A Fed kisebb emelést hajtott végre, de magasabb végső kamatlábat vetít előre

Rate Downshift

Az amerikai jegybank a kamatemelések ütemének lassulása felé mutatott, mivel a tisztviselők megpróbálják felmérni az elmúlt évtizedek legagresszívabb szigorítási ciklusának kumulatív gazdasági hatását, tekintettel a monetáris politika késleltetett jellegére.

Powell elnök a közelmúltban gumibélyegezte az ilyen visszavágást, és szerdán a bank egyhangúlag egy jól táviratozott 50 bázispontos emelést hozott, amely a túlzó 0,75%-os lépések sorozatából származik. ^[1]

A márciusi emelés óta a Fed 425 bázispontos emeléseket produkált, hogy az inflációt visszaszorítsa. A tegnapi kiigazítás után az irányadó kamatláb most 4,25%-4,50%-on áll, ami tizenöt éve a legmagasabb.

Más központi bankok már levették a lábukat a szigorító pedálról, mint például az ausztrál jegybank, amely az elmúlt három ülésen kisebb, 25 bázispontos kamatemelést hajtott végre ^[2]. A Bank of Canada a júliusi teljes százalékos emelés óta lassított, és tulajdonképpen megnyitotta az ajtót a szünet előtt ^[3].

Lágyabb infláció és erős gazdaság

A kamatemelések ütemének mérséklődését alátámasztják a közelmúltbeli adatok, amelyek az inflációs nyomás lassulását mutatják. A Fed által preferált mérőszám, a magfogyasztás októberben 5,0%-ra mérséklődött éves szinten, míg a legfrissebb, keddi fogyasztói árindex (CPI) adatok megerősítették a fejlődést.

A magfogyasztási fogyasztói árindex novemberben már a második egymást követő hónapban mérséklődött, +6,0%-ra y/y, ami július óta a legalacsonyabb érték. Sőt, az általános fogyasztói árindex az év legalacsonyabb szintjét érte el (+7,1% y/y), és tovább csökkent a júniusi negyvenéves csúcsról.

Másrészt a legutóbbi gazdasági adatok és a legutóbbi foglalkoztatási jelentés azt mutatja, hogy több munkára van szükség a Fed részéről. Az amerikai gazdaság novemberben 263 000 új munkahelyet teremtett, a munkanélküliség ötvenéves mélypont közelében maradt, a bérek pedig jelentősen nőttek.

Továbbá a gazdaság a legutóbbi előzetes adatok szerint a harmadik negyedévben lenyűgöző ütemben, 2,9%-kal bővült, és ezzel két egymást követő negyedévi zsugorodás után ismét fellendült.

Hawkish Message

Powell úr sajtótájékoztatóján üdvözölte az inflációs adatok enyhülését, de azt is megjegyezte, hogy "a vártnál kevesebb előrelépés történt ". Továbbá hangsúlyozta, hogy "lényegesen több bizonyítékra " lesz szükség ahhoz, hogy meggyőződhessünk arról, hogy az infláció tartósan csökkenő pályára állt, egy összességében *sólyomjellegű beszédben**. ^[4]

A politikai nyilatkozat gyakorlatilag változatlan maradt, ami önmagában is sólyomjellegű, mivel a "folyamatos emelésre " vonatkozó iránymutatást fenntartották. A Fed elnöke ezt az üzenetet hangsúlyozta, mondván, hogy "még nem vagyunk eléggé restriktív politikai irányvonalban ".

Ismét lekicsinyelte a kamatemelések ütemének jelentőségét, mivel a kamatok végső szintje most fontosabb, és az az időszak, amely alatt a politikának restriktívnek kell maradnia.

Magasabb végső kamatláb

Az árstabilitás helyreállítása érdekében további kamatemelésekre és "egy ideig " korlátozó politikára van szükség, ami az aktualizált gazdasági előrejelzés (SEP) és a "dot-plot" alapján nyilvánvalóvá vált.

A tisztviselők jelentősen feljavították a megfelelő politikai pályára vonatkozó várakozásaikat, már úgy számolnak, hogy a medián kamatláb 2023-ban 5,1%-on tetőzik, szemben a korábbi előrejelzésben szereplő 4,6%-kal, ami további 75 bázispontos kamatemelést jelent. ^[5]

Sőt, a 19 résztvevő közül mindössze ketten látják 5% alatt a végső kamatlábat, míg heten 5,25% fölötti kamatlábat várnak

A jegybank előrejelzése szerint továbbá a Core PCE infláció jövőre akár 3,5%-ra is emelkedhet (a korábbi 3,1%-ról), anélkül, hogy arra számítanának, hogy a tervezett időszakon belül visszatérne a 2%-os cél alá.

Forrás: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20221214.pdf

A piacok nincsenek meggyőződve

Az e heti puha CPI-jelentés piaci optimizmust keltett a Fed kamatlábainak gyorsabb és alacsonyabb csúcsra járatásával kapcsolatban, de a jegybank nem ragadtatta magát, és retorikája a "hosszabb ideig magasabb" környezetre utalt.

A döntést követően az USDOLLAR erősödött, az SPX500 pedig csökkent, de a tegnapi esés meglehetősen korlátozottnak és aránytalannak tűnik a Fed retorikájához képest. Ez a kezdeti reakció azt mutatja, hogy a piacok valószínűleg nincsenek meggyőződve arról, hogy a Fed valóban olyan mértékben fog emelni, mint amennyire a frissített SEP sugallja.

A CME FedWatch eszköze továbbra is az 5,00%-os terminálnak tulajdonítja a legnagyobb valószínűséget - szemben a Fed 5,1%-os medián előrejelzésével -, és 2023 második felében hagy teret a kamatcsökkentésnek ^[6]. Powell úr azonban kizárta ezt a forgatókönyvet, mondván, hogy "a történelmi tapasztalatok erősen óva intenek a politika idő előtti lazításától "

A sajtótájékoztató hangsúlyozottan sólyomjellegű volt, de a vége felé Powell úr úgy tűnt, hogy eltér az üzenettől, amikor megjegyezte, hogy "közeledünk ahhoz a szinthez, amelyet kellően korlátozónak tartunk ". Ez az utalás megugrott a Wall Street-en, és valószínűleg részben felelős a politikai pálya körüli visszafogott várakozásokért.