El EURUSD cae por debajo de la paridad, pero esta no es la verdadera historia

Introducción

El EURUSD cayó hoy brevemente por debajo de la paridad, alcanzando un mínimo de 0,9999, antes de encontrar soporte. La última vez que el par de divisas estuvo tan bajo fue a finales de 2002. Y aunque la paridad es un tema de discusión interesante, no es la verdadera historia. Concentrarse en este nivel puede restar importancia a los fundamentos subyacentes. Es decir, si los fundamentos lo justifican, el EURUSD caerá aún más.

Políticas de los Bancos Centrales

Fuente: www.tradingview.com

Existe una marcada diferencia en los respectivos enfoques de las políticas monetarias de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. El gráfico central de arriba muestra el diferencial entre los bonos estadounidenses a 2 años y los alemanes a 2 años. Este marco temporal es una buena representación de la dirección de la política monetaria. La agresiva política de contracción de la Reserva Federal y el tardío giro del BCE hacia el halconismo han hecho que el diferencial tienda a la baja

El EURUSD (gráfico superior) lo siguió de cerca mientras la divisa se dirigía hacia la paridad. El gráfico inferior muestra el coeficiente de correlación entre el EURUSD y el diferencial. Una vez más, tiene una sólida correlación positiva, en su mayor parte por encima de 80 (horizontal de trazos negros)

Curiosamente, a partir del 23 de mayo (vertical de trazos rojos), la correlación se debilitó y cayó por debajo de 80 (flecha roja hacia abajo). Esta desconexión se debió a que el índice alemán de 2 años reaccionó a la publicación en el blog de la presidenta Lagarde (https://www.fxcm.com/markets/insights/lagarde-post-on-ecb-blog-clarifies-policy-normalisation-eurusd-bid-but-overbought/), en la que exponía el camino hacia la normalización de la política monetaria. Esta respuesta provocó un rebote en el EURUSD. Sin embargo, el coeficiente de correlación parece haberse estabilizado en 0,32. Es posible que se mueva al alza si el mercado piensa que el BCE no podrá ser tan halcón como se comunicó inicialmente

Global Trade

Fuente: www.tradingview.com

El comercio mundial también ha contribuido a la fortaleza del dólar y a la capitulación del EURUSD hacia la paridad

EURUSD

El gráfico de la izquierda muestra el EURUSD. En este artículo, utilizamos a Alemania como representante del comercio europeo, ya que representa aproximadamente el 23,6% de las exportaciones de la UE.

Gráficos negros
Debajo está la fuerza relativa (RS1) de la relación de intercambio de Alemania con respecto a la de EE.UU. (gráfico de líneas negras). Debajo está el coeficiente de correlación del EURUSD con el RS1

El descenso de la TdC de Alemania frente a la TdC de EE.UU. está estrechamente correlacionado con la devaluación del EURUSD. La lectura actual es de 0,71

Gráficos azules
El gráfico de líneas azules muestra la cuenta corriente de Alemania, que tiene un coeficiente de correlación con el EURUSD de 0,82. Es decir, a medida que la cuenta corriente se debilita también lo hace el EURUSD. El gráfico semanal parece oscilar, pero el gráfico mensual (no mostrado) tiene un coeficiente más significativo que comenzó en febrero de 2021, cuando la cuenta corriente alemana tocó techo (y el dólar tocó fondo).

USDOLLAR

El gráfico del USDOLLAR está arriba a la derecha, tocando fondo en febrero de 2021.

Gráfico naranja
Debajo del USDOLLAR está el ToT de EE.UU. dividido por el ToT de Alemania (RS2) (el invesr del gráfico de líneas negras). Su coeficiente de correlación con el USDOLLAR es un sólido 0,82. Es decir, a medida que la TdT de EE.UU. empezó a superar los resultados, también lo hizo el USDOLLAR.

Gráfico rojo
Este gráfico de líneas muestra la cuenta corriente de Estados Unidos. También ha disminuido notablemente. Sin embargo, su coeficiente de correlación con el USDOLLAR es de -0,68. Es decir, aunque la cuenta corriente de EE.UU. se redujo, el dólar no se vio afectado. Por el contrario, el billete verde se apreció a medida que la cuenta corriente disminuía.

Conclusión

Los diferenciales de política monetaria contribuyen sin duda a la caída del EURUSD. Sin embargo, la erosión de la relación de intercambio y de la cuenta corriente de Europa también contribuye significativamente. Además, Estados Unidos es menos sensible a las perturbaciones del comercio internacional. Esta determinación se debe a la mejora de su relación de intercambio, a pesar de la caída de su cuenta corriente. Por lo tanto, mientras estas dos variables (política monetaria y comercio) continúen en sus trayectorias actuales, el EURUSD probablemente seguirá bajo presión, a pesar de la paridad