est généralement estimé en ajoutant l'objectif d'inflation d'une banque centrale à la tendance réelle de la croissance économique
• La complexité réside dans le fait que le taux tendanciel est une estimation et qu'il fluctue en fonction de l'évolution des conditions économiques.
• Toutefois, supposons une cible d'inflation de 2% (cible d'inflation moyenne mise à part) et un taux de croissance de 2%
• Cela donne un taux neutre de 4 %.
• Il est intéressant de noter que la hausse de 75 points de base d'hier nous amène seulement maintenant à cette fourchette neutre.

Un taux directeur supérieur au taux neutre est, en fait, une politique monétaire de contraction. Étant donné que la Fed vient tout juste d'atteindre le point neutre, son attitude belliciste est compréhensible. Le président Powell l'a admis en déclarant que "le niveau des taux d'intérêt sera [...] plus élevé que prévu précédemment."

Mécanisme de transmission

Le mécanisme de transmission du taux directeur comporte quatre canaux :
- Les taux d'intérêt du marché : le relèvement du taux directeur a rendu les emprunts et les prêts interbancaires plus coûteux. Les banques commerciales ont donc augmenté leurs taux à court terme pour compenser, ce qui a réduit la demande globale. Le crédit est plus coûteux et l'activité des entreprises a chuté.
- Valeur des actifs : les prix des obligations et des actions ont baissé car les taux d'actualisation des modèles d'évaluation ont augmenté. Cela a réduit la richesse des investisseurs dans ces instruments. L'épargne est devenue plus intéressante et la consommation a chuté.
- Le sentiment général : la hausse des taux a entamé la confiance, et les entreprises et les consommateurs sont plus pessimistes quant à l'avenir. Par conséquent, ils ont réduit leurs dépenses et cherchent à augmenter leur épargne pour faire face aux périodes difficiles.
- Taux de change : Le taux plus élevé a provoqué l'appréciation de l'USDOLLAR, car les capitaux ont afflué vers le billet vert comme choix d'épargne. Les importations de biens étrangers et de produits de base libellés en dollars sont moins chères, ce qui contribue à compenser l'inflation.

Conclusion

Compte tenu du mécanisme de transmission et du fait que la Fed n'a peut-être un impact que maintenant, les quatre canaux peuvent encore s'ajuster. Si c'est le cas, les prix des actifs peuvent encore être sous pression, et l'USDOLLAR toujours soutenu. Toutefois, pour qu'un pivot soit judicieux, nous pensons qu'il faut une modération notable de la série d'inflation médiane.