A Fed 14 éves csúcsra emelte a kamatlábakat & további lépéseket helyezett kilátásba; a puha leszállás illúzió?

Történelmi emelkedés az infláció miatt

Az amerikai jegybank szerdán ^[1] újabb 75 bázisponttal emelte a kamatlábakat, ami az ötödik egymást követő és a harmadik ilyen mértékű kamatemelést jelenti. A márciusi emelés óta 300 bázispontnyi emelést hajtott végre, ami a legalább három évtized óta a legagresszívabb szigorítási ciklus, amely meghaladja az 1994-es 2,5%-os felfelé irányuló kiigazítást

A szövetségi alapkamatok jelenleg 3,00%-3,25%-on állnak, ami 2008 januárja óta a legmagasabb érték. Ez egyben a semlegesről a szigorító területre való áttérést is jelenti - ami úgy tűnt, hogy ez volt a nap szava, mivel többször is említették. Powell elnök azt mondta, hogy a kamatlábak "a restriktív szint legalacsonyabb szintjére kerültek ". ^[2]

A tisztviselők ezt a történelmi lépést választották, mivel a legutóbbi inflációs adatok nem hagytak sok teret az alulmaradásnak, bár az ülésre való belépéskor még nagyobb lépésre számítottak.

A hónap elején kiadott legutóbbi inflációs jelentés szerint a magfogyasztói árindex (CPI) augusztusban 6,3%-kal ugrott az előző évhez képest, ami március óta a legmagasabb érték, és ezzel megdöntötte az inflációs csúcsra vonatkozó reményeket.

További szigorítás várható

A Fed abbahagyta a határidős iránymutatás nyújtását, és nem tért el ettől a tegnapi politikai nyilatkozatával, amely alig változott az előzőhöz képest. Powell úr sajtótájékoztatója során ugyanazon az úton maradt, de az általános üzenet egyértelműen sólyomszerű volt, és az infláció csökkentésére irányuló elkötelezettség minden kétséget kizáróan.

A Fed elnöke megismételte, hogy egy bizonyos ponton szükség lehet az emelés lassabb ütemére, de megismételte, hogy a további emelések "megfelelőek " lesznek, és hogy a kamatlábaknak emelkedettnek kell maradniuk. Tömören kijelentette, hogy "az árstabilitás helyreállítása valószínűleg egy ideig még szükségessé teszi a restriktív politikai irányvonal fenntartását ".

Azt is megjegyezte, hogy fő üzenete nem változott a Jackson Hole-i beszédéhez képest, amelyet szokatlanul rövidnek és lényegre törőnek találtunk, mivel a FOMC "szilárdan elszánt arra, hogy az inflációt 2%-ra csökkentse, és addig folytatjuk, amíg a feladatot el nem végezzük ".

Upgraded Dot-Plot & piaci árazás

A központi bank sólyomjellege és elkötelezettsége az árstabilitás helyreállítását célzó, előrehozott intézkedések mellett nyilvánvaló volt a frissített szakértői gazdasági előrejelzésekben és az új, megfelelő politikai pályán.

A korábbi, júniusi előrejelzések az év végére 3,4%-os középárfolyamot valószínűsítettek, ami akkor ésszerűnek tűnt, de elszakadt a jelenlegi valóságtól. A tisztviselők tegnap agresszívan, 4,4%-ra emelték 2022-es előrejelzéseiket, ** ami 100-125 bázispontos emelést jelent a hátralévő két kamatdöntő ülésen**. ^[3]

Sőt, amit mi terminális rátának neveznénk, a júniusi 3,8%-ról valamivel magasabbra, 4,6%-ra prognosztizálták 2023-ban. A kamatlábak az előrejelzés szerint 2024-ben 3,9%-ra mérséklődnek (a korábbi 3,4%-ról), míg az újonnan bevezetett 2025-ös előrejelzés szerint 2,9%-ra.

Érdemes megjegyezni azt is, hogy a dot-plot e valóban masszív kiigazítása után már csak egy tag látja 4% alatt a kamatokat idén és jövőre, míg az összes résztvevő arra számít, hogy a kamatok 5% alatt maradnak a teljes előrejelzési időszakban.

Grafikon forrása: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20220921.pdf

Ezek az előrejelzések nem jelentenek hivatalos politikát, és nincs garancia arra, hogy megvalósulnak, de a frissített számok jobban összhangban vannak a Fed megújult sólyomképével és a jelenlegi piaci árazással.

A cikk írásakor a CME Fed Watch Toolja 67%-os valószínűséggel 4,5%-os kamatlábat prognosztizál az év végére, és 2023-ban akár 4,75%-ra is emelkedhet. ^[4]

Soft Landing an Ilusion?

Az USA gazdasága két egymást követő negyedévben zsugorodott, de a Fed tisztviselői nagyrészt elutasították a recessziós félelmeket, elsősorban az erős munkaerőpiacra hivatkozva, amely "rendkívül feszes " maradt

A tegnapi előrejelzés alapján a 2022-es GDP-t mindössze 0,2%-ra (a korábbi 1,7%-ról) és a 2023-as 1,2%-ra (1,9%-ról) rontották. Továbbá a munkanélküliségi ráta most már 4,4%-on tetőzik a következő két évben, míg a maginfláció várhatóan nem éri el a 2%-os célt a tervezett időszakban (2025).

A központi bank úgy tűnt, hogy képes helyreállítani az árstabilitást és elérni a puha leszállást, azaz nem okoz újabb munkanélküliségi hullámot és nem taszítja recesszióba a gazdaságot, bár retorikáját sosem találtuk különösebben meggyőzőnek.

Az előző, júliusi sajtótájékoztatón Powell úr elismerte, hogy ez az út "egyértelműen szűkült " ^[5], és a "puha leszállás" kifejezés érdekes módon hiányzott az újabb beszédekből, például a Jackson Hole-i beszédből.

Amikor tegnap erről kérdezték, Powell elnök egy lépéssel tovább ment, és elismerte, hogy a puha leszállás "nagy kihívás" lenne, és senki sem tudja, hogy a jelenlegi szigorítás "recesszióhoz vezet-e, és ha igen, milyen jelentős lenne a recesszió ". Sőt, határozottan kijelentette, hogy "az inflációt is vissza kell szorítanunk, mivel. Bárcsak lenne erre egy fájdalommentes módszer. De nincs "

Úgy tűnik, hogy a Fed elismerte a recesszió és a magasabb munkanélküliség lehetőségét az infláció csökkentésére és a várakozások lehorgonyzásának elkerülésére irányuló újjáéledt törekvése során. Természetesen a prioritások változnak, és nem tudjuk, hogyan reagálnak majd a tisztviselők, ha a munkanélküliség kezd problémává válni.

Piaci reakció

A Fed történelmi kamatemelést szállított, miközben jelezte, hogy további lépéseket tesz előre, ami egyértelműen hawkish kimenetelű volt. Így az amerikai dollár erősödött a döntést követően, míg a Wall Street és a kötvénypiac szenvedett, bár a sajtótájékoztató során volt némi kétirányú akció.

Az EUR/USD húszéves mélypontra esett, a NAS100 pedig több mint 2%-ot veszített szerdán, bár ma mindkettő fellendülést mutat.