Différentiel de politique entre les banques centrales d’Angleterre et d’Europe et impact sur l’EUR/GBP

L'inflation galopante et les craintes de stagflation

Le Royaume-Uni et la zone euro sont tous deux en proie à une inflation galopante, qui donne des maux de tête aux gouvernements et aux banques centrales, qui doivent également faire face aux retombées économiques de la guerre en Ukraine et de la pandémie.

L'indice des prix à la consommation (IPC) du Royaume-Uni a grimpé en flèche pour atteindre le chiffre effarant de 9 % en avril en glissement annuel, contre 7 % auparavant, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis le début des statistiques nationales en 1997 et un sommet estimé depuis 1982.

Dans ses dernières prévisions, la Banque d'Angleterre (BoE) a prévu que l'IPC atteindrait un pic d'environ 10 %** au quatrième trimestre ^[1], bien que les prévisions précédentes aient été dépassées à plusieurs reprises. Lors de son récent témoignage devant la Chambre des Communes, le gouverneur de la BoE, M. Bailey, a souligné que les chocs des prix de l'énergie et des denrées alimentaires étaient ses principales préoccupations, s'excusant d'avoir été "apocalypric " sur ce dernier point ^[2].

L'économie britannique a progressé de 0,8 % au premier trimestre de l'année (en glissement trimestriel), contre 1,3 % auparavant, ce qui pourrait s'avérer être un point haut, puisque la banque centrale prévoit une contraction du PIB au dernier trimestre de 2022

La situation de l'inflation n'est pas bonne non plus dans la zone euro, puisque l'IPC a atteint le chiffre record de 7,4 % en avril (en glissement annuel), tandis que les données préliminaires de cette semaine pour mai ont révélé un bond à 8,1 %.

L'économie européenne est exposée à la guerre en Ukraine et dépendante du gaz et du pétrole russes, les dirigeants de l'UE s'étant mis d'accord cette semaine sur un plan visant à interdire la plupart des importations de pétrole en provenance de Russie^[3], tandis que le PIB de la zone euro n'a progressé que de 0,3 % au premier trimestre (en glissement trimestriel) selon la deuxième lecture.

La Banque d'Angleterre est entre le marteau et l'enclume

La banque centrale a mis en œuvre un resserrement monétaire massif afin de lutter contre l'inflation élevée, après avoir procédé à quatre hausses consécutives des taux de 25 points de base, soit la plus longue série depuis 2007.

Ce resserrement a commencé à la fin de l'année dernière, après quelques problèmes de communication, mais le processus n'a pas vraiment été facile, car nous avons constaté des désaccords entre les responsables quant à l'ampleur des mesures.

La BoE s'est abstenue de procéder à des augmentations plus agressives du taux d'intérêt à un demi-pourcent, mais lors de la dernière réunion en mai, trois membres - sur neuf - ont voté contre la majorité, en faveur d'une telle mesure ^[4].

La banque centrale est dans une situation délicate, car l'inflation galopante justifie de nouvelles hausses, tandis que le ralentissement économique et les prévisions de contraction de l'économie vont dans le sens contraire.

La dernière orientation prospective était un peu vague, la plupart des membres du Comité jugeant que "un certain degré de resserrement supplémentaire de la politique monétaire pourrait encore être approprié dans les mois à venir "*.

La prochaine décision de politique monétaire est attendue le jeudi 16 juin et il reste à voir si la Banque d'Angleterre est prête à agir à nouveau.

La Banque centrale européenne prête à décoller

La banque centrale s'est située à l'extrême dovish du spectre de la politique monétaire et loin derrière ses principaux homologues, en utilisant des taux d'intérêt de référence négatifs et en poursuivant un programme d'achat d'actifs (APP).

Elle a été réticente à changer de cap car elle doit prendre en compte les implications de la guerre en Ukraine, mais l'inflation élevée semble lui forcer la main, car elle s'est tournée plus vers la politique de faucon récemment.

Après avoir accéléré la réduction progressive du PPA, la BCE a "durci" son discours lors de la dernière réunion d'avril, en déclarant qu'elle conclura au troisième trimestre, tandis que toute modification des taux d'intérêt devrait intervenir "quelque temps " après cela ^[5].

Récemment, nous avons vu une série de responsables appeler à un relèvement des taux dès juillet, la présidente Mme Lagarde ayant donné son approbation la semaine dernière.

Elle s'attend désormais à ce que le PPA prenne fin "très tôt " au troisième trimestre, ce qui permettrait "un relèvement des taux lors de notre réunion de juillet ", ajoutant que la banque sera probablement en mesure de "sortir des taux d'intérêt négatifs d'ici la fin du troisième trimestre". ^[6].

Il s'agit d'un revirement agressif, étant donné que Mme Lagarde avait exclu toute hausse des taux en 2022, pas plus tard qu'en février ^[7].

La banque centrale européenne annoncera sa prochaine décision politique le jeudi 9 juin et nous serons à l'affût de nouveaux indices sur ses intentions politiques.

Mouvement de l'EUR/GBP

La paire sort d'un mois volatile, au cours duquel elle a enregistré sa meilleure performance depuis avril 2021 et des sommets de plusieurs mois, alors que la morosité de la Banque d'Angleterre l'a fait grimper et que la BCE a commencé à se montrer plus belliqueuse.

Ce changement dans les attentes concernant le différentiel de politique entre les deux banques centrales a été bénéfique pour la paire, mais la question est de savoir si elle peut le porter plus loin, étant donné que cela pourrait maintenant être intégré dans les prix.

La monnaie commune n'a pas réussi à profiter de l'inflation préliminaire record de la zone euro mardi et a terminé la journée à peu près plate et aujourd'hui, elle est en baisse, mais réalise une semaine profitable.

Sur le graphique journalier, l'EUR/GBP se trouve au-dessus des 200 et 50 EMA, ce qui indique un biais à la hausse, qui pourrait être renforcé si les EMA convergentes forment une croix en or

De plus, il tente de rester au-dessus du Fibonacci 23,6 % de la baisse du haut de 2020/bas de 2022, ce qui pourrait ouvrir la porte à une plus grande avancée vers le niveau de 38,2 % (0,8698), avec la prochaine résistance majeure située à la mi-0,8800.

Malgré une performance récente solide, l'EUR/GBP n'a pas été en mesure d'étendre ses sommets du mois de mai jusqu'à présent et tant qu'il ne parvient pas à franchir un nouveau cap, il est vulnérable à un test des EMA susmentionnées.

Des clôtures en dessous de celles-ci modifieraient le biais à la baisse, bien que de nouveaux bas de 2022 ne semblent pas faciles, dans le cadre de l'orientation politique changeante.

Dans tous les cas, les mises à jour des politiques de la BCE et de la BoE au cours des deux prochaines semaines auront probablement un impact sur la trajectoire de la paire.